Les appels à la capitulation de Wall Street deviennent de plus en plus difficiles à mesure que les actions rebondissent

(Bloomberg) – Après une vague furieuse de ventes au détail inédites depuis décembre 2018 et un appétit pour le risque abattu, tous les ingrédients étaient en place avant le grand rebond des actions lundi.

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Avec presque tout le monde encaissant ces derniers temps, il n'a pas fallu grand-chose pour entraîner le gain de 2.6% du S&P 500 dans un rallye tout attribué aux espoirs d'une Réserve fédérale moins belliciste et à la disparition de la crise du marché britannique.

Une circonscription qui sera moins satisfaite du rebond : les pros de Wall Street qui ont fait campagne pour des signes de reddition totale des investisseurs face au marché baissier afin de signaler un creux pour les actions.

Grâce à une vente prolongée mais ordonnée qui a forcé les acheteurs en baisse à se replier les uns après les autres, le point culminant traditionnel observé dans les ralentissements typiques – une augmentation spectaculaire du sentiment négatif dans l'industrie – pourrait ne pas se produire cette fois-ci, selon JPMorgan Chase & Co. l'équipe commerciale de vente.

"Bien que nous puissions encore voir une réduction des risques supplémentaires, il est possible que nous n'obtenions pas de signe clair de capitulation générale (c'est-à-dire lorsque la plupart des investisseurs vendent fortement en même temps) car le positionnement est déjà assez bas", a déclaré l'équipe de JPMorgan, y compris John Schlegel. écrit dans une note.

Le S&P 500 a décroché son troisième meilleur début d'octobre depuis 1930, mettant fin à une chute de 12 % sur trois semaines.

Entre la faiblesse des données manufacturières américaines et les craintes concernant les retombées négatives de la politique monétaire américaine belliciste sur le reste du monde, les espoirs grandissent que la Fed pourrait ralentir ou suspendre sa campagne de lutte contre l'inflation.

De l'avis d'Ed Yardeni, le président de Yardeni Research, les choses se cassent déjà sur les marchés, comme le signale un rallye incessant du dollar, et la Fed devrait envisager d'arrêter de resserrer après une nouvelle hausse des taux d'intérêt en novembre. Il a souligné l'intervention spectaculaire de la Banque d'Angleterre sur le marché la semaine dernière pour endiguer l'effondrement de la livre sterling et des obligations d'État britanniques comme un modèle possible à suivre pour les autres décideurs politiques.

Bien qu'il soit certainement discutable de savoir si la Fed fera de la stabilité financière mondiale une priorité avant son objectif d'inflation, un petit changement dans les récits semble être suffisant pour déclencher une reprise alors que presque tout le monde est baissier.

Mesurer l'état de la capitulation est devenu le passe-temps de Wall Street ces derniers temps après qu'un effondrement de neuf mois ait anéanti 15 XNUMX milliards de dollars de valeur des actions. Alors que des haussiers comme le stratège de Deutsche Bank AG, Binky Chadha, ont cité le positionnement déprimé comme raison d'un potentiel rallye géant de fin d'année, son homologue de Bank of America Corp., Savita Subramanian, a déclaré que le sentiment de Wall Street n'était pas encore complètement lavé.

La justification de ces exercices est l'idée que lorsque tout le monde se précipite pour la sortie, cela laisse un plus petit groupe de commerçants pour vendre des actions, formant ainsi un plancher pour le marché. De nombreux outils ont été conçus pour mesurer le sentiment, y compris des mesures sur le positionnement, le volume des transactions et la volatilité.

Parmi les fonds spéculatifs suivis par Morgan Stanley, l'effet de levier net – une mesure de l'appétit pour le risque qui prend en compte la position longue par rapport à la position courte du groupe – a atteint la semaine dernière un creux de 13 ans. Pendant ce temps, les suiveurs de tendance comme Commodity Trading Advisors ont vu leur positionnement en actions se rapprocher du creux observé au plus fort de la crise financière mondiale, selon les données de JPMorgan.

Lorsque les actions ont chuté à de nouveaux creux du marché baissier le mois dernier, la ruée vers la sortie était pour la plupart absente. Oui, les investisseurs particuliers, sur la base des estimations de JPMorgan, ont vendu le plus d'actions individuelles dans des données remontant à 2015. Et des données distinctes compilées par Morgan Stanley montrent qu'ils ont vendu des actions 75 % des jours, la fréquence de cession la plus élevée depuis décembre 2018.

Mais d'une manière générale, il n'y avait aucun signe de vente de panique. Le volume des transactions a dépassé les 12 milliards d'actions vendredi, mais cela fait pâle figure par rapport à la mi-juin, lorsqu'environ 19 milliards d'actions ont changé de mains.

La réaction de l'indice de volatilité Cboe, ou VIX, connu sous le nom de jauge de peur de Wall Street, a également été modérée. Malgré une avance, le VIX n'a pas réussi à atteindre son plus haut de juin.

Pour Tony Pasquariello de Goldman Sachs Group Inc., les ménages américains ont plus de marge de manœuvre pour réduire leur actionnariat. Selon les données de la firme, les allocations du groupe aux actions s'élèvent à 39 %, ce qui reste élevé par rapport à l'histoire.

"Le travail d'un trader, bien sûr, est de peser cette corrosion continue des perspectives fondamentales et le cocktail de risques contre les marques vives d'un marché boursier qui est à la fois techniquement survendu et tactiquement sous-détenu", a écrit Pasquariello dans une note. La semaine dernière. « Je crois que nous avons assisté à une véritable capitulation dans la communauté des fonds spéculatifs. De l'autre côté de la médaille, les ménages américains sont encore assez pleins de longueur.