Wall Street risque un point de rupture après une semaine de folie monétaire

(Bloomberg) – Les banquiers centraux sont déterminés à resserrer les robinets monétaires même si quelque chose se brise sur les marchés financiers. Après des mouvements inter-actifs détraqués cette semaine, ce point de basculement semble dangereusement proche.

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Alors que le S&P 500 plongeait encore de 4.7 % sur cinq jours, les obligations et les devises ont organisé des fluctuations historiques qui menacent de causer de nouveaux ravages pour les investisseurs en actions déjà aux prises avec les creux de ce marché baissier.

Les rendements du Trésor ont bondi au-dessus des niveaux observés pour la dernière fois il y a plus de dix ans, la vitesse de la vente se révélant frénétique même selon les normes d'un 2022 maniaque.

Le dollar a atteint un sommet en deux décennies, resserrant les conditions financières pour un grand nombre d'emprunteurs dans les pays développés et émergents, tout en obligeant le Japon à intervenir pour soutenir le yen pour la première fois depuis 1998.

Pour faire bonne mesure, les obligations britanniques et la livre ont coulé plus rapidement qu'à n'importe quel moment au cours des quatre dernières décennies – un plongeon en tandem généralement observé dans les échanges sur les marchés émergents – alors que les responsables de la politique budgétaire britannique ont lancé un nouveau plan de croissance risqué.

Avec une action monétaire plus belliciste à venir, préparez-vous à toutes sortes de mouvements inter-actifs bizarres dans un monde où la liquidité est mince, des actions aux bons du Trésor.

"Ce que nous constatons, c'est un pic massif de volatilité inter-actifs et cela conduit à un désendettement ou à une réduction des risques dans toutes les classes d'actifs", a déclaré Benjamin Dunn, président d'Alpha Theory Advisors.

La grande question est de savoir si les modèles de risque généralement utilisés par les grands investisseurs peuvent faire face à ce qui s'annonce comme la campagne de resserrement monétaire mondial la plus rapide de l'ère moderne. Si d'autres mouvements importants secouent Wall Street et au-delà, les signaux de trading qui guident la façon dont les investisseurs professionnels allouent l'argent risquent de devenir rouges, menaçant davantage de liquidations et de volatilité.

"La plupart des modèles ne sont pas habitués à ces nombreux écarts types que nous observons presque quotidiennement", a déclaré Christian Hoffmann, gestionnaire de portefeuille chez Thornburg Investment Management, dans une interview sur Bloomberg TV. "Nous n'assistons pas encore à une véritable crise de liquidité, mais le marché reste incroyablement fragile."

Il y a eu peu de signes de panique pure et simple en ce moment. Mais le danger guette qu'une vague de vente se répande dans d'autres actifs. Les grands gestionnaires d'actifs opèrent dans des cadres de gestion des risques où la volatilité croissante nécessite souvent le déchargement des portefeuilles, un processus parfois appelé choc VAR en référence au modèle de valeur à risque.

Pour Dunn d'Alpha Theory, l'effondrement de vendredi des obligations et des devises britanniques est peut-être devenu un risque d'événement qui a contribué à la déroute d'actifs comme le pétrole et l'argent.

Les rendements des obligations d'État britanniques à 10 ans ont connu leur plus grand bond en un jour jamais enregistré après qu'un ensemble de réductions d'impôts a alimenté les inquiétudes concernant l'inflation et un nouveau resserrement monétaire. La livre a chuté à son plus bas niveau depuis 1985, glissant de 3.5 % lors de la troisième plus forte baisse en 20 ans.

"Cela ressemble à des liquidations forcées", a déclaré Dunn.

Le chaos est la caractéristique caractéristique des marchés mondiaux à l'ère de la pandémie. Mais la tourmente généralisée est une nouvelle expérience pour les investisseurs qui avaient bénéficié de rendements réguliers grâce à l'argent gratuit au cours de la décennie précédente.

Aujourd'hui, les banques centrales du monde entier s'affrontent pour intensifier leur lutte contre l'inflation au détriment de la croissance. Rien que cette semaine, plus d'une douzaine de banques centrales ont décidé de resserrer leur politique monétaire. Certains ont été contraints de relever leurs taux pour protéger leur ancrage au dollar, comme les Émirats arabes unis et l'Arabie saoudite.

Soudain, les inquiétudes quant à savoir s'il y aura une récession se sont transformées en paris sur l'intensité de la douleur. Les traders ont augmenté les paris qui signalaient l'angoisse d'un sérieux retranchement, la courbe des rendements entre les bons du Trésor à deux ans et à 10 ans atteignant le niveau le plus négatif depuis le début de 2000.

Pendant ce temps, les rendements du Trésor à deux ans ont grimpé pendant 12 jours consécutifs, une séquence de pertes sans précédent depuis au moins 1976.

"Quand vous avez le responsable politique en chef et d'autres qui disent:" Nous allons infliger de la douleur ", c'est effrayant et cela défie quiconque avait une image plus rose", a déclaré Chris Gaffney, président des marchés mondiaux à la TIAA Bank. "Cela revient à la confiance dans les décideurs politiques pour nous guider à travers cela et je pense que cela a été ébranlé."

Secoués par des pertes qui ont fait boule de neige bien au-delà de 20 % pour les obligations et les actions américaines cette année alors que l'incertitude quant à l'avenir de la trajectoire économique persiste, les investisseurs cherchent refuge dans des actifs sûrs. Les fonds de type liquidités ont attiré 30.2 milliards de dollars au cours de la semaine jusqu'à mercredi, tandis que les fonds mondiaux d'actions et d'obligations ont enregistré des sorties de 7.8 milliards de dollars et 6.9 milliards de dollars, respectivement, selon les données de l'EPFR Global compilées par Bank of America Corp.

"Le resserrement monétaire actuel est une énorme ombre au tableau pour la volatilité que nous constatons et qui se répercute sur les marchés", a déclaré Lara Rhame, économiste en chef aux États-Unis chez FS Investments, à Bloomberg TV. « Nous sommes maintenant dans un monde où l'inflation persistante signifie que nous devons nous concentrer sur des alternatives d'actifs réels. Vous ne pouvez plus simplement le jeter dans les grands indices.