Ce message a été initialement publié sur TKer.co.
Warren Buffett pense que toute cette discussion sur la question de savoir si une entreprise dépasse ou non les attentes est problématique.
Dans son nouveau lettre annuelle aux actionnaires de Berkshire Hathaway, l'investisseur milliardaire n'a pas retenu ses sentiments (c'est nous qui soulignons) :
« Enfin, un avertissement important : Même le chiffre du bénéfice d'exploitation que nous privilégions peut facilement être manipulé par les managers qui le souhaitent. Une telle falsification est souvent considérée comme sophistiquée par les PDG, les administrateurs et leurs conseillers. Les journalistes et les analystes embrassent également son existence. Vaincre les « attentes » est annoncé comme un triomphe managérial.
Cette activité est dégoûtante. Il ne faut aucun talent pour manipuler les chiffres : seul un profond désir de tromper est requis. "Une comptabilité imaginative audacieuse", comme un PDG m'a un jour décrit sa tromperie, est devenue l'une des hontes du capitalisme. »
Il existe deux types de revenus déclarés, et les deux présentent des lacunes 👎
Chaque trimestre, chaque société cotée en bourse est tenue de publier des résultats financiers trimestriels détaillés conformément aux principes comptables généralement reconnus (GAAP) tels que définis par le Financial Accounting Standards Board.
Les PCGR permettent une certaine flexibilité dans la façon dont les entreprises tiennent leurs livres, y compris la façon dont les revenus sont comptabilisés et la façon dont les dépenses sont comptabilisées. Plus une entreprise prend de libertés dans sa comptabilité, plus elle peut être accusée de commettre des manigances ou même une véritable fraude comptable.
Mais en fin de compte, les PCGR sont considérés comme très rigides car ils obligent les entreprises à incorporer des éléments qui sont sans doute non récurrents ou dont les valeurs peuvent être très volatiles sur de courtes périodes.
En conséquence, de nombreuses entreprises rapporteront une deuxième série de chiffres ajustés pour ces éléments à la discrétion de la direction. Ce processus vous permet d'obtenir ce que l'on appelle souvent le bénéfice d'exploitation, le bénéfice ajusté, le bénéfice pro forma ou le bénéfice non conforme aux PCGR. La direction vous dira que ces bénéfices reflètent mieux la santé sous-jacente et continue de l'entreprise.
Buffett a des problèmes avec la façon dont les bénéfices sont déclarés selon les normes GAAP et les pratiques non GAAP.
Il a longtemps été un critique virulent des PCGR, car il oblige Berkshire Hathaway à déclarer chaque trimestre les gains et les pertes non réalisés de son formidable portefeuille d'actions.
"Les bénéfices GAAP sont trompeurs à 100 % lorsqu'ils sont consultés trimestriellement ou même annuellement", a déclaré Buffett. écrit. "Les gains en capital, bien sûr, ont été extrêmement importants pour Berkshire au cours des dernières décennies, et nous nous attendons à ce qu'ils soient significativement positifs dans les décennies à venir. Mais leurs girations trimestre par trimestre, régulièrement et stupidement titrées par les médias, désinforment totalement les investisseurs.“
Mais comme vous pouvez le voir dans sa citation précédente, Buffett est également sceptique quant à la manière dont les dirigeants réalisent leurs bénéfices d'exploitation non conformes aux PCGR. Et cela a tout à voir avec le fait que les analystes de Wall Street aident à définir les attentes à court terme du marché en fournissant des prévisions de bénéfices trimestriels.
J'y suis allé dans le numéro du 1er novembre 2021 de TKer : "Mieux que prévu" a perdu son sens 🤷🏻♂️. De la pièce :
Les attentes peuvent inciter à un mauvais comportement
Comme vous pouvez l'imaginer, aucun gestionnaire ne veut être responsable d'avoir à déclarer des bénéfices pires que prévu, ce qui pourrait déclencher une vente massive des actions de la société. Après tout, de nombreux gestionnaires, ainsi que des employés, sont payés avec une certaine forme de rémunération à base d'actions.
