Ce que la probabilité croissante d'une "peur de croissance" signifie pour le marché boursier, selon Citigroup

"Les risques de récession sont plus limités en 2022 mais augmentent considérablement d'ici le milieu et la fin de 2023", ont déclaré les analystes de Citi. "Les marchés boursiers ont déjà commencé à en tenir compte, mais nous nous attendons à ce que les retombées se fassent sentir principalement" au cours du premier semestre de l'année prochaine, ont-ils écrit. 

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Le S&P 500
SPX,
-0.02%
était en baisse lundi après-midi à environ 4,385 8, alors que la saison des bénéfices des entreprises pour le premier trimestre bat son plein cette semaine. Jusqu'à présent cette année, l'indice de référence des actions américaines a chuté d'environ XNUMX %, selon les données de FactSet.

Les bénéfices du S&P 500 subiraient un "coup" de 10% en 2023 dans le "scénario de récession de base" de Citi, l'indice baissant d'environ 20% à environ 3,650 15, selon le rapport de recherche. Des récessions plus graves ont entraîné une baisse moyenne de XNUMX % du bénéfice par action, indique le rapport.

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"La nervosité des investisseurs aux premiers stades de la récession conduit généralement à une dévalorisation multiple dans la fourchette de 2 à 3 tours", ont écrit les analystes, faisant référence à une baisse du ratio cours/bénéfice du S&P 500. "La véritable inquiétude survient lorsque la trajectoire politique de la Fed s'écarte du contexte de croissance macro", ce qui signifie que la banque centrale continue de resserrer sa politique monétaire alors que "la croissance s'infléchit négativement", ont déclaré les analystes de Citi. "Cela pourrait prendre encore 1 à 2 tours du ratio P / E du S&P 500", ont-ils écrit.

La Fed a resserré sa politique en augmentant les taux d'intérêt tout en prévoyant de réduire son bilan, car elle vise à refroidir l'économie pour faire baisser l'inflation élevée aux États-Unis. 

Les secteurs traditionnellement défensifs, tels que les services aux collectivités,
SP500EW.55,
-0.30%
biens de consommation de base, immobilier, services de communication et soins de santé
SP500EW.35,
-1.30%,
deviennent attrayants pour les investisseurs qui s'inquiètent d'une récession car leurs revenus sont «moins sensibles à l'activité économique», selon le rapport. 

Mais ces secteurs ne représentent que 35% à 40% de l'indice S&P 500, selon les analystes. "Il n'y a pas assez de capitalisation boursière dans les secteurs défensifs pour construire un portefeuille résistant à la récession."

Dans un "scénario de récession légère, la croissance pourrait également s'avérer défensive, ce qui rendrait la technologie relativement attrayante", ont-ils déclaré. "Cependant, un recul plus profond avec de nouvelles hausses de taux exerce probablement une pression sur plusieurs groupes plus élevés, ce qui signifie une superposition de qualité" dans des domaines cycliques tels que les matériaux, la finance
SP500EW.40,
+ 0.27%,
« et même des industriels
SP500EW.20,
-0.39%,
devrait avoir du sens », selon les analystes.

Dans un contexte d'inquiétudes concernant la hausse des taux d'intérêt, les actions de croissance
RLG,
-0.14%
ont pris du retard sur les actions de valeur
RLV,
-0.12%
cette année par une large marge, selon les données de FactSet.

Au cours des dernières semaines, les investisseurs ont souvent demandé aux analystes de Citi comment les actions de papier et d'emballage se comporteraient en cas de récession ou de "forte correction du marché", selon le rapport. "Notre analyse suggère que l'emballage est un endroit relativement sûr pour les investisseurs", ont-ils déclaré, "bien mieux que le papier".

Dans leur rapport, les analystes de Citi ont supposé que «les marchés boursiers ont commencé à évaluer de manière plus significative la probabilité d'une récession sur l'année autour des sommets de fin mars alors que les inversions de la courbe des taux américains sont apparues et que les attentes d'une éventuelle réduction de la politique monétaire de la Fed ont fait leur chemin dans les fonds fédéraux. marchés à terme ». À ce moment-là, "le S&P 500 se négociait autour de 4600", ont-ils déclaré.

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Une partie étroitement surveillée de la courbe des rendements du marché du Trésor s'était brièvement inversée lors de la négociation à la fin du mois dernier et s'était clôturée en inversion début Avril, ce qui signifie que les rendements à 2 ans ont dépassé ceux du bon du Trésor à 10 ans.

La dernière fois que les rendements des bons du Trésor à 2 et 10 ans se sont inversés, c'était en 2019, selon Dow Jones Market Data. Une inversion de cette partie de la courbe des rendements du marché du Trésor a historiquement précédé une récession, bien que généralement un an ou plus avant une contraction économique.

Lire: La courbe des rendements du Trésor risque de s'inverser relativement tôt après le début du cycle de hausse des taux de la Fed, prévient Deutsche Bank

Voir aussi: Pourquoi une courbe de rendement inversée est un mauvais outil pour chronométrer le marché boursier

Cette partie de la courbe des taux n'est plus inversée, cependant, avec le rendement du bon du Trésor à 10 ans
TMUBMUSD10Y,
2.856%
se négociant à 2.86% lundi après-midi, le plaçant au-dessus du rendement du bon du Trésor à 2 ans
TMUBMUSD02Y,
2.444%
d'environ 2.47 %, selon les données de FactSet, lors de la dernière vérification.

La probabilité d'une récession au cours de la prochaine année est de 20 %, contre 9 % fin février, selon le rapport de Citi. 

"Les investisseurs voient les probabilités croissantes d'une peur de la croissance macroéconomique au cours des 12 à 18 prochains mois", ont déclaré les analystes de Citi. "Par rapport aux récessions précédentes", ils s'attendent à ce que la réponse du marché boursier "soit plus tôt à l'entrée et à la sortie". 

Les trois principaux indices boursiers américains ont chuté cette année, y compris le S&P 500, le Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
et le Nasdaq Composite. Le Nasdaq riche en technologies
COMP,
-0.14%
a connu la chute la plus prononcée à ce jour en 2022, avec une baisse d'environ 15 % sur la base des échanges du lundi après-midi, dans un contexte de crainte que la hausse des taux ne nuise en particulier aux valorisations des actions de haut vol et à forte croissance.