Warren Buffett, par l'intermédiaire de Berkshire Hathaway Inc., (NYSE:BRK.A), (NYSE:BRK.B) a tranquillement amassé une participation importante dans Occidental Petroleum, (NYSE:OXY). Début août, il avait acquis une participation de 20% dans les actions ordinaires d'OXY, suscitant des spéculations sur ses véritables projets. Le vendredi 19 août, la Commission fédérale de régulation de l'énergie-FERC, a obtenu l'autorisation d'acheter jusqu'à 50 % de la compagnie. Cela était nécessaire car Berkshire Hathaway Energy-BHE (non coté en bourse) participe aux services de transport et de stockage des oléoducs et gazoducs, qui sont réglementés par la FERC.
En 2019, Occidental Petroleum a lancé une offre pour acquérir Anadarko Petroleum, alors qu'elle avait déjà accepté d'être rachetée par Chevron (NYSE:CVX). OXY a finalement réussi dans cette entreprise après avoir obtenu 10 milliards de dollars de M. Buffett pour remplacer l'offre de Chevron. Le prix final était d'environ 55 milliards de dollars en espèces, en émission de dette publique et en reprise de dette d'Anadarko. Cette transaction a eu lieu alors que l'industrie pétrolière était aux prises avec des prix bas et des coûts élevés. Par conséquent, OXY est arrivé en quelques mois d'insolvabilité en mars 2020, avec l'avènement de la pandémie. Heureusement, le rebond a été si fort au deuxième trimestre que la société a entamé un rebond avec des prix du pétrole plus élevés. Avec le régime de prix du WTI en vigueur depuis un an, la société a considérablement réduit sa dette et devrait regagner le statut d'investment grade à la fin de cette année.
En tant que tel, le regain d'intérêt de M. Buffett survient alors que la société génère des flux de trésorerie massifs grâce à des prix plus élevés. Il y a également eu beaucoup d'activités de fusions et acquisitions au cours des deux dernières années, les grands foreurs de schiste éliminant des concurrents pour gagner en taille et en échelle, en partie pour éviter d'être eux-mêmes acquis. La question qui reste non résolue est de savoir si M. Buffett poursuivra l'ensemble de l'entreprise pour les intégrer dans la filiale énergétique de Berkshire. Je pense qu'il y a de bonnes raisons pour lui de suivre cette ligne de conduite et je les discuterai dans cet article.
L'argent est roi
Buffett aime les entreprises qui générer beaucoup de cash. OXY correspond à cette métrique, générant plus de liquidités au T-2 (5,329 5,147 milliards de dollars) que l'ensemble de Berkshire Hathaway Energy, BHE-non négocié, (XNUMX XNUMX milliards de dollars). Buffett possède également une part importante de Chevron, (CVX). CVX a quelques points communs avec OXY. Ils jettent tous les deux d'énormes sommes d'argent et ils sont respectivement les propriétaires fonciers numéro 1 et 2 dans le bassin permien. Comme nous le verrons, riche comme il est, Buffett peut toujours utiliser plus d'argent.
Buffett a besoin de liquidités pour BHE. Leur Énergies renouvelables Le segment construit de manière agressive des fermes/installations solaires, éoliennes, hydroélectriques, géothermiques et de minéraux énergétiques à travers les États-Unis. Ces installations sont à forte intensité de capital (Voir Pièce-A). BHE a dépensé 3,382 2 milliards de dollars en capex au deuxième trimestre 2022, ce qui, sur la base d'un taux courant, représenterait environ 15 milliards de dollars pour toute l'année. Comme nous savoir que les énergies renouvelables sont des trous noirs capitaux d'où peu ou pas d'argent est émis. (Voir Pièce-B) Déjà. Sinon pour Crédit 45Qs (récemment suralimenté sous le Loi sur la réduction de l'inflation), aucune de ces absurdités ne se produirait sous la surveillance de Buffett. Dans son esprit, les crédits d'impôt sont presque aussi bons que de l'argent car ils réduisent les impôts payés au gouvernement. (Voir Pièce-C)
D'autres sociétés pétrolières et gazières traditionnelles entrent également dans le secteur des énergies renouvelables et utilisent leurs ressources pétrolières bénéfices pour financer ces projets. Le PDG de BP, Bernard Looney, a été cité dans un article de Reuters en 2021 comme disant : « La hausse des prix du pétrole signifie que BP sera en mesure de lever plus de liquidités en vendant des actifs qui serviront à développer ses activités dans les énergies renouvelables et à faible émission de carbone.
