Pourquoi un CIO attend une "panique massive" sur le marché boursier

(Bloomberg) – Le marché boursier a organisé un rebond féroce la semaine dernière après avoir failli tomber dans un marché baissier. Ne soyez pas trop excité à ce sujet, dit Victoria Greene, associée fondatrice et directrice des investissements chez G Squared Private Wealth.

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Greene a rejoint le podcast "What Goes Up" de cette semaine pour expliquer pourquoi elle ne pense pas que la vente soit terminée et pour donner son point de vue sur les perspectives des actions pétrolières et énergétiques. Vous trouverez ci-dessous les points saillants légèrement modifiés et condensés de la conversation. Cliquez ici pour écouter l'intégralité du podcast et abonnez-vous aux podcasts Apple ou partout où vous écoutez.

Q : Pensez-vous que nous avons atteint le fond ?

A : Je ne pense pas que nous ayons encore trouvé un fond. Je pense juste que nous n'avons pas encore fini. Je pense que c'est un peu plus la première étape parce que je demande toujours, quel est notre catalyseur, comment allons-nous obtenir de la croissance ? Vous n'avez vraiment pas vu beaucoup de révisions de bénéfices. Et donc nous parlons, eh bien, les valorisations ont baissé. Ouais, la partie P du P/E a baissé. Que se passe-t-il lorsque le E commence à redescendre également ? Il y a deux parties à cela.

Cela étant dit, cela a tenu – je ne pense tout simplement pas que nous ayons encore terminé. Je pense que c'est plus un rallye de secours. Si vous recherchez les signes de capitulation - les jours de baisse de 90 %, le pic du VIX - nous n'en sommes tout simplement pas encore là. Oui, les soldes de trésorerie ont certainement augmenté et oui, nous avons vu des ventes d'actions, mais pas une véritable panique. Je ne veux pas avoir l'air d'un snob, mais j'ai besoin d'une bonne panique. Nous n'avons tout simplement pas vu cette capitulation solide et absolue, tout se vendant. Nous n'en sommes pas encore là. Et puis ma préoccupation est aussi, où est votre croissance. Les marges sont définitivement comprimées et nous devrons attendre que la Fed puisse envoyer l'économie en récession pour arrêter une partie de cela.

Q : Votre entreprise est basée au Texas. L'industrie de l'énergie influence-t-elle vos clients ?

R : Cela les rend probablement un peu plus optimistes à l'égard de l'industrie de l'énergie. Mais certains de nos clients, en fait, nous gérons hors énergie parce que cela dépend de leurs expositions. Donc, si vous avez une entreprise privée ou si vous êtes membre du conseil d'administration d'une entreprise publique, vous avez déjà cette visibilité. Nous essayons donc en fait de diversifier et d'atténuer la concentration parce que tout le monde au Texas est bien conscient que le marché pétrolier est cyclique. Donc, vous remontez les bons moments, mais vous savez qu'il y a un revers à la médaille à un moment donné. Et cette dernière décennie a été très dure pour l'industrie de l'énergie. Nous avons eu cinq accidents en 10 ans. Et donc il y a juste cette lassitude à propos de, OK, oui, nous sommes haussiers de l'énergie et de la transition énergétique, alors que l'ESG arrive et que l'électrique arrive, ça va prendre un peu plus de temps à adopter. Et nous voyons cela se jouer ici en 2022.

Je dirais donc probablement, sans généraliser, mais l'attitude de beaucoup de nos clients est que la mort de l'énergie était exagérée. Donc, cela ne veut pas dire qu'il n'y a pas de préoccupations concernant l'ESG ou le changement climatique ou des choses comme ça, mais cela a tendance à les rendre un peu plus disposés à s'implanter dans ce segment. Je pense donc que c'est un peu ce que vous savez qui influence ce dans quoi vous vous sentez à l'aise d'investir. La même chose se produit en Californie - si vous êtes dans la région de San Francisco, vous êtes probablement très, très à l'aise avec votre technologie expositions et un peu plus à l'aise avec les technologies à un stade précoce et à petite capitalisation et les innovateurs.

Q : Quelles entreprises énergétiques aimez-vous ?

