Où la rue est trop haute et qui devrait manquer

Les analystes de Wall Street sont trop optimistes sur les attentes de bénéfices du quatrième trimestre pour la plupart des sociétés du S&P 500. En fait, le pourcentage d'entreprises qui surévaluent leurs bénéfices est à son plus haut niveau depuis 2012 (premières données disponibles), ce qui augmente la probabilité d'échecs au cours de la prochaine saison des résultats.

Les analystes de Wall Street ignorent les gains financiers inhabituels qui sont souvent cachés dans les notes de bas de page des documents déposés par les sociétés ouvertes. De nombreuses sociétés ouvertes ont des investissements dans d'autres sociétés qui n'ont rien à voir avec leurs activités principales et ces investissements peuvent être suffisamment importants pour affecter le bénéfice par action.  

En période de volatilité des marchés, les investissements d'une société ouverte dans des sociétés privées et publiques non essentielles peuvent présenter des risques cachés dont les investisseurs doivent être conscients. Ces investissements peuvent fausser les bénéfices de l'entreprise et les prévisions de bénéfices de Wall Street et sont plus visibles en cas de ralentissement du marché. 

Les actions les plus risquées sont souvent celles dont le bénéfice par action est le plus surestimé. La volatilité récente du marché rend les actions avec des bénéfices par action surévalués très risquées.

D'après mon analyse, les prévisions de bénéfices de Wall Street pour Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp.
IT
(IT) et News Corporation (NWSA) et Xcel Energy
XEL
(XEL) sont pléthoriques et ces entreprises risquent de manquer leurs attentes lorsqu'elles publieront leurs résultats du quatrième trimestre au cours des prochaines semaines. 

Il existe 360 ​​sociétés du S&P 500 avec des bénéfices surestimés, qui représentent 81% de la capitalisation boursière du S&P 500. Il y a 197 entreprises qui ont surestimé leurs bénéfices de 10 %.

Ce rapport montre :

• la prévalence et l'ampleur des gains de rue surestimés[1] dans le S&P 500
• cinq sociétés du S&P 500 avec des estimations de Street surestimées susceptibles de manquer les bénéfices du 4T21

Street surestime le BPA pour 360 sociétés du S&P 500 – la plupart depuis 2012

Au cours des douze derniers mois (TTM), les 360 sociétés avec des gains de rue surestimés représentent 81 % de la capitalisation boursière du S&P 500, ce qui est la part la plus élevée depuis 2012. Voir la figure 1. 

Figure 1 : Bénéfices de rue surestimés en % de la capitalisation boursière : 2012 au 11/16/21

Lorsque Street Earnings surévalue les Core Earnings[2], ils le font en moyenne de 19% par entreprise, selon la Figure 2. La surestimation était supérieure à 10% des Street Earnings pour 39% des entreprises.

Figure 2 : Bénéfices du S&P 500 Street surévalués de 19 % en moyenne jusqu'au 3T21

Cinq sociétés du S&P 500 risquent de manquer les résultats du 4T21 du calendrier

La figure 3 montre cinq sociétés du S&P 500 susceptibles de manquer les bénéfices du 4T21 calendaire sur la base des estimations de Street EPS surestimées. Ci-dessous, je détaille les éléments inhabituels cachés et signalés qui ont créé une distorsion de la rue et des revenus de rue surestimés par rapport au TTM pour Valero Energy
VLO
.

Figure 3 : Cinq sociétés du S&P 500 susceptibles de manquer les estimations du BPA du 4T21

*En supposant que la distorsion de rue en pourcentage du BPA de base est la même pour le BPA du 4T21 que pour le TTM terminé le 3T21.

Valero Energy : The Street surestime les bénéfices du 4T21 de 0.87 $/action

L'estimation du BPA 4T21 de Street de 1.41 $/action pour Valero Energy est surestimée de 0.87 $/action en raison, au moins en partie, des gains importants sur les contrats de change rapportés dans les « Autres revenus » qui sont inclus dans le BPA historique.