Par exemple, BHE achève le grand, Projet solaire Topaz de 550 MW à San Luis Obispo, Californie. Avoir la capacité de génération de trésorerie d'OXY résoudrait certainement un défi de financement pour l'activité d'énergie propre de Berkshire.
La capture ci-dessous (pièce B) montre les dépenses en capital de BHE pour chaque segment de l'activité des énergies renouvelables. La colonne de gauche montre les dépenses pour Q-2, 2022, la colonne du milieu montre les dépenses de l'année précédente et la colonne de droite montre le total jusqu'à présent pour le premier semestre 2022.
Empreinte renouvelable de BHE - Pièce A (BHE)
BHE Capex-Pièce-B (BHE)
La pièce B révèle l'impact des crédits d'impôt à la production-PTC sur l'activité globale. Pour le deuxième trimestre 2, le taux d'imposition effectif pour BHE Renewables est de 2022 %, sur des revenus de 5 milliards de dollars. Un pas en avant par rapport au taux légal fédéral de 6.6 %. Comme indiqué ci-dessus, le PTC est comme de l'argent.
Taux d'imposition BHE-Annexe-C (BHE)
Transmission d'énergie
Buffett aime les pipelines. L'achat de Énergie de l'Amérique centrale-une entreprise de transport d'électricité et de gaz naturel, en 1999 a été son entrée dans le secteur de l'énergie. Au cours des années qui ont suivi, il a effectué un certain nombre d'autres achats dans cet espace, et actuellement, le groupe BHE Pipeline est un mastodonte de l'énergie avec 21,000 XNUMX milles de lignes de transport de gaz. Un article publié dans Reuters en 2014 a noté en ce qui concerne l'endroit où Buffett était susceptible de dépenser une partie de son trésor de trésorerie de 49 milliards de dollars, "Bien qu'il ne s'agisse pas de revenus spectaculaires, les services publics réglementés ont tendance à être des générateurs de trésorerie stables et fiables, une caractéristique que Buffett aime." Malgré de nombreuses spéculations, la négociation pour laquelle Buffett est célèbre a rencontré une période de sécheresse de plusieurs années dans l'espace énergétique qui a duré jusqu'en 2020.
En 2020, Buffett a rompu la période de sécheresse et a fait sensation avec son acquisition d'environ 10 milliards de dollars il y a quelques années de ~ Énergie du Dominion's, (NYSE:D) pipelines. Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous, avec 21 XNUMX kilomètres de pipelines, BHE est l'une des plus grandes sociétés de transport d'énergie aux États-Unis. Qu'est-ce que cela a à voir avec OXY, vous vous demandez peut-être ?
OXY détient 51 % de Western Midstream Partners, (NYSE : WES), qui, comme vous pouvez le voir ci-dessous, comble une lacune importante dans l'empreinte de BHE. Les actifs de WES comprennent de vastes lignes de collecte dans le bassin du Delaware, un sous-bassin du bassin permien et le bassin DJ au Colorado qui alimentent le pipeline Cactus qui se termine à Corpus Christie, au Texas. Une plaque tournante pour l'exportation de pétrole brut et futures installations de GNL. Ensuite, il y a la ligne Texas Express qui transporte les LGN vers le centre mondial des produits chimiques, Houston, Texas et le chenal maritime voisin de Houston.
WES contrôle les principales infrastructures d'exportation vers les marchés que BHE ne dessert pas actuellement et s'intégrerait parfaitement dans leur cadre sans aucun chevauchement. Avec peu de chevauchement, l'accord passerait probablement l'examen de la Federal Trade Commission-FTC et d'autres organismes de réglementation. Aussi grand que soit BHE, il reste un acteur relativement mineur dans le domaine des pipelines. Les conglomérats de pipelines géants tels que Energy Transfer, (NYSE:ET), Enbridge, (NYSE:ENB) et Enterprise Products Partners, (NYSE:EPD) ont tous plusieurs multiples de kilomètres de pipeline de plus que BHE.
