Pourquoi ce stock de croisière reste le favori de JPMorgan alors que les voyages d'agrément continuent de rugir

Carnival et en particulier Royal Caribbean, à son avis, sont "plus vulnérables aux flux et reflux à court terme des conditions des marchés financiers compte tenu de l'ampleur et du calendrier des futurs engagements en capital (nouvelles commandes de navires, paiements du principal sur la dette arrivant à échéance)", a écrit Adam.

Son analyse des données sur les prix indique que Norwegian devrait bénéficier de prix plus élevés au moins jusqu'à l'année prochaine, alors qu'il s'attend à ce que Carnival puisse voir des prix stables et dit que Royal Caribbean pourrait voir des baisses.

Norwegian "a une flotte plus petite, plus agile et plus jeune avec des prix premium", a-t-il écrit, et bien que l'entreprise ne bénéficie pas des mêmes avantages d'échelle que ses rivaux en raison de sa plus petite part de capacité, elle "a une plus grande opportunité pour croissance, que nous considérons comme positive dans le contexte d'une forte demande refoulée de voyages d'agrément et de la proposition de valeur attrayante qu'offrent les compagnies de croisières par rapport aux alternatives de vacances terrestres.

Adam a noté que les actions de Carnival étaient à la traîne de celles de Royal Caribbean et de Norwegian jusqu'à présent cette année, chutant de 52% au moment de la publication de sa note, contre des baisses d'environ 22% à 23% pour les deux autres noms. Cette sous-performance est "largement justifiée", selon Adam, à la lumière de facteurs tels que l'ancienne flotte de l'entreprise et l'exposition au coût du carburant, car elle ne couvre pas les prix.

"Malgré ses défis, CCL est de loin le plus grand opérateur de croisières le plus diversifié, et sa combinaison d'un levier financier élevé et d'une échelle de pointe pourrait éventuellement entraîner une surperformance du cours de son action lors d'une reprise", a-t-il écrit. "Cependant, pour que nous soyons plus positifs sur le titre, nous devons être convaincus que les gains d'occupation à court terme ne se font pas au détriment des prix à long terme."

Quant au déclassement de Royal Caribbean, il s'inquiète de l'effet de levier relatif plus important de la société, qui pourrait nécessiter des augmentations de capital supplémentaires effectuées soit par le biais d'opérations sur actions, soit par la vente d'actifs.

"Aux niveaux actuels, une transaction en actions de 3.5 milliards de dollars serait dilutive d'environ 20% pour les actionnaires", a écrit Adam. "En d'autres termes, des augmentations de capital supplémentaires et / ou des augmentations de dette portant intérêt élevé sont des possibilités distinctes au cours des 1 à 2 prochaines années."

Les actions de Royal Caribbean ont baissé de 1.8 % dans les échanges de mardi matin, tandis que les actions de Carnival ont baissé de 1.0 % et celles de Norwegian de 0.5 %.