Pourquoi le Nasdaq Composite, à forte croissance de Wall Street, continue de se redresser alors que les rendements du Trésor augmentent

Les valeurs technologiques ont continué de surperformer la semaine dernière même si des rapports sur l'inflation aux États-Unis plus chauds que prévu ainsi que solides données sur les ventes au détail ont fait monter les attentes quant à l'augmentation des coûts d'emprunt dont la Réserve fédérale aura besoin pour empêcher les pressions sur les prix de se renforcer. Les négociateurs de contrats à terme sur les fonds fédéraux ont évalué une probabilité croissante d'une hausse des taux d'un demi-point de pourcentage de la part de la banque centrale en mars, ce qui porterait le taux directeur entre 5% et 5.25%, selon le Outil CME FedWatch.

Voir: Les haussiers boursiers défient le marché obligataireurend à la Fed. Voici ce qu'il faut regarder.

La corrélation entre les rendements du Nasdaq et du Trésor était négative en 2022, car les valeurs technologiques et de croissance ont tendance à être plus sensibles aux attentes en matière de taux d'intérêt. Lorsque les rendements obligataires augmentent, les investisseurs peuvent voir plus de valeur dans la dette à revenu fixe, car les flux de trésorerie futurs et la croissance des bénéfices des entreprises seront actualisés par des taux d'intérêt plus élevés, ce qui rendra les actions technologiques moins attrayantes pour les investisseurs que les obligations à rendements élevés. 

La question est alors de savoir pourquoi le Nasdaq continue de se rallier et de surpasser le reste des indices boursiers malgré la hausse des rendements du Trésor et les attentes bellicistes de la Réserve fédérale. Le taux des bons du Trésor à 6 mois
TMUBMUSD06M,
5.026%
a dépassé 5 % pour la première fois depuis 2007 mardi. Le rendement du bon du Trésor à 2 ans
TMUBMUSD02Y,
4.629%
était de 4.621% vendredi, après avoir atteint son plus haut niveau depuis novembre mercredi. Les prix et les rendements obligataires évoluent en sens inverse. 

"La hausse des rendements réels a été un énorme vent contraire pour la technologie en 2022, mais la sensibilité est tombée à zéro en 2023", a écrit Huw Roberts, responsable de l'analyse de Quant Insight à Londres, dans une note de mercredi. "Afficher le Nasdaq en fonction des seuls rendements obligataires s'apparente à lire un vieux script."

"Cette chose à propos des récits est tout à fait compréhensible, mais parfois le marché prendra les récits existants comme un évangile, comme des truismes, et les taux d'intérêt, les actions de croissance et les actions technologiques en sont un exemple classique, et ce sera plus souvent vrai qu'autrement, mais c'est pas gravé dans le marbre », a déclaré Roberts dans une interview de suivi avec MarketWatch.

"Regarder deux facteurs côte à côte ne rend pas vraiment justice à quelque chose d'aussi complexe et entrelacé que la macro, vous devez tout séparer et examiner la relation indépendante."

Le modèle de Quant Insight, qui mesure la relation indépendante entre le Nasdaq et une multitude d'indicateurs macroéconomiques tels que le tracker GDPNow de la Fed d'Atlanta, les prix du cuivre, les écarts de crédit et les devises, montre que le Nasdaq est de moins en moins corrélé aux rendements réels, mais davantage aux fondamentaux économiques tels que les données sur la croissance économique et les écarts de crédit obligataires.

« C'est le changement de régime, l'histoire changeante qui s'est produite. Et c'est pourquoi notre modèle dit d'ignorer les rendements réels pour l'instant. Ce n'est pas ce qui motive le Nasdaq. C'est l'économie réelle », a déclaré Roberts. 

Voir: " Teneur haussière sous-jacente " : les actions américaines s'en sortent étonnamment bien alors que les rendements du Trésor augmentent après une inflation plus élevée que prévu, déclare Andrew Slimmon de Morgan Stanley

Les investisseurs des marchés boursiers réévaluent la trajectoire économique américaine pour le second semestre 2023 et 2024 et anticipent probablement une croissance beaucoup plus lente, a déclaré Arun Bharath, directeur des investissements de Bel Air Investment Advisors.

"Si tel est le cas, cela devrait être une poussée pour les actions de croissance par rapport aux actions de valeur", a déclaré Bharath à MarketWatch par téléphone. "Je pense que le marché boursier regarde vers l'avenir et pense que la croissance sera lente et que, par conséquent, les actions de croissance reviendront, en particulier lorsque les taux d'intérêt commenceront à augmenter et peut-être à baisser en 2024." 

Une autre explication est que de nombreuses actions de croissance, qui ont une exposition non américaine saine, pourraient profiter de la dépréciation du dollar américain cette année.

"Pensez à l'exposition des revenus de certaines de ces actions, avec le retour de la Chine en ligne et tout le reste et la croissance du marché monétaire pour la première fois semblant meilleure que la croissance des marchés développés depuis de nombreuses années. Si vous pensez que le dollar atteint un sommet, ou que d'autres ont déjà atteint un sommet et pourraient baisser au cours des prochains trimestres, cela devrait être positif pour les revenus et les bénéfices non américains », a déclaré Bharath. 

L'indice ICE US Dollar
DXY,
+ 0.02%,
une mesure de la monnaie contre un panier de six grands rivaux, a bondi vendredi à son plus haut niveau depuis début janvier après avoir chuté de son sommet de 20 ans atteint en septembre. 

Le Nasdaq Composite a terminé la semaine en légère hausse vendredi, gagnant 0.6% après avoir réservé une séquence de victoires de trois jours plus tôt cette semaine. Le S&P 500
SPX,
-0.28%
perdu 0.3 % et le Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
enregistré une perte hebdomadaire de 0.1%.