Pourquoi le rassemblement de la Réserve fédérale a échoué

La conférence de presse haussière de mercredi du chef de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclenché les gains les plus importants pour le Dow Jones et le S&P 500 depuis 2020, tandis que le composite Nasdaq est sorti du territoire du marché baissier. Un jour plus tard, tous ces gains du Dow et du S&P ont été effacés, et un ours traque à nouveau le Nasdaq.

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L'explication la plus simple du revirement du marché boursier du jour au lendemain est que le Dow Jones a ce que l'on pourrait décrire comme un problème Catch-2022.

Comme la situation difficile à laquelle est confronté le protagoniste du célèbre roman satirique de Joseph Heller de 1961 "Catch-22", la seule façon de résoudre le problème garantit également qu'il ne peut y avoir de résolution.

Pourquoi le message de Powell a flotté - puis a coulé - Le Dow Jones

La situation difficile du Dow est que la Réserve fédérale doit resserrer sa politique si loin et si vite qu'elle risque de déclencher une récession. La solution est une Fed moins belliciste, et Powell a semblé l'offrir mercredi, alimentant un rallye.

Tout ce qu'il a fallu, c'est que Powell écarte la possibilité d'une hausse des taux de 75 points de base, du moins pour la réunion de juin.

Si une Fed un peu moins hawkish peut encore maîtriser l'inflation de manière adéquate, le Dow Jones devrait se redresser.

Pourtant, comme Powell l'a expliqué récemment, la politique monétaire "atteint l'économie réelle" en modifiant les conditions financières, telles que les taux d'intérêt basés sur le marché et les cours des actions.

En d'autres termes, resserrer sérieusement la politique et le faire «rapidement», comme Powell l'a dit est nécessaire, nécessite presque implicitement des cours boursiers plus bas.

À quel point est-il loin d'être clair, mais le rallye de 1,000 XNUMX points du Dow Jones de mercredi n'était probablement pas ce que la Fed recherchait.

Un simple soupçon de Fed accommodante a aidé à envoyer le rendement du Trésor à 10 ans à un nouveau sommet de cycle de 3.1 % jeudi, clôturant en hausse de 15 points de base à 3.07 %. Pendant ce temps, le Dow Jones Industrial Average a chuté de plus de 1,000 3.1 points, soit 500 %. Le S&P 3.6 a plongé de 5 %. Le Nasdaq a plongé de 2020% après avoir atteint ses pires niveaux depuis XNUMX en intrajournalier.

Le problème Catch-2022 de Dow, cependant, n'est pas aussi enraciné que le Catch-22 du capitaine John Yossarian. Finalement, les pressions inflationnistes pourraient s'atténuer suffisamment pour que la Fed relâche ses serres bellicistes. Mais pendant une bonne partie de 2022, la hausse du Dow pourrait créer son propre courant descendant.

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Le resserrement de la Réserve fédérale nécessite-t-il une baisse des cours des actions ?

La Fed pourrait également avoir son propre problème Catch-2022. La raison pour laquelle la politique de la Fed peut ne pas produire de récession est également la raison pour laquelle elle ne pourra peut-être pas éviter un atterrissage brutal.

Comme l'a écrit le stratège de la Deutsche Bank Jim Reid dans son commentaire de jeudi matin, Powell a cherché à donner l'assurance que la Fed peut réaliser un atterrissage en douceur, car les finances des entreprises et des ménages sont suffisamment solides pour résister à un resserrement significatif de la politique monétaire.

Pourtant, "cette force même lorsque l'inflation atteint des sommets depuis plusieurs décennies est la raison pour laquelle la politique devra probablement atteindre des niveaux restrictifs qui ne sont pas actuellement appréciés par les prix du marché", a écrit Reid.

Le premier test des perspectives d'atterrissage en douceur de Powell est livré avec le rapport sur l'emploi de vendredi. Mercredi, Powell a déclaré qu'il pensait que le taux de chômage était proche d'un creux parce que la participation au marché du travail était en hausse et que la création d'emplois ralentirait. Toute nouvelle baisse du taux de chômage sera "relativement limitée", a-t-il déclaré.

Les économistes de Wall Street s'attendent à ce que le rapport sur l'emploi de vendredi montre que les États-Unis ont créé 400,000 3.6 emplois en avril et que le taux de chômage s'est maintenu à XNUMX %.

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