Ainsi, il existe une variété de choses que les managers peuvent faire si l'entreprise est sur la bonne voie pour ne pas répondre aux attentes :
Gestion des revenus: Alors que les entreprises doivent déclarer des résultats financiers guidés par Principes comptables généralement reconnus, ces principes permettent une certaine flexibilité. Avec une certaine comptabilité créative, une entreprise peut donner l'impression que ses bénéfices à court terme sont plus solides qu'ils ne le sont en réalité.
Gestion des attentes: Au cours du trimestre, la direction peut envoyer des signaux aux analystes qui poussent ces analystes à être très conservateurs dans leurs estimations. Considérez l'histoire récente: avant la saison des résultats du deuxième trimestre 2021, les entreprises américaines étaient pleurant un meurtre sanglant sur la façon dont l'inflation menaçait la rentabilité. Effectivement, 87% des entreprises du S&P 500 sont passées à a dépassé les attentes au T2. Non seulement que: Les marges bénéficiaires ont en fait augmenté à des niveaux record sur la période !
Les culs des employés qui travaillent: Si vous avez déjà travaillé pour une grande entreprise, vous avez probablement vu le niveau de stress de votre patron augmenter vers la fin d'un trimestre ou la fin d'une année. Vous commencez à entendre des choses comme "sprint de fin de trimestre" ou "les dépenses ont été gelées". Les projets à long terme sont mis de côté car les employés sont déplacés vers des éléments à exécution rapide. Des primes aléatoires sous forme d'argent ou de nourriture commencent à être lancées pour un travail que personne ne veut faire.
De plus, il ne s'agit pas seulement d'augmenter les chiffres d'ici la fin d'un trimestre.
Parfois, vous entendrez des managers vous dire de freiner ou de conserver ce brillant projet pour le prochain trimestre ou l'année prochaine. Il y a de fortes chances que les finances de votre entreprise dépassent les attentes. Pourquoi élever la barre sur vous-même avec un trimestre massif aujourd'hui alors que vous pouvez "démarrer en courant" demain ?
Tout ce jeu de sociétés fournissant des conseils financiers à court terme et d'analystes estimant les bénéfices à court terme rend certainement les choses intéressantes pour les traders à court terme.
Et bien sûr, les conseils et les mises à jour trimestrielles peuvent révéler aux investisseurs dans quelle mesure les entreprises sont sur la bonne voie pour atteindre leurs objectifs à plus long terme.
Mais comme nous en avons discuté, une grande partie de ce court-termisme peut inciter à certains comportements improductifs et risque également de détruire de la valeur à long terme. (N'oublions pas le fait que le fait qu'une entreprise dépasse ou rate l'estimation des analystes est autant une mise en accusation de l'analyste que de l'entreprise. Comme Morgan Housel dit souvent, « les bénéfices ne manquent pas aux estimations ; les estimations manquent des gains.“)
L'essentiel 😉
Le fait qu'une entreprise dépasse ou non les attentes des analystes en matière de bénéfices vous indique généralement à quel point les dirigeants et les analystes sont capables de deviner avec précision le comportement à court terme des clients, des fournisseurs, des travailleurs et de toute autre personne impliquée dans l'entreprise. Si les chiffres sont loin de la réalité, alors il se passe probablement quelque chose. S'ils sont un peu décalés, il n'y a peut-être pas grand-chose à faire.
Au-delà de ce phénomène générateur de gros titres, les entreprises fournissent de nombreuses informations détaillées intéressantes sur leur activité et le secteur dans lequel elles opèrent. Et leurs dirigeants partagent souvent des points de vue éclairants sur l'économie depuis leurs perchoirs uniques. Tout cela peut être très utile pour les investisseurs et tous ceux qui se soucient de ce qui se passe dans le monde des affaires. Et donc le reporting trimestriel n'est pas si mal.
Investir n'est pas facile et analyser les entreprises est très difficile. Et malheureusement, il n'y a pas de consensus sur la façon de résoudre les conflits liés à la publication des résultats trimestriels. Pour le moment, le mieux que nous puissions faire est de rester informés et d'être conscients des pièges à court terme tout en restant concentrés sur la réalisation de nos objectifs à long terme.
