Ce que Kohl's signifie pour le groupe Franchise

The Franchise Group estime que le fait d'avoir un portefeuille diversifié l'a bien servi - et a été agressif dans sa stratégie de croissance.

Il y a deux ans, TFG – la société mère de The Vitamin Shoppe – a acheté FFO Home, un détaillant régional de meubles, d'appareils électroménagers et de matelas, et l'a renommé American Freight. Il y a trois ans, The Vitamin Shoppe a été acquis. Les autres activités de Franchise Group comprennent Pet Supplies Plus, Badcock Home Furniture & More, Buddy's Home Furnishings et les Sylvan Learning Centers.

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Maintenant, le détaillant public basé à Virginia Beach, en Virginie, poursuit l'acquisition de Kohl's Corp. Considérant que Kohl's est un grand magasin sans aucune franchise, un accord amènerait certainement le portefeuille de TFG à un nouveau niveau de diversification. Sur une base combinée, TFG exploite plus de 3,000 XNUMX magasins, principalement aux États-Unis, et principalement en franchise ou dans le cadre d'accords de concessionnaires, bien qu'il existe également des magasins gérés par l'entreprise.

Tard lundi, Kohl's et TFG ont annoncé avoir entamé une période de négociation exclusive de trois semaines pour permettre à TFG d'acquérir Kohl's Corp. pour 60 dollars par action en espèces, valorisant Kohl's à près de 8 milliards de dollars.

C'est comme si David affrontait Goliath, compte tenu du volume annuel de 3.26 milliards de dollars de The Franchise Group et de 19.4 milliards de dollars de Kohl. Pourtant, il y a eu des cas où de petites entreprises de vente au détail en ont acheté de plus grandes. Le Tote a déposé son bilan suite à l'achat de Lord & Taylor.

Il y a aussi une question de financement – ​​si un accord avec TFG laisserait Kohl coincé dans le service d'une grosse dette. Rappelez-vous ce qui s'est passé avec le groupe Neiman Marcus – il a été aux prises avec quelque 300 à 400 millions de dollars en paiements d'intérêts annuels pour le service de la dette découlant de son acquisition. Cela, ajouté à la pandémie, a finalement conduit le détaillant de luxe à la faillite.

Si les pourparlers Kohl's-Franchise Group aboutissent à un accord définitif, TFG a l'intention d'apporter environ 1 milliard de dollars de capital à la transaction, qui devrait être entièrement financé par une augmentation correspondante de la taille de ses facilités de crédit garanties. Le Wall Street Journal a rapporté qu'Oak Street Real Estate Capital travaillerait avec Franchise Group sur le financement.

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Les actionnaires activistes, en particulier Macellum Advisors, ont évalué l'immobilier de Kohl à environ 8 milliards de dollars. Macellum a fait pression sur Kohl's pour qu'il vende une partie de ses biens immobiliers et les loue, afin d'augmenter la valeur actionnariale, mais Kohl's a rejeté cette idée.

Lors d'une conférence téléphonique plus tôt cette année, le président et chef de la direction de TFG, Brian R. Kahn, a répondu à une question concernant l'acquisition potentielle de Kohl's.

« Je ne peux pas vous dire ce que nous allons faire à l'avenir. Mais je peux vous dire que je réfléchis beaucoup à notre philosophie en matière de fusions et acquisitions et aux choses que nous examinons de temps en temps », a déclaré Kahn. "Alors d'abord, nous avons beaucoup de conviction dans les marques que nous exploitons maintenant. Et donc nous sommes convaincus que ces marques que nous exploitons nous apporteront une croissance organique significative au fil du temps et généreront également suffisamment de flux de trésorerie disponibles pour soutenir un dividende sain et croissant, ainsi que des flux de trésorerie disponibles supplémentaires que nous pourrons réinvestir à la fois en interne et en externe dans des fusions et acquisitions. . Et nous n'avons aucun intérêt à mettre cela en péril pour une quelconque transaction... nous n'allons pas hypothéquer la ferme pour faire une quelconque transaction... Nous examinons tout ce qui est disponible. Et certaines choses ont du sens, d'autres n'ont pas de sens.

