Pourquoi un dollar fort n'est pas aussi bon que vous le pensez

Pour la plupart des gens, une monnaie forte signifie un pays fort. Les pays faibles ont des monnaies faibles. Un dollar fort… Des États-Unis forts comme un taureau.

Mais c'est une réflexion au niveau de Tarzan. Les principaux partisans d'un dollar fort sont les grandes sociétés d'investissement de Wall Street qui travaillent comme gestionnaires d'actifs ou courtiers/négociants pour les étrangers. Un dollar fort signifie que davantage d'investisseurs achètent des titres libellés en dollars américains, à savoir des bons du Trésor ou de l'argent ordinaire.

En ce sens, un dollar fort conduit à l'hyper-financiarisation de l'économie américaine. Il est préférable de l'appeler un dollar surévalué, car le dollar sera toujours fort même si l'indice du dollar se négocie légèrement en dessous de 100.

Lorsque les titres financiers deviennent le seul commerce en ville, cela devient un détriment pour la plupart des autres secteurs de l'économie. Cela est particulièrement vrai pour les exportateurs et les fabricants qui sont en concurrence avec des entreprises étrangères fabriquant la même chose. Un Boeing 737 Max coûte désormais plus cher que l'Airbus 320neo pour les compagnies aériennes du monde entier.

Dans une économie où les entreprises connaissent des marges plus serrées en raison de l'inflation et d'une demande moindre, un dollar plus fort leur permet de s'approvisionner plus facilement à l'étranger, ce qui pourrait mettre leurs fournisseurs locaux en faillite. S'ils sont eux-mêmes des fabricants, ils sous-traiteront ce travail au Mexique ou en Asie, ce qui entraînera des licenciements et une stagnation des salaires chez eux.

"Le dollar fort a nui à plusieurs multinationales en termes de prix moins compétitifs et de pertes de change des ventes non couvertes en devises", déclare Eric Merlis, directeur général et co-responsable des marchés mondiaux chez Citizens. "Cela a réduit ou freiné les gains sur les cours des actions."

Seema Shah, stratège mondiale senior de Principal Asset Management dit le New York TimesNYT
Jeudi, la politique actuelle des taux d'intérêt de la Réserve fédérale "suralimente le dollar américain, limitant la capacité des autres banques centrales mondiales à gérer leur économie de manière adéquate".

Des taux plus élevés signifient des rendements obligataires plus élevés et des investisseurs à revenu fixe comme ça. Ils achètent des bons du Trésor, entre autres. La Horaires article échappé à la Fed tentant de convaincre la Banque centrale européenne (BCE), la Banque d'Angleterre et la Banque du Japon d'augmenter leurs taux d'intérêt en ligne avec les États-Unis afin d'amener leurs grandes entreprises d'investissement à cesser d'injecter de l'argent dans le dollar.

« Les taux d'intérêt en Europe et au Japon ont une fonction domestique très importante et une fonction internationale. Mais vous ne pouvez pas faire passer les besoins internationaux avant les besoins nationaux », déclare Jeff Ferry, économiste en chef du groupe de réflexion basé à DC Coalition for a Prosperous America. « Si la BCE augmente les taux d'intérêt pour égaler les nôtres, cela provoquera une récession encore pire, et les entreprises sont déjà dos au mur à cause des coûts de l'énergie. Je pense que le dollar devrait baisser de 20 à 30 % », déclare Ferry.

Sébastien Galy, stratège macroéconomique senior chez Nordea Asset Management, a convenu que les États-Unis faisaient pression sur le Japon et la BCE pour qu'ils augmentent les taux d'intérêt. "La prochaine étape de cela pourrait se produire au Japon", dit-il, citant des menaces de Washington de retenir certains avions de chasse F-15 au Japon.

Dollar Index, le plus élevé en 20 ans

L'indice du dollar se négocie autour de 111, son taux le plus élevé depuis 2002.

Pourquoi est-ce si fort ? L'une des raisons est que le dollar est la principale monnaie de réserve détenue par les banques centrales du monde entier. Lorsque les perspectives économiques mondiales sont plus faibles, les grands investisseurs veulent détenir des titres à revenu fixe stables et de grande qualité. Le plus grand marché pour cela est les États-Unis. L'autre raison est la hausse des taux de la Fed, ce qui rend les rendements des obligations du Trésor attrayants pour les investisseurs étrangers.

"Nous pourrions être ici pendant un certain temps... jusqu'à ce que les principales banques centrales rattrapent la Fed", déclare Roger Aliaga Diaz, économiste en chef chez Vanguard.

Pour les membres du gouvernement et certaines banques d'investissement influentes qui font quotidiennement des affaires avec l'Europe et le Japon, le dollar devrait être libre d'être aussi fort ou faible que les investisseurs le souhaitent.

Mais le marché, c'est plus que les secrétaires au Trésor et BlackRockBLK
. Beaucoup dans la rue et dans les maisons d'investissement du pays diront en privé que le dollar ne devrait pas aller là où il veut aller tout le temps.

Nous sommes déjà venus ici.

Le dollar était encore plus fort en 1985. L'indice du dollar a alors atteint 170. C'était comme s'il n'y avait pas d'autre monnaie dans le monde. Ronald Reagan, qui aimait les marchés libres, a conclu l'Accord du Plaza pour ramener le dollar à un niveau gérable.

