Peser une affaire pour une rotation des stocks

(Bloomberg) – Comme sur des roulettes, quelques jours décents soulèvent les stocks et sortent les graphiques. Les actions ont-elles touché le fond ? Les preuves sont réunies pour affirmer que cette fois est différente, que c'est le rebond qui durera. Y prêter attention demande désormais une conviction à la limite de la crédulité.

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Les données du camp haussier sont les suivantes : une troisième grande semaine sur cinq pour les petites capitalisations, des signes que les acheteurs de fonds négociés en bourse sont devenus sainement démoralisés et des mesures de l'étendue du marché en expansion d'une manière qui a signalé de nouveaux gains dans le passé. Alors qu'à peu près autant de caractéristiques du dernier rallye étaient présentes dans celles qui ont échoué plus tôt dans l'année, celle-ci a maintenant survécu à toutes celles-ci, même avec le martèlement de vendredi.

Le sujet le plus débattu pour les traders reste sans aucun doute l'état des bénéfices des entreprises, une incertitude qui a mis les prix dans une frénésie toute l'année. Simplement, les nouvelles de cette semaine étaient mauvaises, les estimations des bénéfices futurs prenant des morceaux au fur et à mesure que les entreprises divulguaient leurs résultats. Mais même cette tendance peut être revendiquée comme une victoire par un certain type de taureau qui a considéré les prévisions trop optimistes comme un obstacle à la diminution de la volatilité.

"Je dors toujours d'un œil ouvert, car une ou deux grosses ventes pourraient facilement annuler tout cela et nous ramener à une vente violente sur le marché baissier", a déclaré Adam Sarhan, fondateur et directeur général de 50 Park Investments, qui se décrit néanmoins comme de plus en plus optimiste. "C'est encore un rallye fragile."

Les actions ont survécu à une dernière séance meurtrière pour progresser cette semaine, surmontant une série de bénéfices décevants des entreprises et de faibles données sur l'activité commerciale dans le monde. Mardi a marqué la deuxième session en trois au cours de laquelle le volume du marché sur les actions en hausse a dépassé celles en baisse d'un rapport d'au moins 10 pour 1. Un groupe de poussées de largeur comme celle-ci a été tiré pour la dernière fois en mai 2021.

Les poussées à double ampleur, comme le décrit le phénomène par Ned Davis Research, ont tendance à annoncer des gains démesurés. Depuis 1950, le S&P 500 a augmenté de plus de deux fois son rythme historique à la suite de tels signaux, bondissant de 10 % six mois plus tard.

"Le double 10: 1 up day soutient l'argument selon lequel le rallye du second semestre est en cours", a déclaré Ed Clissold, stratège américain en chef chez Ned Davis, qui prévoit que le S&P 500 terminera l'année à 4,400 11, soit environ XNUMX% de plus qu'il ne l'est. à présent. "La durabilité du rallye dépendra probablement de la politique monétaire et des bénéfices, mais les indicateurs techniques fourniront probablement les informations avant les responsables de la Fed ou les équipes de direction."

Depuis qu'il a atteint le plus bas de 2022 à la mi-juin, le S&P 500 a grimpé de 8 %, récupérant sa moyenne mobile sur 50 jours, un niveau largement surveillé par les traders pour une vue dynamique. A 36 jours, ce rebond est le premier cette année qui a duré plus d'un mois.

Comme cela s'est produit lors des trois dernières tentatives de reprise, les actions économiquement sensibles telles que les constructeurs automobiles, les détaillants et les fabricants de puces ont ouvert la voie cette fois-ci. Bien sûr, les efforts passés ne se sont pas bien terminés, tous succombant aux nouveaux creux du marché.

Une différence notable est la performance des actions à petite capitalisation. Alors que le Russell 2000 était à la traîne du marché auparavant, il est maintenant en avance. Depuis 1978, les petites capitalisations ont toujours surperformé à la sortie des marchés baissiers, selon Sam Stovall, stratège en chef des investissements à la société de recherche en investissement CFRA.