"Toute transaction de taille devrait certainement être significativement relutive pour le bénéfice par action et les flux de trésorerie par action de FRG. Et je pense que vous pouvez également imaginer, aussi merveilleux que soient nos prêteurs, que nous avons des contraintes de capacité en matière de capital et que les transactions importantes devraient certainement être tout simplement positives pour FRG. À mon avis, pour nous lier, l'argent ne pousse pas sur les arbres », a-t-il déclaré.

« Pour nous, la gestion est toujours la clé. Je pense que vous m'avez entendu parler tout à l'heure de la gestion des entreprises que nous avons. Nous avons des équipes de gestion vraiment investissables chez Franchise Group… que nous réalisions de très petites transactions ou de très grandes transactions, la gestion sera toujours la clé de ce que nous recherchons.

TFG a indiqué dans sa déclaration de lundi qu'il restait attaché à des politiques financières conservatrices, y compris des niveaux d'endettement cibles et à la maximisation de la génération de flux de trésorerie disponibles. "Si une transaction est conclue, il est prévu que le flux de trésorerie disponible, l'EBITDA ajusté et le BPA non-GAAP de Franchise Group augmenteront considérablement", a indiqué la société. "L'augmentation significative de la génération de flux de trésorerie disponibles devrait favoriser l'objectif de Franchise Group d'augmenter les dividendes et autres rendements du capital pour les actionnaires, tout en permettant à Franchise Group d'accélérer la poursuite des investissements organiques et inorganiques."

Kohl's et TFG ont clairement indiqué qu'une transaction n'est pas assurée. D'autres parties, dont la société de capital-investissement Sycamore Partners, ont fait des offres pour acheter Kohl's.

« Je ne pense pas que Kohl's et The Franchise Group soient un bon complément. Le Franchise Group ne sait rien du secteur de la mode, même les banques vont le remettre en question », a déclaré Walter Loeb, analyste vétéran du commerce de détail.

"L'ajustement serait meilleur avec Sycamore", a observé Craig Johnson, président de Customer Growth Partners. "Ils ont de l'expérience dans l'acquisition d'un tas de marques en difficulté, telles que Talbots, et ils ont également acheté Belk, qui est toujours un bon grand magasin. Sycamore a de l'expérience dans le commerce de détail et plus particulièrement dans les grands magasins. Nous pensons qu'ils ont de meilleures chances de créer de la valeur à partir de l'acquisition.

"L'exclusivité de trois semaines se terminera rapidement et je ne serais pas surpris si Sycamore ou un tiers revenait avec une autre offre", a suggéré Johnson. "Si vous êtes actionnaire de Kohl, vous voulez obtenir le plus possible pour vos actions."

"C'est un casse-tête", a ajouté Allan Ellinger, fondateur et associé directeur principal de MMG Advisors. "C'est un opérateur franchisé. Que sait-il des grands magasins et comment financeraient-ils une transaction ? Je ne comprends pas quelle est leur stratégie. Ce serait une très grosse gorgée pour eux. Si vous allez changer votre stratégie et vous écarter de vos compétences de base, faites-en une petite bouchée.

Les analystes du commerce de détail s'accordent à dire que Kohl's a besoin d'être réparé depuis un certain temps et a fait beaucoup pour élever son jeu, comme l'arrivée de Sephora ainsi qu'une multitude de marques nationales axées sur les offres actives et décontractées. Mais les changements ont besoin de temps pour se faire sentir et jusqu'à présent, Kohl's n'a pas montré de signes d'amélioration. Au lieu de cela, le détaillant basé à Menomonee Falls, dans le Wisconsin, a sous-performé ses pairs du secteur de la vente au détail. Et certains actionnaires s'impatientent.

"Kohl's n'a pas eu le rebond vu dans d'autres grands magasins", a déclaré Johnson. "Macy's et Nordstrom ont mieux réussi à faire correspondre la capacité à la demande", grâce à un nombre important de fermetures de magasins.

"Je soupçonne que l'acquéreur, que ce soit The Franchise Group, Sycamore ou une autre entreprise, envisagerait de réduire le nombre de magasins Kohl", par rapport à la flotte actuelle d'environ 1,100 XNUMX. « Mais vous ne voulez pas couper trop profondément. L'un des avantages de Kohl's sont ses emplacements. Ils sont plus proches de l'endroit où les gens vivent et travaillent », a déclaré Johnson.

"Je dirais qu'un accord n'est pas absolument nécessaire, mais quelque chose doit être fait pour améliorer les performances de Kohl's."