À mon avis, les actifs de WES constitueraient un élément essentiel du calcul pour rendre OXY privé.
Gestion
Buffett est un démon pour les cadres supérieurst. Il est connu pour choisir des managers et rester avec eux dans les moments difficiles. Lorsque Warren a donné à Vicki Hollub dix milliards de dollars pour conclure l'accord avec Anadarko, il l'a en fait «embauchée» comme gestionnaire de son argent. Si ces deux-là n'avaient pas formé un lien, le prêt n'aurait jamais eu lieu. Comprenons quelque chose, Buffett a prêté 10 milliards de dollars à Vicki Hollub, pas à Occidental Petroleum, quel que soit le nom de l'entité sur les documents de prêt. Entre autres choses, je pense qu'il aurait pu admirer son approche audacieuse, voler vers Omaha un week-end pour la faire pitcher.
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Vicki Hollub était absolument la bonne personne pour intégrer ces deux sociétés. Personne ne connaît le bassin permien comme elle le fait. Elle a travaillé dans le Permien pendant une grande partie de sa carrière de plus de 30 ans, dans divers rôles, d'ingénieure de forage à vice-présidente de zone pour OXY. Lorsqu'elle parle, cette connaissance approfondie de la région imprègne la conversation.
Maintenant, il a renforcé son pari sur l'entreprise en faisant venir Steve Chazen-l'ancien PDG, en tant que président du conseil d'administration. En partie pour apaiser Carl Icahn, un investisseur activiste réputé qui a pris une position importante dans OXY fin 2019, et voulait que Hollub soit remplacé.
Chazen avait choisi Hollub pour diriger l'entreprise à son départ, faisant d'elle la première femme à diriger une grande entreprise pétrolière et gazière. Cela, pour moi, était une confirmation supplémentaire de ses talents de gestionnaire à mon avis. Le fait que l'accord de Chazen avec OXY lui ait permis de continuer à diriger Magnolia Oil and Gas, (NYSE: MGY), un opérateur d'Eagle Ford et d'Austin Chalk, et détenu en grande partie par des investisseurs institutionnels, a renforcé sa position à la tête d'OXY. Buffett a également obtenu l'ancien président de Schlumberger, (SLB) Andrew Gould à rejoindre le conseil d'administration. Vicki avait donc beaucoup de "supervision d'adultes", ce qui a rendu les investisseurs dissidents plus heureux, mais ne vous y trompez pas, elle a dirigé l'entreprise à travers vents et marées. Beaucoup de gens auraient commencé à jouer au jeu des «managers musicaux» au plus bas de 2020. Pas Buffett, et maintenant sa réflexion à long terme porte ses fruits. La vision de Vicki de ce que pourrait être OXY avec les atouts d'Anadarko est maintenant en mode bête.
Vos plats à emporter
Évidemment, cet article implique beaucoup de spéculations de ma part. Je pense que Buffett a de bonnes raisons de lancer un appel d'offres pour le solde des actions. Mais, quelque chose dont nous n'avons pas discuté, c'est ce que Vicki Hollub pourrait ressentir à l'idée de faire partie d'un conglomérat d'entreprises. À certains égards, Buffett peut atteindre bon nombre de ses objectifs en détenant 50 %. Cela éloigne l'entreprise du marché potentiel des fusions et acquisitions qui pourrait se développer si les méga-huiles, XOM ou CVX décidaient de retirer OXY, ce qu'elles pourraient facilement faire.
Buffett a une aversion pour les prises de contrôle hostiles et, avec le respect qu'il a pour elle, lui donnerait le dernier mot. Cela mettrait la balle dans son camp sur une éventuelle fusion avec BHE. À ce stade, tout ce que nous pouvons dire avec certitude, c'est que le temps nous le dira.
Par David Messler pour Oilprice.com
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Source : https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html