Quelle est la prochaine étape pour les actions alors que les investisseurs réalisent que la lutte contre l'inflation de la Fed ne se terminera pas de sitôt

"L'idée que les marchés boursiers connaîtraient une forte poussée à la hausse alors que la Fed était encore en hausse et que le marché sous-estimait ce que la Fed allait faire" avait semblé "intenable", a déclaré Lauren Goodwin, économiste et stratège de portefeuille chez New York Life Investments, dans un entretien téléphonique.

Les acteurs du marché se sont ralliés à la façon de penser de la Fed. Fin janvier, les contrats à terme sur les fonds fédéraux reflétaient les attentes selon lesquelles le taux d'intérêt de référence de la Fed culminerait en dessous de 5 % malgré les propres prévisions de la banque centrale pour un pic dans la fourchette de 5 % à 5.25 %. De plus, le marché prévoyait que la Fed procéderait à plus d'une réduction d'ici la fin de l'année.

Ce point de vue a commencé à changer après la publication d'un rapport sur l'emploi de janvier le 3 février qui montrait que l'économie américaine avait augmenté 517,000 XNUMX emplois beaucoup plus importants que prévu et a montré une baisse du taux de chômage à 3.4% - son plus bas depuis 1969. Consommateur de janvier ainsi que relevés de l'indice des prix à la production et le rebond de vendredi dans le indice des prix des dépenses de consommation personnelle de base, la mesure d'inflation préférée de la Fed, et les perspectives du marché sur les taux semblent très différentes.

Les participants voient maintenant la Fed relever ses taux au-dessus de 5 % et les y maintenir au moins jusqu'à la fin de l'année. La question est maintenant de savoir si la Fed augmentera ses prévisions quant à l'endroit où elle s'attend à ce que les taux culminent lors de sa prochaine réunion politique en mars.

Cela se traduit par une sauvegarde des rendements du Trésor et un recul des actions, le S&P 500 en baisse d'environ 5 % par rapport à son sommet de 2023 fixé le 2 février, le laissant en hausse de 3.4 % depuis le début de l'année jusqu'à vendredi.

Ce n'est pas seulement que les investisseurs apprennent à vivre avec les attentes de la Fed en matière de taux, c'est que les investisseurs se rendent compte que faire baisser l'inflation sera un processus "cahoteux", a déclaré Michael Arone, stratège en chef des investissements pour l'activité SPDR chez State Street Global. Conseillers, en entretien téléphonique. Après tout, a-t-il noté, il a fallu à l'ancien président de la Fed, Paul Volcker, deux récessions au début des années 1980 pour finalement écraser une poussée d'inflation galopante.

La course vers le plus haut du S&P 500 le 2 février a été menée par ce que certains analystes ont appelé avec dérision une "course aux ordures". Les plus grands perdants de l'année dernière, y compris les actions hautement spéculatives d'entreprises sans bénéfices, figuraient parmi les leaders sur le chemin du retour. Ces actions ont particulièrement souffert l'année dernière, la cadence agressive des hausses de taux de la Fed ayant fait grimper fortement les rendements des bons du Trésor. Des rendements obligataires plus élevés rendent plus difficile la justification de la détention d'actions dont les valorisations sont basées sur les bénéfices et les flux de trésorerie projetés dans un avenir lointain.

Les chiffres de l'inflation ce mois-ci ont tous été plus chauds que prévu, entraînant "l'inversion de tout ce qui fonctionnait" auparavant, a noté Arone. Le rendement du Trésor à 10 ans avait chuté, le dollar s'affaiblissait, ce qui signifie que les actions hautement spéculatives et volatiles redonnent le leadership aux entreprises qui bénéficient de la hausse des taux et de l'inflation, a-t-il déclaré.

Le secteur de l'énergie a été le seul gagnant parmi les 500 secteurs du S&P 11 la semaine dernière, tandis que les matériaux et les biens de consommation de base ont surperformé.

Le Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-1.02%
a chuté de 3% la semaine dernière, laissant la jauge des blue chips en baisse de 1% jusqu'à présent en 2023, tandis que le S&P 500
SPX,
-1.05%
a glissé de 2.7% et le Nasdaq Composite, riche en technologies
COMP,
-1.69%
a chuté de 1.7 %. Le Nasdaq a réduit son gain depuis le début de l'année à 8.9 %.

Goodwin voit la possibilité que les actions chutent encore de 10% à 15% alors que l'économie glisse vers la récession. Elle a déclaré que si les résultats des bénéfices montraient que les résultats nets continuaient de se maintenir relativement bien pour les secteurs de la technologie et de la consommation discrétionnaire, les revenus du chiffre d'affaires ralentissaient – ​​une inadéquation troublante. En dehors des gagnants de la pandémie, les entreprises ont du mal à maintenir leurs marges bénéficiaires, a-t-elle noté.

En effet, les problèmes de marge pourraient être la prochaine grande inquiétude, a déclaré Arone.

Les marges nettes sont inférieures à la moyenne quinquennale car les entreprises ont atteint une limite lorsqu'il s'agit de répercuter les hausses de prix sur les clients.

"Je pense que cela restera un vent contraire pour les perspectives des actions et un peu sous le radar", a-t-il déclaré. Cela pourrait expliquer pourquoi les secteurs qui bénéficient encore de marges élevées ou sont capables d'augmenter leurs marges - comme l'énergie et les industries susmentionnées - ont surperformé le marché à la fin de la semaine dernière.