Mon estimation du BPA de base est de 0.54 $/action, ce qui fait de Valero l'une des sociétés les plus susceptibles de manquer les attentes des analystes de Wall Street dans son rapport sur les résultats du 4T21. Le score de distorsion des bénéfices de Valero Energy est raté et sa cote d'action n'est pas attrayante.

Des gains inhabituels, que je détaille ci-dessous, ont considérablement augmenté les bénéfices 3T21 TTM Street et GAAP de Valero Energy et donnent une meilleure apparence aux bénéfices que le BPA de base. Lorsque j'ajuste pour tous les éléments inhabituels, je constate que le 3T21 TTM Core EPS de Valero Energy est de -1.76 $/action, ce qui est pire que le 3T21 TTM Street EPS de -1.09 $/action et le 3T21 TTM GAAP EPS de -1.08 $/action.

Figure 4 : Comparaison des bénéfices GAAP, Street et Core de Valero Energy : TTM au 3T21

Ci-dessous, je détaille les différences entre les bénéfices de base et les bénéfices PCGR afin que les lecteurs puissent auditer mes recherches. Je serais heureux de réconcilier mes gains de base avec les gains de rue, mais je ne peux pas car je n'ai pas les détails sur la façon dont les analystes calculent leurs gains de rue.

La figure 5 détaille les différences entre les bénéfices de base de Valero Energy et les bénéfices PCGR.

Figure 5 : Rapprochement des bénéfices GAAP de Valero Energy aux bénéfices de base : 3T21

Plus de détails:       

La distorsion totale des revenus de 0.68 $/action comprend les éléments suivants :

Gains inhabituels cachés, nets = 0.08 $ par action, ce qui équivaut à 33 millions de dollars et comprend

• 26 millions de dollars de crédits de service antérieur au cours de la période TTM sur la base de 26 millions de dollars déclarés dans le 2020-K 10
• 7 millions de dollars sur la période TTM sur la base de 31 millions de dollars de revenus de location de sous-location dans le 2020-K 10.

Gains inhabituels déclarés avant impôts, nets = 0.44 $/action, ce qui équivaut à 178 millions de dollars et comprend

204 millions de dollars en « Autres revenus »[4] au cours de la période TTM sur la base de

Ajustement de contrepartie de 26 millions de dollars pour les coûts de retraite récurrents. Ces dépenses récurrentes sont signalées dans des éléments de ligne non récurrents, je les rajoute donc et les exclus de la distorsion des revenus.

Distorsion fiscale = 0.16 $ par action, ce qui équivaut à 66 millions de dollars

• Je supprime l'impact fiscal des éléments inhabituels sur les taxes déclarées lorsque je calcule les revenus de base. Il est important que les impôts soient ajustés afin qu'ils soient appropriés aux bénéfices avant impôts ajustés.

Dépenses inhabituelles déclarées après impôts, nettes = -0.01 $/action, ce qui équivaut à -3 millions de dollars et comprend

-3 millions de dollars de revenus alloués aux titres participatifs au cours de la période TTM sur la base de

Étant donné les similitudes entre les bénéfices de rue pour Valero Energy et les bénéfices PCGR, mes recherches montrent que les bénéfices de rue et PCGR ne parviennent pas à saisir les éléments inhabituels importants dans les états financiers de Valero Energy.

Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II et Matt Shuler ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur un titre, un style ou un thème spécifique.

[1] Les Street Earnings font référence aux Zacks Earnings, qui sont ajustés pour supprimer les éléments non récurrents à l'aide d'hypothèses standardisées du côté vendeur.

[2] La recherche sur les résultats de base de mon entreprise est basée sur les dernières données financières auditées, qui correspondent dans la plupart des cas au calendrier 3T21 10-Q

[3] Le pourcentage moyen surestimé est calculé en tant que Street Distortion, qui est la différence entre les Street Earnings et les Core Earnings.

[4] Valero Energy déclare les autres revenus directement dans l'état des résultats, mais fournit des détails supplémentaires dans les notes de bas de page de ses documents financiers. Par exemple, au 2T21, les autres revenus comprennent, entre autres éléments, un gain de 53 millions de dollars dû aux dérivés sur contrats de change et un gain de 62 millions de dollars sur la vente d'une participation de 24.99 % dans MVP.