R : Cela rejoint le thème plus large de ce qui se passe dans le monde en ce moment et de la démondialisation. Et comme vous pouvez le voir, la Russie s'est retirée du marché, vous voyez tout ce rééquilibrage de l'offre et de la demande et cela frappe plus durement les matières premières. Ce n'est pas seulement l'énergie qui frappe. Ce sont les engrais, ce sont toutes les exportations et certains métaux précieux, le palladium. C'est un énorme, énorme fournisseur de palladium. Et donc vous voyez ce rééquilibrage et ce changement et toutes ces choses prennent beaucoup de temps pour redistribuer et construire des chaînes d'approvisionnement. Notre scénario de base est donc que le pétrole restera élevé pendant les 18 prochains mois. Je ne le vois pas redescendre. Je ne vois pas la crise de la demande se produire. Oui, la Chine, vous vivez et mourez en quelque sorte par la Chine, mais si vous regardez les voyages et la consommation aux États-Unis et en Europe et où se trouvent les tendances, la plupart des pays développés n'ont plus de politique zéro-Covid.

Je sais que Covid est comme un gros mot ces jours-ci parce que nous en avons tellement marre d'en parler. Mais il est toujours là. C'est ce qui affecte la Chine et la demande chinoise. La demande chinoise peut également devenir un peu désordonnée car la Chine et l'Inde ont montré leur volonté d'acheter du brut russe bon marché. Certains d'entre eux sont géographiquement faciles pour eux et ils peuvent l'acheter à 30 $ et ils sont préoccupés par leur croissance économique. Nous pourrions donc voir une certaine demande diminuer en Chine. Mais d'une manière générale, je pense que 90 à 100 dollars le baril pour les 18 prochains mois est tout à fait possible. Vous n'avez pas vu cette mentalité sauvage revenir.

Et puis, évidemment, nous avons eu le changement de l'OPEP. Et vous avez donc vu ce grand désinvestissement dans l'industrie pétrolière et gazière. Et même maintenant, nous sommes bien, bien en dessous du pic. Nous sommes encore bien en deçà des plates-formes pétrolières et gazières de l'ère de la pandémie. Vous avez donc vu des compagnies pétrolières - et vous verrez ce thème dans les actions pétrolières et gazières que j'aime, le Devon, l'EOG, le FANG (Diamondback Energy) et le Pioneer - elles sont basées aux États-Unis avec une grande empreinte dans le Permien. Ils ont de faibles seuils de rentabilité et ils poussent absolument de l'argent vers les actionnaires. Ils ne le remettent pas dans le sol. Ils disent : 'Merci aux actionnaires de nous avoir fait confiance. Voici votre argent. Comme "Vraiment désolé, nous ne vous avons pas fait gagner d'argent pendant une décennie, mais voilà". Faisons de l'argent maintenant.

Mais vous ne voyez pas cette mentalité sauvage qui s'est produite avec d'autres flambées des prix du pétrole parce que cela se produirait et vous auriez cet afflux massif de "Obtenons plus de plates-formes là-bas", et juste l'offre et la demande finiraient par le renverser . Si vous regardez la pente de la façon dont le nombre de plates-formes a augmenté, c'est une trajectoire beaucoup plus basse. Personne ne remet vraiment une tonne d'argent dans les dépenses d'investissement. Nous aimons donc les actions qui offrent à nos actionnaires un meilleur rendement en ce moment – comme Devon Energy à 100 $ le baril, c'est comme un rendement de flux de trésorerie disponible de 16 %. Ils poussent 50% de leur flux de trésorerie disponible dans un dividende variable chaque trimestre. Vous parlez beaucoup d'argent pour vous asseoir et attendre, et vous pourriez encore obtenir des appréciations de prix parce qu'ils continuent à gagner plus d'argent. Et si vous regardez où se produisent les révisions des bénéfices, le seul endroit où nous pensons que les bénéfices vont augmenter est l'énergie. Et donc les P/E y sont en fait toujours, même avec cette hausse massive des prix dans beaucoup de ces actions, les P/E sont en fait encore très nominaux et très axés sur la valeur.

(Ce n'était que les faits saillants. Cliquez ici pour écouter l'intégralité du podcast.)