La transaction préférée de Wall Street martelée dans l'effondrement des actions bancaires

(Bloomberg) – Les investisseurs en actions qui se sont entassés dans les actions financières pour surmonter le cycle de resserrement le plus sévère de la Réserve fédérale en quatre décennies se font rappeler que la flambée des taux d'intérêt n'est pas toujours une bénédiction.

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Posséder des prêteurs lorsque les rendements augmentent est le tarif standard de Wall Street – des taux plus élevés signifient souvent des revenus d'intérêts plus élevés, ce qui est bon pour les bénéfices des entreprises financières. Mais le calcul est bouleversé alors que la hausse des taux sur le marché monétaire pousse les déposants à se précipiter pour de meilleures offres ailleurs, tout en accablant les banques de pertes sur les avoirs obligataires que les investisseurs craignent désormais de devoir vendre.

Le résultat : les sociétés financières, qui ont fourni un minimum d'abri dans le marché baissier de 2022, prennent de sérieuses bosses au cours d'une année par ailleurs en hausse pour les actions américaines. Les pertes en cascade jeudi ont abattu un groupe qui, pour les gestionnaires de fonds communs de placement, figurait parmi les métiers les plus favorisés cette année.

Les banques ont chuté partout jeudi, faisant chuter la cohorte du S&P 500 de plus de 4%, la pire chute depuis juin 2020. Les pertes allaient de grandes à petites, avec JPMorgan Chase & Co. glissant de 5.4% tandis que SVB Financial Group – dont les titres Firesale pour consolider la liquidité a enflammé la paranoïa – a plongé de 60%.

"Les nouvelles d'aujourd'hui mettent en évidence un risque qui n'était probablement pas sur le radar de la plupart des investisseurs", a déclaré Adam Phillips, directeur général de la stratégie de portefeuille chez EP Wealth Advisors. "Cela pourrait être un événement isolé, mais le souci est qu'il ouvrira la porte à d'autres banques pour signaler des problèmes similaires."

L'hémorragie de jeudi a probablement été un coup dur pour les gestionnaires de fonds communs de placement, qui, selon une étude de Goldman Sachs Group Inc., détenaient des actions financières à 138 points de base de plus que ce qui serait dicté par les pondérations de l'indice de référence au début de cette année, en moyenne. Alors que les hedge funds étaient généralement sous-pondérés dans le secteur, ils comptaient toujours Wells Fargo & Co. parmi leurs meilleurs choix, selon les données compilées par les stratèges de Goldman dirigés par David Kostin. Les actions de Wells Fargo ont chuté pour un quatrième jour, perdant plus de 6 %.

La déroute a été déclenchée par un double coup de mauvaises nouvelles de deux petits prêteurs. SVB Financial, une banque basée dans la Silicon Valley, a pris des mesures pour renforcer la liquidité en vendant des titres et en levant des capitaux. Pendant ce temps, Silvergate Capital Corp. a annoncé son intention de mettre fin à ses activités et de liquider après que l'effondrement de l'industrie de la cryptographie ait sapé la solidité financière de l'entreprise.

Alors que la vente massive des financières reflète les forces tectoniques qui sont en jeu dans l'économie depuis des mois, son arrivée a été étonnante par sa soudaineté. Le groupe était toujours en hausse sur l'année pas plus tard que la semaine dernière au milieu d'histoires selon lesquelles les dépôts commerciaux ont chuté en 2022 pour la première fois depuis 1948.

Ces prêts devraient ralentir, car l'économie s'est effondrée sous la campagne de lutte contre l'inflation de la Fed, qui était également apparue avant le courant baissier de cette semaine. Les investisseurs ont également été nerveux avec le rapport sur l'emploi de vendredi, destiné à éclairer la réflexion des responsables sur la prochaine décision politique de la banque centrale. Les problèmes des petits prêteurs n'ont rien fait pour calmer les nerfs.

"Vous en obtenez deux consécutivement avec suffisamment d'appréhension quant à l'agressivité de la Fed avec le nombre d'emplois de demain dans un environnement où les marchés sont nerveux de toute façon, il y avait une assez bonne excuse pour une journée sans risque", a déclaré Art. Hogan, stratège en chef du marché chez B. Riley Wealth. "Personne n'allait marcher devant ce train de marchandises."

Il est peu probable que les ventes massives d'actions financières plaisent aux investisseurs en général après la crise financière de 2008. En raison de leur rôle de fournisseurs de capitaux, les actions bancaires sont souvent supposées détenir des signaux pour l'ensemble du marché, et le drame de cette semaine va enhardir les pessimistes de la récession qui ont averti que la montée du S&P 500 depuis novembre s'effondrerait sur elle-même.

La force de gravité des banques était apparente dans les échanges de jeudi, lorsque les pertes en spirale des banques régionales ont été pour la plupart ignorées pendant la première moitié de la séance sur les actions, seulement pour entraîner les principaux indices de référence à leur plus forte baisse en un mois alors que la nervosité à propos de l'industrie se propageait.

"Je ne pense pas que ce soit un moment canari dans la mine de charbon, mais j'ai certainement l'impression que le marché le lit de cette façon", a déclaré Hogan.

Les obligations des banques américaines se sont également affaiblies jeudi après que SVB a vendu des actions pour consolider sa position en capital. Les mouvements étaient généralement les plus nets en quelques mois, mais pas assez importants pour signifier une peur sérieuse pour le moment. Les écarts, ou le rendement supplémentaire que les obligations paient par rapport aux bons du Trésor, se sont élargis de 0.08 point de pourcentage, ou 8 points de base, pour les obligations à 5.015 % de Bank of America Corp. échéant en juillet 2033.

L'optimisme des investisseurs quant à la capacité des banques à générer des revenus d'intérêts se reflète dans les prévisions de bénéfices du secteur. Selon les analystes suivis par Bloomberg, les sociétés de l'indice S&P 500 Financials devraient augmenter de 9.4 % en 2023, la deuxième plus élevée de tous les groupes industriels. Cela se voit également dans leurs valorisations, le ratio cours / valeur comptable du groupe oscillant autour du plus haut niveau depuis deux décennies.

Cet optimisme est maintenant mis à l'épreuve, selon Michael O'Rourke, stratège en chef du marché chez JonesTrading.

"La large bande a toujours ignoré la réalité que l'environnement de taux d'intérêt plus élevés créera des vents contraires pour les entreprises à l'avenir", a-t-il déclaré. "Je dirais que cela montre que la hausse des taux d'intérêt est importante."