"Les marchés négocient toujours avec au moins six mois d'avance. Ainsi, lorsque les petites capitalisations sont au plus bas, cela est historiquement de bon augure pour les marchés américains plus larges, car elles ont tendance à montrer la voie à la hausse à mesure que l'économie se renforce », a déclaré Scott Colyer, directeur général de Advisors Asset Management. "Mais les investisseurs doivent encore être prudents car ils peuvent facilement être trompés. Je ne vois toujours rien qui m'excite à prendre des risques en ce moment.

Le sentiment des bénéfices se dégrade au cours de cette saison des rapports. Après avoir conservé leurs perspectives optimistes alors que les actions tombaient dans un marché baissier au premier semestre, les analystes se précipitent maintenant pour réviser les chiffres. Les bénéfices prévus pour 2023 ont chuté de cinq semaines consécutives, mais pas beaucoup. Ils sont en baisse de 2% à 244 dollars par action, selon les données compilées par Bloomberg Intelligence.

La réinitialisation des prévisions de bénéfices est en fait bonne car elle suggère une capitulation qui, selon les stratèges de JPMorgan, dont Marko Kolanovic, pourrait inciter les investisseurs à rechercher un point d'inflexion sur le marché.

Les motifs de prudence ne manquent pas. Le principal d'entre eux : une Réserve fédérale agressive qui s'est engagée à lutter contre la spirale de l'inflation au risque de plonger l'économie dans une récession.

Pourtant, la spéculation a augmenté qu'avec les hausses de taux géantes de la Fed, ce cycle de resserrement pourrait se terminer plus tôt que prévu. Signe que la politique de la Fed pourrait fonctionner comme prévu, les attentes de pressions futures sur les prix se sont atténuées sur le marché obligataire.

Cela crée un contexte de taux différent pour les actions. Dans chacun des trois derniers cas cette année où les actions ont rebondi, les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont bondi ou à peine bougé. Cette fois, les rendements ont culminé à 3.5 % le 14 juin, deux jours avant le plus bas du S&P 500, et sont depuis tombés en dessous de 2.8 %.

Tom Hainlin, stratège national en investissement chez US Bank Wealth Management, n'est pas convaincu que le pire soit passé.

"Les marchés eux-mêmes évoluent sur la base de points de vue selon lesquels l'inflation est peut-être sous contrôle ou peut-être que la Réserve fédérale fera une pause dans la hausse des taux d'intérêt", a-t-il déclaré. "Mais il n'y a pas de véritable visibilité réelle sur ce qu'ils peuvent ou ne peuvent pas faire en septembre."

Chez les investisseurs, le sentiment est décidément plus négatif. Toute l'année, les investisseurs professionnels ont réduit le risque, la dernière enquête de Bank of America Corp. auprès des gestionnaires de fonds indiquant la plus faible allocation en actions depuis octobre 2008.

Maintenant, même les taureaux les plus dévoués montrent des signes d'appréhension. Les investisseurs en ETF, qui ont investi plus de 200 milliards de dollars dans les actions cette année, font marche arrière. Depuis la mi-juin, ils n'ont ajouté que 1 milliard de dollars aux FNB d'actions, selon les données compilées par Bloomberg. C'est une fraction de la moyenne de 26 milliards de dollars observée au cours des trois dernières reprises du marché.

Pour Quincy Krosby, stratège mondial en chef chez LPL Financial, tout ce scepticisme est l'une des raisons pour lesquelles le marché pourrait être considéré comme étant proche d'un creux.

"Vous voyez les gestionnaires de portefeuille résolument opposés au risque, où ils ont peut-être été mis sous pression pour entrer et profiter de cette évolution du marché", a-t-elle déclaré. "Dans un marché baissier, le processus de fond n'est que cela, c'est un processus."