Qu'arrive-t-il aux entreprises financées sur le marché en plein essor des obligations à haut rendement ou des «obligations de pacotille» au cas où l'inflation américaine fixé à 7.9 % en février monte à 10% et y reste?
C'est une question que l'équipe de crédit d'Oleg Melentyev chez BofA Global a explorée dans une note client vendredi, avec un regard sur les cas passés où l'inflation américaine a grimpé aussi haut et est restée pendant un certain temps.
L'un des principaux points à retenir est que les bénéfices des entreprises se sont initialement maintenus dans les années 1970, lorsque l'inflation a dépassé deux fois les 10 % pendant une période prolongée. Il a également fallu du temps pour que la hausse du coût de la vie se traduise par une chute des bénéfices des entreprises.
Ce graphique montre que la croissance des bénéfices par action (BPA) des entreprises a plongé principalement dans le sillage de la Récession de 1973 à 1975, une période au cours de laquelle le populaire outil de suivi de l'inflation, l'indice des prix à la consommation (IPC), a atteint environ 12 %, alors que le pétrole brut
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les prix se sont envolés à la suite de l'embargo arabe sur le pétrole.
L'inflation grimpe au-dessus de 10 %, puis les bénéfices des entreprises plongent
Recherche mondiale BofA
"Les creux de la croissance des bénéfices se situaient dans le contexte de -20 % en 1976 et 1983, c'est-à-dire au lendemain des récessions", a écrit l'équipe de Melentyev.
Certes, la croissance passée des bénéfices des entreprises était beaucoup plus élevée qu'au cours des dernières décennies, atteignant en moyenne environ 15 % par an dans les années 1970, mais seulement 6.2 % depuis janvier 2000, selon la BofA.
Le marché moderne des obligations de pacotille n'existait pas non plus avant les années 1980, lorsque les offres de dette risquées ont contribué à stimuler une aubaine de rachats d'entreprises, ce qui a rendu plus difficile pour les analystes de faire des comparaisons faciles avec le passé.
Pourtant, l'équipe de Melentyev pense que les défauts de paiement en cas de récession pourraient rester faibles car les émetteurs peuvent rembourser les anciennes dettes avec des flux de trésorerie gonflés.
Se propage dans le marché américain des obligations de pacotille énergivore rétréci cette semaine alors que les investisseurs ont versé près de 2 milliards de dollars de fonds dans le secteur, mais aussi avec une pénurie de nouvelles émissions à acheter pour les investisseurs, selon les données de BofA.
Les spreads des obligations de pacotille, ou la prime payée au-dessus du taux du Trésor sans risque, est tombé à environ 343 points de base au-dessus du Trésor
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jeudi, contre environ 421 points de base il y a environ deux semaines, selon l'indice ICE BofA US High Yield.
Les prix élevés du pétrole ont également été une aubaine pour les sociétés énergétiques, le plus grand segment du marché américain des obligations de pacotille.
Les prix du pétrole brut sont redescendus en dessous de 100 dollars le baril vendredi, un jour après que le président Joe Biden a autorisé la la plus grande libération jamais réalisée de réserves de pétrole aux États-Unis pour aider les Américains à faire face à des prix élevés à la pompe à essence à la suite de l'invasion de l'Ukraine par la Russie.
Les plus grands fonds négociés en bourse américains d'obligations à haut risque
HYG,
JNK,
a terminé la semaine en hausse de 0.8% vendredi, selon FactSet. Cela se compare à l'indice S&P 500
SPX,
Gain hebdomadaire de 0.1 % et l'indice composé du Nasdaq
COMP,
Hausse de 0.7% depuis lundi. La moyenne industrielle du Dow Jones
DJIA,
a chuté de 0.1% pour la semaine.
Source : https://www.marketwatch.com/story/what-10-inflation-could-look-like-for-junk-bonds-bofa-11648840079?siteid=yhoof2&yptr=yahoo