Cette métrique l'emporte sur la croissance des revenus en 2022 Alors que la croissance des revenus était la priorité des actions de croissance jusqu'à récemment, les investisseurs se concentrent désormais davantage sur la qualité des revenus. À quelle vitesse une entreprise peut-elle augmenter sa marge brute, et combien se répercutera sur le compte de résultat pour financer l'entreprise à partir des opérations, plutôt que de sources externes ?
Quelle que soit la position d'une entreprise dans sa trajectoire de croissance et à la fin de 2021, elle doit désormais se concentrer sur l'efficacité opérationnelle. La transition sera plus facile pour certaines entreprises que pour d'autres. Malheureusement, Invitae est susceptible d'avoir du mal.
La société de tests génétiques a réalisé une marge brute de seulement 21.5 % au premier trimestre 1. C'était la plus faible depuis au moins fin 2022 et loin derrière ses pairs. NéoGénomique (NEO Obtenir le rapport de NeoGenomics, Inc. fait face à ses propres défis, mais a tout de même dégagé une marge brute de 32.6 % au cours des trois premiers mois de cette année. Une myriade de génétique (MYGN Obtenez le rapport de Myriad Genetics, Inc. , la comparaison la plus proche de l'activité d'Invitae, a transformé 70.9 % des revenus en bénéfice brut au cours de la même période. Sciences exactes (EXA Obtenir le rapport d'Exact Sciences Corporation menait le peloton avec une marge brute de 72.3 %.
Pourquoi est-ce important ? La détérioration de la qualité des revenus réduit le bénéfice de la croissance des revenus. Des comparaisons historiques récentes l'illustrent bien.
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Q1 2022: Une marge brute de 21.5 % signifie que l'entreprise a transformé 124 millions de dollars de revenus en 26.5 millions de dollars de bénéfice brut. Q4 2018: Une marge brute de 53.4 % signifie que l'entreprise a transformé 45.4 millions de dollars de revenus en 24.2 millions de dollars de bénéfice brut.En d'autres termes, Invitae a augmenté son chiffre d'affaires trimestriel d'environ 173 % en trois ans, mais son bénéfice brut n'a augmenté que de 9.5 %. Pire encore, les dépenses d'exploitation trimestrielles sont passées de 50 millions de dollars à 240 millions de dollars au cours de cette période, soit une augmentation de 380 %. Les actionnaires ne voient tout simplement aucun avantage de la croissance des revenus ou de l'échelle de la plateforme.
Qu'est-ce qui s'est passé ? La majeure partie de l'inefficacité opérationnelle est due à un mauvais contrôle des coûts et à l'impact financier des acquisitions. Il n'y a peut-être pas de solution miracle.
Les effectifs d'Invitae sont passés de 364 au début de 2017 à plus de 2,900 XNUMX au début de cette année, en grande partie grâce aux acquisitions. L'amortissement du goodwill et des immobilisations incorporelles – également entraîné par les acquisitions – est une composante de plus en plus importante du coût des marchandises vendues. À moins d'une importante dépréciation ponctuelle, ces dépenses sont généralement passées en charges sur une période de huit ans. C'est problématique étant donné que de nombreuses acquisitions ont eu lieu à des valorisations élevées.
Par exemple, Invitae a acquis ArcherDX pour 1.4 milliard de dollars, soit environ 20 fois les revenus de l'année 2020. Les outils de biopsie liquide acquis sont au centre d'un procès en contrefaçon de brevet, qui a forcé l'entreprise à renommer certains produits et peut également avoir contribué aux récents retards. Cela n'aide pas qu'Invitae ait une valorisation boursière d'environ 800 millions de dollars aujourd'hui. Si l'acquisition d'ArcherDX ne porte pas ses fruits au cours des prochaines années, l'entreprise manquera ses prévisions élevées de croissance des revenus et devra subir un gros coup financier.
Invitae peut-il renverser la vapeur ? La direction vise à maintenir la croissance des revenus à près de 40 % par an tout en limitant les dépenses. La baisse du cours de l'action et les questions sceptiques des analystes lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats trimestriels suggèrent que Wall Street n'accorde pas à l'entreprise le bénéfice du doute.
La croissance des revenus et le volume de tests facturés ont diminué au premier trimestre 1 par rapport aux trois derniers mois de 2022. C'était la première fois que les revenus des tests diminuaient de manière séquentielle depuis le premier trimestre 2021, à l'exclusion de la période prise au début de la pandémie. C'est probablement une tendance temporaire, même si j'ai pensé la même chose à la baisse de la marge brute lorsque j'ai acheté des actions en mai 1.
Invitae a peu de marge d'erreur. L'entreprise prévoit de réduire rapidement la consommation de trésorerie, d'étendre la piste de trésorerie jusqu'à la fin de 2023 et de générer des flux de trésorerie d'exploitation positifs d'ici 2025. Le succès dépendra du maintien d'un rythme fulgurant de croissance des revenus dans un paysage de plus en plus concurrentiel pour les tests génétiques et de la démonstration du succès. provenant de parties non éprouvées de l'entreprise, y compris les nouveaux produits de biopsie liquide et les revenus de données.
Invitae pourrait-il renverser la vapeur ? Absolument, mais ce sera probablement un travail de plusieurs années. Ma décision de vendre a été facile. Ce n'était pas une position importante dans mon portefeuille, j'ai perdu confiance dans l'entreprise et il y a tout simplement trop de meilleures opportunités sur mon radar. Même si vous êtes un investisseur à long terme, il est important de rester objectif.