Les économistes de Wall Street sont divisés sur la question de savoir si la Fed réduira ses taux en 2023

(Bloomberg) – Les plus grandes banques de Wall Street conviennent que la Réserve fédérale augmentera les taux d'intérêt américains plus loin l'année prochaine, mais ne sont pas d'accord sur la hauteur à laquelle cela les amènera et si elle les réduira d'ici la fin de 2023.

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Dans une réflexion sur la difficulté du travail du président Jerome Powell, les principaux économistes sont divisés sur la question de savoir si la banque centrale devra continuer à s'attaquer à une inflation obstinément élevée ou si les risques de récession et de hausse du chômage deviendront de plus grandes préoccupations.

Bien qu'il existe un large consensus pour prédire que la Fed augmentera son taux de référence de 50 points de base dans une fourchette de 4.25 % à 4.5 % en décembre, puis à environ 5 % d'ici mars, c'est là que l'accord sur les perspectives se termine :

Les économistes d'UBS Group AG voient 175 points de base de réductions l'année prochaine et Deutsche Bank AG prévoient un point de pourcentage de réductions fin 2023
Nomura Holdings Inc. prévoit une hausse à 5.75 % avant un recul à 5 %, tandis que Barclays Plc prévoit une baisse de 75 points de base au cours des quatre derniers mois de l'année
Morgan Stanley, qui voit le pic à 4.75%, et Bank of America envisagent une baisse d'un quart de point en décembre
Goldman Sachs Group Inc. et Wells Fargo & Co. prévoient que les taux culmineront à 5.25 % et y resteront tout au long de l'année, tandis que JPMorgan Chase & Co. estime que les taux atteindront 5 % et s'y maintiendront jusqu'en 2024.
Citigroup Inc. voit une fourchette de pointe de 5.25 % à 5.5 % atteinte d'ici la mi-2023, et s'y maintiendra pendant le reste de l'année

Ce que dit Bloomberg Economics…

«Le président Powell a été assez clair dans ses communications que le comité a appris une leçon clé des années 70, qui est de ne pas assouplir les taux prématurément, même au milieu d'une récession. La raison la plus convaincante pour laquelle la Fed réduira ses taux en 2023 est si l'inflation tombe en dessous de 3 %. Ce n'est pas notre prévision modale. En effet, nos prévisions d'inflation prévoient 68 % de chances d'inflation entre 3 % et -5 % l'année prochaine. »

— Anna Wong, économiste en chef aux États-Unis

"Compte tenu des incertitudes en jeu, il est compréhensible que l'éventail des prévisions soit si large", a déclaré Jonathan Millar, économiste principal chez Barclays à New York.

Bien que Powell et ses collègues semblent désormais résolus à signaler qu'ils maintiendront une politique monétaire stricte pour ramener l'inflation à leur objectif de 2%, contre 6.2% en septembre et 7% en juin, Millar a déclaré qu'il "ne considère pas cette intention comme crédible dans notre scénario de référence". scénario où l'inflation baisse rapidement et l'économie entre en récession.

Sur les marchés, la Fed devrait augmenter ses taux d'un demi-point en décembre, conformément à l'avis des économistes, les taux culminant à près de 5 % en mars avec un demi-point de pourcentage de réductions prévues d'ici décembre 2023.

Nomura voit le pic le plus élevé, anticipant que la nécessité de lutter contre l'inflation forcera l'indice de référence en mai à 5.75 %, ce qui serait le plus élevé depuis 2001.

UBS recherche le pivot politique le plus aigu alors qu'elle parie sur un "atterrissage brutal" de l'économie avec un chômage dépassant 5% en 2024.

Ses économistes notent qu'historiquement, la Fed a changé de cap assez rapidement une fois que des pertes d'emplois pures et simples ont été enregistrées, l'écart médian entre les taux culminant et étant réduits se situant à seulement 4.5 mois.