C'est intéressant! 💡
JM Smucker vend pour plus d'un demi-milliard de dollars d'Incrustables chaque année. De la société Présentation CAGNY (ht Brian Cheung):
Revue des macro courants croisés 🔀
Il y avait quelques points de données notables de la semaine dernière à considérer :
🎈 L'inflation s'accélère. Les indice des prix des dépenses personnelles de consommation (PCE) en janvier était en hausse de 5.4 % par rapport à il y a un an, ce qui était étonnamment supérieur à la hausse de 5.3 % observée en décembre. L'indice des prix de base PCE – la mesure d'inflation préférée de la Réserve fédérale – a augmenté de 4.7% au cours du mois après avoir augmenté de 4.6% le mois précédent.
D'un mois à l'autre, l'indice des prix PCE et l'indice des prix PCE de base ont chacun accéléré à 0.6 % en janvier.
En fin de compte, bien que les taux d'inflation aient été tendance à la baisse, ils restent supérieurs au taux cible de 2 % de la Réserve fédérale. Pour en savoir plus sur les implications du refroidissement de l'inflation, lisez : Le scénario d'atterrissage en douceur haussier des "boucles d'or" que tout le monde veut 😀.
???? ️ Les dépenses de consommation se réchauffent. Les dépenses de consommation personnelle ont bondi de 1.8 % en janvier.
Corrigées de l'inflation, les dépenses réelles ont augmenté d'un impressionnant 1.1 %, le plus gros gain depuis mars 2021.
💼 Les demandes de chômage restent faibles. Demandes initiales d'allocations de chômage est tombé à 192,000 18 au cours de la semaine se terminant le 195,000 février, contre 166,000 2022 la semaine précédente. Bien que le nombre soit en hausse par rapport à son creux de six décennies de XNUMX XNUMX en mars XNUMX, il reste proche des niveaux observés pendant les périodes d'expansion économique.
Pour en savoir plus sur le faible taux de chômage, lisez : C'est beaucoup d'embauches 🍾, Ne vous étonnez pas de la vigueur du marché du travail 💪, et 9 raisons d'être optimiste quant à l'économie et aux marchés 💪.
🏚 Les ventes à domicile se refroidissent. Ventes de maisons d'occasion a chuté de 0.7 % en janvier pour atteindre un taux annualisé de 4.0 millions d'unités. Depuis NAR économiste en chef Lawrence Yun: "Les ventes de maisons atteignent un creux... Les prix varient en fonction de l'accessibilité du marché, les régions à bas prix connaissant une croissance modeste et les régions plus chères connaissant des déclins... Les stocks restent bas, mais les acheteurs commencent à avoir un meilleur pouvoir de négociation... Les maisons sont sur le marché pendant plus de 60 jours peuvent être achetés pour environ 10% de moins que le prix catalogue d'origine.
💸 Les prix des maisons baissent. D'après le NAR: «Le prix médian des maisons existantes pour tous les types de logements en janvier était de 359,000 1.3 $, soit une augmentation de 2022% par rapport à janvier 354,300 (131 XNUMX $), les prix ayant grimpé dans trois régions américaines sur quatre tout en baissant dans l'Ouest. Il s'agit de XNUMX mois consécutifs d'augmentations d'une année à l'autre, la plus longue séquence jamais enregistrée. »
Du Redfin: "La valeur totale des maisons américaines était de 45.3 billions de dollars à la fin de 2022, en baisse de 4.9 % (2.3 billions de dollars) par rapport au niveau record de 47.7 billions de dollars en juin. Il s'agit de la plus forte baisse en pourcentage de juin à décembre depuis 2008. Alors que la valeur totale des maisons américaines a augmenté de 6.5 % par rapport à l'année précédente en décembre, il s'agit de la plus faible augmentation d'une année sur l'autre au cours d'un mois depuis août 2020. »
Pour en savoir plus sur le marché du logement, lisez : Le marché immobilier américain s'est refroidi 🥶
📈 Les ventes de maisons neuves sont en hausse. Ventes de maisons neuves a bondi de 7.2 % en janvier pour atteindre un taux annualisé de 670,000 XNUMX unités.
