LONDRES, ANGLETERRE (Photo de Jack Taylor/Getty Images)
Getty
Le monde financier est en crise, et une fois de plus, les politiciens et les banquiers sont à blâmer. Malheureusement, ce sont les investisseurs qui paieront le gros prix.
Le déclencheur de la crise s'est produit le 23 septembre lorsqu'un nouveau budget du Royaume-Uni a fait vaciller les obligations d'État britanniques et a poussé les gestionnaires de fonds de pension dans un cercle vicieux de ventes forcées d'actifs.
Les investisseurs du monde entier devraient s'inquiéter de la contagion. Laisse-moi expliquer.
Les obligations du gouvernement britannique, appelées cochettes Parce qu'ils étaient à l'origine emballés dans des chemises dorées, ils sont vénérés depuis 1694 par les financiers du monde entier pour leur sécurité. Après tout, les cochettes sont essentiellement un certificat IOU du gouvernement britannique, historiquement parmi les plus stables au monde.
La stabilité du monde financier a été ébranlée en 2008 par une crise des subprimes aux États-Unis. Les gestionnaires de pensions du monde entier avaient été trompés par les banquiers internationaux et l'alchimie financière des obligations de prêt garanti. Les CLO sont des titres créés pour acquérir et gérer en toute sécurité des pools de prêts à effet de levier.
Les CLO ont mal tourné lorsque des millions d'emprunteurs à faible cote de crédit ont sans surprise commencé à faire défaut sur leurs hypothèques. Une crise financière s'est ensuivie alors que les gestionnaires de fonds de pension et d'investissement se sont précipités partout pour vendre des positions à très peu de soumissionnaires. Au Royaume-Uni, la Banque d'Angleterre – l'équivalent de la Federal Reserve Bank aux États-Unis – finit par baisser les taux des prêts bancaires à près de zéro. La BoE a également commencé à acheter furieusement des obligations pour créer des liquidités.
La conséquence involontaire des politiques de taux d'intérêt zéro a mis les gestionnaires de pensions britanniques dans une impasse. Les gilts ne gagnaient pas suffisamment d'intérêts pour faire face aux paiements futurs des retraités. Ainsi, en 2011, l'investissement axé sur le passif est né. Les LDI ont permis aux gestionnaires de fonds de pension de faire des investissements plus risqués dans des actions, des obligations à haut rendement et surtout des CLO.
Les gestionnaires de pension ont tout misé.
Les faibles taux d'intérêt ont soutenu les valorisations des actions, entraînant une croissance régulière des portefeuilles LDI à effet de levier. Ces tendances se sont renforcées en 2020 lorsque la pandémie mondiale a incité les banquiers centraux, dont la BoE, à doubler leurs politiques de taux d'intérêt zéro.
Les investissements dans les LDI ont plus que triplé, passant de 400 milliards de dollars en 2011 à 1.6 billion de dollars en 2021, selon un rapport de Reuters.
Tout a changé en 2022. L'inflation a atteint son plus haut niveau en quatre décennies.
La Russie a envahi l'Ukraine, entraînant une hausse des prix de l'énergie et des denrées alimentaires. La Russie fournit la majeure partie de l'Europe en gaz naturel utilisé pour chauffer les maisons et alimenter les usines. L'Ukraine est un fournisseur important de blé, d'orge, de maïs et d'huile de tournesol. Et les politiques zéro covid-19 en Chine ont paralysé la chaîne d'approvisionnement mondiale. L'inflation est causée par trop d'argent pour trop peu d'actifs.
La BoE a augmenté ses principaux prêts bancaires tout au long de 2022 et, en septembre, les banques centrales ont commencé à réduire ses avoirs obligataires acquis depuis 2008. Cependant, alors que les taux d'intérêt au Royaume-Uni augmentaient rapidement, des fissures ont commencé à se développer sur les marchés financiers.
Les gilts étaient déjà en baisse de 45 % fin septembre lorsque le nouveau gouvernement conservateur a publié son premier budget. Le plan financier consistait en un mélange favorable à la croissance de réductions d'impôts et de subventions aux prix. Il a annulé les augmentations prévues des taux d'imposition des sociétés, annulé une récente hausse des charges sociales et réduit considérablement les taux d'imposition pour les revenus supérieurs à 150,000 50 livres. Une autre disposition, entièrement financée par de nouvelles dettes, prévoyait XNUMX milliards de dollars pour geler les prix de l'énergie.
La réaction des commerçants a été rapide et négative. Les cochettes de trente ans ont plongé dans une chute libre. Les rendements, qui évoluent à l'inverse des prix des gilts, ont bondi à 5.15 %, au plus haut depuis mars 2020.
Et lorsque les gilts se sont effondrées, les gestionnaires de fonds de pension ont commencé à recevoir des appels de marge sur leurs LDI. Ils ont été contraints d'entrer dans le cercle vicieux de la vente de gilts pour répondre aux besoins en capital, ce qui a provoqué plus de faiblesse et des appels de marge supplémentaires. À un moment donné le 23 septembre, le Financial Times rapporté qu'il n'y avait aucune offre pour les gilts à 30 ans.
La BoE est finalement intervenue, s'engageant à acheter 5 milliards de dollars de gilts chaque jour pour soutenir les obligations, mais la fragilité du marché a été révélée.
Les investisseurs ont raison de s'inquiéter que la crise des gilts ressemble beaucoup au gâchis américain des subprimes. Les portefeuilles conservateurs ont été contaminés par des produits dérivés à effet de levier très complexes. Les banquiers obligeront les gestionnaires de fonds de pension à vendre des actifs liquides pour répondre aux exigences de garantie. Ces actifs comprendront des actions de premier ordre. Les politiciens sont inconscients, en particulier des conséquences de leurs propres actions.
La leçon des crises inspirées par les produits dérivés est qu'elles sont rarement régionales, ni spécifiques à une classe d'actifs. La finance mondiale est interconnectée. C'est un gros problème pour les investisseurs partout.
Attendez-vous à une baisse des prix des actions, des obligations et d'autres actifs à risque jusqu'à ce qu'il y ait une clarté sur les gilts.
La sécurité est pour les ventouses. Nous vous guidons sur la façon de transformer la peur en un fortune. Cliquez ici pour un essai de 2 semaines à 1 $.
Source : https://www.forbes.com/sites/jonmarkman/2022/12/19/why-the-uk-credit-crisis-should-shock-and-worry-you/