Pourquoi la Fed maintiendra les taux au-dessus de 4 % pendant longtemps

Plus haut plus longtemps. C'est ce que de nombreux responsables de la Réserve fédérale ont dit à propos des taux d'intérêt depuis un certain temps. Néanmoins, de nombreux investisseurs ne les prennent pas au mot et s'attendent à ce que la banque centrale, tôt ou tard, « pivote » et réduise beaucoup les taux courts, une fois la bête inflationniste vaincue.

Le vice-président de la Fed, Lael Brainard, a récemment averti le public que les taux devraient rester élevés pendant un certain temps pour s'assurer que l'inflation est effectivement en baisse. Oui, l'inflation se refroidit, car le Indice des prix à la consommation le rapport de décembre indique : glissement à 6.5 % par an, contre 7.1 % le mois précédent. Néanmoins, 6.5 % est supérieur à ce que l'IPC a été en quatre décennies. Aucune règle ne garantit que si l'inflation diminue, elle continuera de baisser. Il a besoin de l'aide de la Fed.

"Même avec la modération récente, l'inflation reste élevée et la politique devra être suffisamment restrictive pendant un certain temps pour s'assurer que l'inflation revienne à 2% de manière durable", a déclaré Brainard dans un discours à Chicago. Il n'y a pas si longtemps, l'inflation était bien inférieure à 2 % et les taux étaient proches de zéro.

À l'heure actuelle, le taux des fonds fédéraux, la référence que la Fed contrôle et utilise pour diriger l'économie (ou pour essayer de le faire), oscille entre 4.25 % et 4.5 %. Ce qui est largement attendu, et télégraphié par la Fed, c'est que l'organe directeur de la banque ne fera monter les taux que d'un quart de point lorsqu'il se réunira mercredi. C'est un ralentissement par rapport à l'effort plus agressif de la Fed l'an dernier, lorsqu'elle a publié quatre hausses consécutives de 0.75 point chacune.

Maintenant, la Fed ne veut pas rester aussi enthousiaste, de peur de faire basculer l'économie dans une récession. Des augmentations plus légères, comme celle attendue demain, ont donc plus de sens et suggèrent à certains que nous approchons de la fin de son régime de resserrement.

Les Marché à terme prévoit que l'indice de référence se situera dans une fourchette de 4.75 % à 5.0 % d'ici juillet, ce qui implique une hausse supplémentaire d'un quart de point après la réunion de février. D'ici décembre, cependant, le pari est que la mesure des fonds fédéraux sera redescendue à 4.5% à 4.75%. En d'autres termes, que la Fed commencera à assouplir cette année.

Il y a un mois, les marchés à terme pensaient que la Fed procéderait à une hausse d'un demi-point lors de la réunion de février. Vous pouvez donc voir l'évolution des perceptions quant à la direction que prend la Fed.

Mais il y a de fortes chances que ce pronostic soit faux. La Fed a son propre sondage interne auprès des membres, appelé les diagrammes à points, qui constatent que les membres estiment que l'année se terminera avec un taux d'environ 5.0 %. Ils pensent également qu'il va baisser, mais pas de sitôt et de beaucoup - environ 4.0 % à la fin de 2024.

Un autre aspect, rarement mentionné, de la campagne de la Fed est la « normalisation » des taux. Et les taux proches de zéro, pratiqués en réponse au début de la pandémie, ne sont pas normaux. Avant cela, cependant, les taux étaient encore beaucoup, beaucoup trop bas. Depuis la crise financière de 2008-09, ils étaient inférieurs à 2 %, parfois inférieurs à 1 %. Cela a encouragé toutes sortes de distorsions dans l'économie, comme une ruée vers les actions, ce qui a conduit à leur surévaluation.

La vérité est que le meilleur endroit pour les taux à court terme se situe entre 4 % et 5 %. C'est là où ils se trouvaient dans les années 1990, lorsque l'économie était en plein essor. Il y est parvenu sans le stimulant artificiel de taux proches de zéro. Je parie que c'est ce que la Fed a en tête pour l'avenir. Les investisseurs doivent être conscients de cette réalité.