Tout au long de 2022, plusieurs entreprises de cryptographie ont déposé leur bilan. Puis vint FTX.
Les experts disent que la Securities and Exchange Commission se concentre sur les fonds de capital-risque investissant dans les actifs numériques à la suite des retombées du marché qui ont transformé un boom de la collecte de fonds crypto en un effondrement.
La division des examens de la SEC a nommé les « crypto-actifs » et d'autres technologies émergentes comme l'un des principaux priorité pour 2023 mardi. L'agence a déclaré qu'elle examinerait les courtiers et les conseillers en placement enregistrés à la suite de "perturbations causées par de récentes difficultés financières".
"Le problème FTX a amplifié dans l'esprit de la SEC les risques posés par les conseillers en investissement investissant dans des actifs cryptographiques, ils sont donc particulièrement motivés maintenant pour y jeter un coup d'œil réel car il y a un préjudice réel qui a frappé les investisseurs dans ces actifs", a déclaré Justin Browder. , associé chez Willkie Farr & Gallagher LLP.
La SEC s'intéresse à deux domaines, a déclaré Browder – comment les conseillers en investissement, y compris les sociétés de capital-risque, recherchent le meilleur intérêt pour leurs clients et comment les conseillers détiennent la crypto pour ces clients.
Zachary Fallon, un ancien avocat de la SEC, a reconnu qu'il y avait eu des "murmures de la part des conseillers en placement de la SEC" concernant la règle de garde. Fallon est maintenant associé du cabinet d'avocats Ketsal, spécialisé dans le travail juridique pour les conseillers en investissement.
Zoom avant
Les sociétés de cryptographie ont levé 33.11 milliards de dollars en 2022 auprès d'investisseurs et 631 millions de dollars de janvier 2023 à aujourd'hui, tandis que les investisseurs ont levé 99.297 milliards de dollars en 2022 pour des fonds d'investissement liés à la cryptographie, selon les données du tableau de bord The Block Pro Deals. Grâce à cette explosion d'intérêt, suivie par des effondrements antérieurs d'entreprises de premier plan, la façon dont les conseillers en investissement liés à la cryptographie suivent fLe devoir fiduciaire et d'effectuer la garde des actifs numériques a été sur le radar de la SEC.
Mais FTX a amplifié les risques auxquels sont confrontés les conseillers en investissement, a déclaré Browder.
Les conseillers en investissement d'un fonds de capital-risque ont un devoir de loyauté, qui comprend l'atténuation ou l'élimination des conflits d'intérêts, ainsi qu'un devoir de diligence pour s'assurer qu'ils investissent les actifs des clients dans des domaines qui ont du sens pour eux.
Lorsque le marché se portait bien, il y avait moins d'inquiétude, donc ce n'était "pas de mal, pas de faute quand les gens gagnent de l'argent", a déclaré Browder.
"Mais à la suite des retombées de FTX, vous voyez ce qui se passe lorsque la musique s'arrête, et cela met en évidence tous les risques associés aux investissements dans les sociétés de crypto et liées à la crypto", a déclaré Browder.
Les conseillers en placement inscrits sont également soumis à une règle de garde, qui les oblige à conserver ces actifs auprès d'un dépositaire qualifié tel qu'une banque ou un courtier.
Il y a des spéculations selon lesquelles la SEC examinera de plus près si ces conseillers en placement enregistrés remplissent ces obligations, a déclaré Browder.
Des conseillers plus conservateurs détiennent les actifs de leurs clients auprès de dépositaires qualifiés, tels que des banques, tandis que d'autres adoptent une approche plus agressive et disent que les crypto qu'ils détiennent ne sont pas des titres et les conservent donc eux-mêmes, a déclaré Fallon.
"Ces personnes peuvent se retrouver avec des problèmes de conformité aux exigences de la SEC", a déclaré Fallon. "Donc, ce type d'examen est certainement en cours."
Les fonds de capital-risque investissant eux-mêmes dans des jetons, plutôt que dans une entreprise, relèveraient de la même chose, a déclaré Fallon.
"Pensée de groupe"
Il existe un certain degré de pensée de groupe parmi les sociétés de capital-risque, a déclaré John Reed Stark, critique de cryptographie et ancien chef du Bureau de la SEC sur l'application de la loi sur Internet.
"C'est un grand gars, ils sont intervenus, nous n'avons pas besoin de faire preuve de diligence raisonnable, ils l'ont fait pour nous", a déclaré Stark.
Fallon a également parlé de ce type de "ferroutage" parmi les conseillers en investissement. Il n'est pas rare, et généralement pas problématique, d'avoir un investisseur principal qui fait le «travail pénible» de négocier les principales conditions et de faire preuve de diligence, a-t-il déclaré.
"Ensuite, tous les autres qui viennent derrière cette avance bénéficient généralement d'un certain confort que l'investisseur a en quelque sorte fait le travail acharné", a déclaré Fallon. Ce n'est pas non plus spécifique à la cryptographie.
Charlotte Savercool, vice-présidente des affaires gouvernementales à la National Venture Capital Association, a déclaré que le changement de règle est la "proposition la plus percutante que la SEC envisage", pour l'ensemble du capital-risque, a-t-elle déclaré, pas seulement pour les fonds axés sur la cryptographie.
Lisa Braganca, ancienne chef de la branche d'application de la SEC, a déclaré qu'elle trouvait étrange de tenir les fonds de capital-risque responsables pour avoir omis de faire preuve de diligence raisonnable. Les fonds de capital-risque sont créés pour investir dans des entreprises en démarrage à haut risque, et ces jeunes entreprises n'ont aucun type de contrôle, a-t-elle soutenu.
Changement de règle possible dans le pipeline
La SEC a proposé il y a un an de nouvelles règles et modifications en vertu de la loi sur les conseillers en investissement qui apporteraient des normes de transparence supplémentaires aux fonds privés.
Certains investisseurs obtiennent des conditions préférentielles de ceux qui viennent après eux. Tous les investisseurs reçoivent des documents standardisés, mais ce premier investisseur peut recevoir une lettre d'accompagnement indiquant qu'il y aura quelques autres "édulcorants". Ces édulcorants peuvent ne pas être disponibles pour les autres investisseurs.
"Donc, ce que la SEC dit essentiellement, c'est que dans la mesure où vous avez des lettres d'accompagnement, vous devez en parler aux gens", a déclaré Fallon.
"Nous sommes préoccupés par la manière dont la proposition de fonds privés pourrait modifier l'activité d'investissement en capital-risque et la volonté de prendre des risques sur de nouvelles entreprises", a déclaré Savercool.
Avertissement: À partir de 2021, Michael McCaffrey, l'ancien PDG et propriétaire majoritaire de The Block, a contracté une série de prêts auprès du fondateur et ancien PDG de FTX et d'Alameda, Sam Bankman-Fried. McCaffrey a démissionné de l'entreprise en décembre 2022 après avoir omis de divulguer ces transactions.
© 2023 The Block Crypto, Inc. Tous droits réservés. Cet article est fourni à titre informatif seulement. Il n'est pas offert ou destiné à être utilisé comme conseil juridique, fiscal, d'investissement, financier ou autre.
Source : https://www.theblock.co/post/208932/venture-capital-expected-to-see-more-regulatory-scrutiny-after-ftx?utm_source=rss&utm_medium=rss