Pourquoi l'entreprise de services publics de Berkshire Hathaway est un joyau de la couronne

Buffett a parlé favorablement de l'unité dans des lettres précédentes, l'appelant ainsi que le chemin de fer Burlington Northern Santa Fe les «deux chiens de tête» des opérations tentaculaires non liées à l'assurance de Berkshire.

L'action Berkshire Hathaway (ticker BRK.A et BRK.B) a été forte cette année et au cours des 12 derniers mois, aidée par une reprise des actions de valeur et la progression de

Apple

(AAPL), la plus importante prise de participation de la société. Les actions de catégorie A sont en hausse de 33 %, à 473,364 16 $ l'an dernier, contre 500 % pour l'indice S&P 314.99. L'action de classe B de Berkshire a terminé vendredi à 700 $. Berkshire est maintenant évalué à plus de XNUMX milliards de dollars.

Berkshire Hathaway Energy a gagné 3.8 milliards de dollars au cours des 12 mois se terminant le 30 septembre 2021, aidés par plus d'un milliard de dollars en crédits d'impôt largement liés aux crédits fédéraux pour l'énergie éolienne. Au lieu de payer des impôts sur le revenu ces dernières années, Berkshire Hathaway Energy a profité des incitations fiscales fédérales et a reçu des crédits importants liés aux installations éoliennes.

La société possède des filiales de services publics sur la côte ouest, le Midwest et le Royaume-Uni. Elle exploite également des gazoducs qui transportent 15 % du gaz du pays et possède une importante activité de courtage immobilier.

Dans la lettre annuelle de 2020, Buffett a déclaré :

« [BHE] ne verse aucun dividende sur ses actions ordinaires, une pratique très inhabituelle dans le secteur des services publics d'électricité. Cette politique spartiate a été le cas tout au long de nos 21 années de propriété. Contrairement aux chemins de fer, les services publics d'électricité de notre pays ont besoin d'une refonte massive dans laquelle les coûts ultimes seront stupéfiants. L'effort absorbera tous les revenus de BHE pour les décennies à venir. Nous nous félicitons du défi et pensons que l'investissement supplémentaire sera récompensé de manière appropriée. »

L'absence de dividende permet à BHE d'investir massivement sans accéder aux marchés des capitaux autant que les services publics appartenant à des investisseurs qui versent généralement plus de la moitié de leurs bénéfices en dividendes.

Berkshire Hathaway Energy a investi 35.5 milliards de dollars dans des sources d'énergie renouvelables, principalement éoliennes, et tire 44 % de sa capacité de production d'énergies renouvelables. Elle prévoit de dépenser 4.9 milliards de dollars supplémentaires dans de nouvelles capacités d'énergies renouvelables d'ici 2023, alors que la société développe l'un des plus grands portefeuilles verts au monde. Le total des dépenses en capital devrait s'élever à 24 milliards de dollars de 2021 à 2023. Parmi ses grands projets figurent un immense réseau de transmission dans l'ouest des États-Unis qui aidera à transporter l'énergie renouvelable.

 Les actions de Berkshire Hathaway Energy ne sont pas cotées en bourse. Il appartient à 91% à Berkshire. Walter Scott, décédé en septembre 2021, en détenait 8 % et cette participation est désormais contrôlée par sa succession. Greg Abel, vice-président de Berkshire et ancien PDG de Berkshire Hathaway Energy, détient 1 %. Scott était membre du cercle restreint de Buffett et membre du conseil d'administration de Berkshire Hathaway de 1988 jusqu'à sa mort. Scott était un actionnaire important de MidAmerican Energy, la plate-forme sur laquelle Berkshire a construit son empire de services publics, lorsque Berkshire a acheté le service public du Midwestern en 2000.

La dernière transaction signalée impliquant BHE Stock dont Barron est au courant d'une vente au début de 2020 par Scott qui valorisait l'entreprise à environ 53 milliards de dollars. Scott a revendu 180,000 126 actions de la société à Berkshire Hathaway Energy pour 76 millions de dollars. BHE a environ XNUMX millions d'actions en circulation.

Avec la mort de Scott, il pourrait y avoir plus de ventes par sa succession, soit contre de l'argent, soit contre des actions de Berkshire Hathaway. Il est également possible qu'Abel, qui détient environ 500 millions de dollars d'actions BHE, puisse les échanger contre des actions de Berkshire Hathaway étant donné qu'il est en passe de succéder à Buffett, âgé de 91 ans, en tant que PDG. L'actionnariat fait partie de la culture des dirigeants de Berkshire, Buffett détenant une participation majoritaire d'environ 16 %.

BHE vaut probablement plus maintenant qu'au début de 2020 étant donné la force des actions de nombreux services publics cotés en bourse et la croissance de l'entreprise. Berkshire a construit l'entreprise à partir d'un seul service public d'électricité, MidAmerican Energy, qui a été acheté par Berkshire pour moins de 3 milliards de dollars en 2000. Les actions de la société ont été multipliées par 20 depuis lors, ce qui en fait l'un des meilleurs investissements de Berkshire.

BHE est un favori de Buffett, le PDG écrivant sur les énormes investissements que la société réalise dans les énergies renouvelables et les lignes de transmission pour transporter l'énergie éolienne et solaire, en particulier sur la côte ouest. BHE est l'une des entreprises les plus précieuses du Berkshire, juste derrière Burlington Northern, qui vaut probablement environ 150 milliards de dollars sur la base de la valeur de son rival

Union Pacific

(UNP).

BHE a des capitaux propres importants de 43 milliards de dollars, mais aussi une dette importante d'environ 52 milliards de dollars. Il a des cotes de crédit simples A.

BHE détient également la participation de 8 % de Berkshire dans

BYD
,
(BYDDY) la société chinoise de batteries, qui vaut environ 8 milliards de dollars, soit plus de 30 fois son coût.

BHE a réduit sa capacité de production au charbon comme d'autres services publics, mais tire toujours 24 % de son électricité du charbon, 33 % provenant de l'éolien et 32 ​​% du gaz naturel. Elle prévoit d'arrêter ses centrales au charbon d'ici 2050.

À propos de ses initiatives vertes, voici ce que l'entreprise dit dans la présentation : "Nous nous efforçons d'atteindre zéro émission nette de gaz à effet de serre d'une manière que nos clients peuvent se permettre, nos régulateurs le permettront et les avancées technologiques le soutiendront."

 Les 5.2 millions de clients américains de la société paient des tarifs d'électricité inférieurs à la moyenne, ce que BHE a souligné dans la présentation. Ses clients américains paient moins de 10 cents par kilowatt/heure, soit environ la moitié de ce que payent des États à coût élevé comme le Massachusetts et le Connecticut.

Barron a exhorté Berkshire à organiser une journée des investisseurs pour mettre en lumière Burlington Northern, Geico et ses nombreuses entreprises industrielles afin que les investisseurs puissent mieux comprendre la société complexe.

La présentation BHE est un modèle pour le reste du Berkshire.

Écrivez à Andrew Bary à [email protected]