Brésil : un exemple de gestion des devises

En 2009, le ministre brésilien des Finances, Guido Mantega, a déclaré que les États-Unis et l'Europe menaient une « guerre des devises » contre les pays développés en ramenant les taux d'intérêt à zéro. Personne ne voulait détenir des titres à revenu fixe en dollars. Il avait de moins en moins de rendement. Les Américains et les Européens se sont entassés sur des marchés à haut rendement et profondément négociés. Le Brésil en faisait partie. Le réal brésilien a atteint un sommet de 1.50 pour un dollar, même si l'économie était encore sous le choc de la Grande Récession. Mantega a donc imposé une taxe à tous les investisseurs étrangers achetant des obligations brésiliennes. Les gestionnaires de fonds de Wall Street se sont plaints. Mais les gars à long terme sont restés. Le Brésil n'a pas soudainement fait faillite. Et le réal brésilien a commencé à s'affaiblir, rendant les exportations brésiliennes à nouveau compétitives.

« Le marché brésilien a alors appris quelque chose sur la gestion des risques », explique Galy. "Vous ne pouvez pas pousser un pays contre le mur avec une monnaie surévaluée sans (éventuellement) une réaction des autorités."

Les autorités américaines, cependant, sont d'accord avec un dollar fort. Il n'est pas question de le gérer à un niveau plus supportable. Et la Fed ne s'éloigne pas de sitôt des hausses de taux.

"Il serait préférable de gérer le dollar de manière flexible en instaurant une redevance d'accès au marché contre les investisseurs étrangers", a déclaré Ferry. "Cela permettrait à la Fed de baisser le dollar sur un certain temps et de ne pas lui permettre de monter en flèche de 20% comme elle l'a fait au cours des derniers mois. Vous n'auriez pas à l'utiliser tout le temps, mais si vous aviez des frais d'accès au marché de 2 à 3 % par transaction sur les titres américains depuis l'étranger, cela ramènerait le dollar à un niveau plus sain », pense Ferry. "L'argent va au Trésor. Vous l'utiliseriez pour rembourser la dette fédérale.

Comme les frais du Brésil qui ont affaibli sa monnaie en 2009-10, des frais d'accès au marché signifieraient qu'une maison d'investissement japonaise qui souhaite acheter un bon du Trésor de 100 $ devrait payer 3 $ si les frais étaient de 3 %, ce qui signifie que leur obligation de 100 $ leur coûterait 103 $. . Les personnes à long terme pourraient être d'accord avec cela. Les traders à court terme réfléchiraient à deux fois. Pour les partisans de l'approche brésilienne, une redevance d'accès au marché est un moyen temporaire de freiner l'enthousiasme du dollar dans des moments comme ceux-ci.

Le Trésor et la Fed n'ont fait allusion à rien de tel qu'un nouvel accord sur le Plaza. Plus tôt ce mois-ci, le Financial Times a averti Washington de ne même pas y penser dans un titre pas si subtil : "Oubliez un nouvel Accord Plaza."

Dollar plus fort. Pays les plus faibles.

Un dollar surévalué est également mauvais pour les pays émergents.

"Ils font face à des vents contraires à cause des dettes en dollars", explique Merlis de Citizens. "Les marchés ne tiennent pas encore compte des défaillances des marchés émergents, mais c'est quelque chose à surveiller si le dollar continue de se renforcer."

Des pays comme l'Égypte et le Pakistan sont aux prises avec des dettes étrangères libellées en dollars. Les exportations génèrent des dollars pour les marchés émergents, mais ces pays ont besoin de ces revenus pour acheter des produits qu'ils ne produisent pas chez eux, comme le pétrole et le gaz, les céréales et les minéraux.

Un dollar fort est une mauvaise nouvelle pour les pays les plus faibles. Cela les rend encore plus faibles.

Une chose est de ne pas pouvoir payer le Club de Paris. C'en est une autre de ne pas pouvoir importer de blé et d'huile. Cela peut conduire à des moments de «prise de la Bastille» dans des pays aux prises avec une économie en déclin, sans nourriture ni carburant.

Il s'agit bien sûr de scénarios du pire, exacerbés par un dollar fort par rapport à des pays dont les monnaies sont déjà faibles et sous-évaluées. Cependant, un dollar fort pourrait être géré dans des moments comme ceux-ci pour mieux éviter de telles crises sans nuire aux marchés financiers.

Bien sûr, tout le monde sait qu'un dollar fort signifie que le consommateur américain peut se permettre des articles moins chers en provenance de l'étranger. Pourtant, cela a un prix. Ils doivent acheter des articles moins chers à l'étranger parce que leur base industrielle continue de fléchir au profit des importations. Et leurs anciens revenus de fabrication ont cédé la place aux revenus de détail de Macy et de portier de l'hôtel W à la place.

« Le secteur financier aime un dollar fort parce qu'il facilite la vente de ce qu'il a sur ses étagères – des titres dont le prix est en dollars », explique Ferry. «Avec tant de commerce international de produits manufacturés et agricoles, chaque producteur américain dans un environnement de dollar fort voit ses produits coûter plus cher sur les marchés mondiaux alors que les concurrents étrangers sont moins chers. Vous perdez également des parts de marché de cette façon », déclare Ferry. « Le dollar est surévalué. Nous le savons tous. C'est mauvais pour presque tout le monde, sauf pour ceux qui vendent des titres financiers.