En 1984, par exemple, la Fed du président Paul Volcker a fait demi-tour en six semaines, passant d'un resserrement rapide à plus de 500 points de base de baisses de taux. En 1989, le président Alan Greenspan a maintenu le taux des fonds fédéraux à son plus haut pendant seulement trois semaines, avant d'entamer un cycle de réduction de près de 700 points de base, alors qu'il a attendu 23 semaines pour se détendre en 1995.

Tout dépend du grincement du marché du travail. Les analystes de Bank of America Corp. affirment qu'au cours des 16 derniers cycles de hausse des taux depuis 1954, le taux de chômage moyen lors de la dernière hausse de la Fed était de 5.7 %. Il était de 3.7 % en octobre.

La Deutsche Bank, l'une des premières à prédire une récession, cherche également un changement face à une contraction dans laquelle le chômage atteint 5.5% et l'inflation tombe à un peu plus de 3%.

Bien sûr, la prévision est un travail risqué. Pas plus tard qu'en janvier, la plupart des économistes pensaient que la Fed serait beaucoup moins agressive qu'elle ne l'a été, selon un sondage.

Certains observateurs de la Fed sont maintenant persuadés que le bellicisme de la Fed persistera parallèlement à l'inflation, mais en partie parce qu'ils parient que l'économie pourrait étonnamment bien résister malgré la contrainte des banques centrales.

Les économistes de Goldman Sachs, dirigés par Jan Hatzius, ont déclaré cette semaine qu'ils estimaient désormais que la Fed relèverait son indice de référence à 5.25 % et y resterait jusqu'à la fin de l'année prochaine. Wells Fargo a la même perspective.

"Trop d'assouplissement trop tôt pourrait interférer avec les efforts de la Fed pour maintenir la croissance en dessous de son potentiel jusqu'à ce que l'inflation revienne clairement à son objectif", ont déclaré les économistes de Goldman Sachs.

Ils ont précédemment déclaré qu'ils voyaient une voie "très plausible" pour que l'économie évite une récession, ce qui signifie également que l'inflation pourrait être plus rigide que ne le souhaite la Fed. Ils voient une probabilité de 35% d'une récession en 2023 par rapport à la probabilité de 65% attribuée par le consensus des économistes interrogés par Bloomberg.

Morgan Stanley s'attend à ce que la Fed ne commence à assouplir en décembre que d'un quart de point après une année au cours de laquelle l'économie a raté de peu une récession.

"Une inflation toujours élevée maintient la Fed en attente pendant une période prolongée", ont déclaré les économistes dirigés par Ellen Zentner dans un rapport cette semaine.

Ayant été pris à contre-pied par la poussée d'inflation, les dirigeants de la Fed ont commencé à relever les taux de près de zéro en mars et ont progressé de 75 points de base lors de leurs quatre dernières réunions, imposant la restriction politique la plus agressive depuis les années 1980.

Aujourd'hui, ils disent systématiquement qu'ils considèrent la stabilité des prix comme une condition préalable à la protection du marché du travail à l'avenir, même si cela signifie des pertes d'emplois et une croissance plus faible à court terme.

"Le dossier montre que si vous reportez cela, le retard ne fera que causer plus de douleur", a déclaré Powell le 21 septembre.

Les analystes de Piper Sandler & Co. ont déclaré cette semaine à leurs clients que la Fed aurait besoin de voir une majorité de cinq développements avant de pouvoir pivoter :

L'inflation hors alimentation et énergie évolue de manière crédible vers 2 %
Baisse des attentes de prix
Des conditions financières plus strictes
Un affaiblissement important du marché du travail
Plus de temps pour que la politique ait un effet

"Ce cycle a commencé en mars de cette année - il y a seulement huit mois", ont déclaré Roberto Perli et Benson Durham de Piper Sandler dans un rapport. "Très probablement, ce ne sera pas beaucoup plus tôt qu'en mars 2023 que la Fed pourra avoir une bonne idée de si le récent resserrement a été suffisant pour freiner l'inflation."