(I.e. Les bureaux sont encore pour la plupart vides. De Systèmes Kastle: « Le taux d'occupation des bureaux continue de se situer légèrement en dessous de 50 %. La semaine dernière, le baromètre du retour au travail sur 10 villes a atteint 49.8 % d'occupation. L'augmentation a été menée par Dallas et Austin, au Texas, qui ont enregistré des gains de 10 et 53.2 points à 65.3 % et XNUMX % d'occupation, respectivement. Nous nous attendons à ce que ces chiffres augmentent et reviennent à leurs sommets de fin janvier alors que les deux villes continuent de se remettre des récentes perturbations météorologiques. »
Pour en savoir plus sur l'occupation des bureaux, lisez : Cette statistique sur les bureaux nous rappelle que les choses sont loin d'être normales (I.e.
???? Les sondages suggèrent que les choses ne vont pas si mal. Selon le S&P Global Flash PMI composé américain, l'activité du secteur privé a renoué avec la croissance en février, l'expansion de l'activité du secteur des services ayant plus que compensé la contraction de l'activité manufacturière. Selon Chris Williamson de S&P Global : « Malgré les vents contraires des taux d'intérêt plus élevés et la compression du coût de la vie, l'humeur des entreprises s'est améliorée au milieu des signes indiquant que l'inflation a atteint un sommet et que les risques de récession se sont estompés. Dans le même temps, les contraintes d'approvisionnement se sont atténuées dans la mesure où les délais de livraison des intrants aux usines s'améliorent à un rythme jamais vu depuis 2009… »
Avec les sondages, n'oubliez pas : Ce que font les entreprises > ce que disent les entreprises 🙊
Tout mettre ensemble 🤔
Nous obtenons beaucoup de preuves que nous pourrions obtenir le Scénario d'atterrissage en douceur "Goldilocks" haussier où l'inflation se refroidit à des niveaux gérables sans que l'économie n'ait à sombrer dans la récession.
Et la Réserve fédérale a récemment adopté un ton moins belliciste, reconnaissant le 1er février que "pour la première fois que le processus désinflationniste a commencé."
Néanmoins, l'inflation doit encore baisser avant que la Fed ne soit à l'aise avec les niveaux de prix. Il faut donc s'attendre à banque centrale continue de resserrer sa politique monétaire, ce qui signifie que nous devons nous préparer à des conditions financières plus strictes (par exemple, des taux d'intérêt plus élevés, des normes de prêt plus strictes et des valorisations boursières plus faibles). Tout cela signifie les coups du marché peuvent continuer et le risque le l'économie coule en récession sera relativement élevé.
Il est important de se rappeler que même si les risques de récession sont élevés, les consommateurs viennent d'une situation financière très solide. Les chômeurs sont obtenir des emplois. Ceux qui ont un emploi reçoivent des augmentations. Et beaucoup ont encore épargne excédentaire de puiser dans. En effet, de solides données sur les dépenses confirment cette résilience financière. Alors c'est trop tôt pour tirer la sonnette d'alarme du point de vue de la consommation.
À ce stade, tout il est peu probable que le ralentissement se transforme en calamité économique étant donné que le la santé financière des consommateurs et des entreprises demeure très solide.
Comme toujours, les investisseurs à long terme doivent se rappeler que récessions ainsi que marchés baissiers ne sont que partie de l'affaire lorsque vous entrez en bourse dans le but de générer des rendements à long terme. Alors que les marchés ont connu une année terrible, les perspectives à long terme des actions reste positif.
Pour en savoir plus sur les raisons pour lesquelles il s'agit d'un environnement exceptionnellement défavorable pour le marché boursier, lisez : Les coups du marché se poursuivront jusqu'à ce que l'inflation s'améliore (I.e. »
Pour voir de plus près où nous en sommes et comment nous en sommes arrivés là, lisez : Le gâchis compliqué des marchés et de l'économie, expliqué 🧩 »
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Sam Ro est le fondateur de Tker.co. Vous pouvez le suivre sur Twitter à @SamRo
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Source : https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html