Les dividendes variables sont une tendance croissante dans les ressources et l'énergie. Comment jouer les stocks.

Les dividendes variables jouent bien avec les investisseurs. Ils ont mis une prime d'évaluation sur

Devon Energy

(symbole : DVN) et

Ressources naturelles pionnières

(PXD), tous deux parmi les premiers à adopter la stratégie variable, qui affichent désormais des rendements d'environ 7 % entre leur dividende de base et leur dividende variable.

ConocoPhillips

(COP) est un autre praticien, bien que son rendement combiné soit inférieur, à 3 %.

Diamondback Energy

(FANG), une grande société d'exploration et de production, prévoit de déployer la structure en 2022.

Les dividendes variables de l'énergie devraient augmenter en 2022 grâce à une hausse des prix du pétrole, qui a atteint 82 dollars le baril la semaine dernière et pourrait se diriger vers 100 dollars.

Et si les haussiers du pétrole comme l'analyste des matières premières de Goldman Sachs, Jeff Currie, ont raison à propos d'un supercycle énergétique cette décennie, cela pourrait être une bonne dizaine d'années pour les dividendes.

En dehors de l'énergie,

Newmont

(NEM), le plus grand producteur d'or, a une approche de dividende similaire et rapporte désormais près de 4 % entre ses paiements de base et ses paiements variables.

Freeport-McMoRan

(FCX), le premier producteur mondial de cuivre, a annoncé un double dividende, bien que son rendement soit désormais modeste, à 1.3 %.

Agco

(AGCO), le fabricant d'équipements agricoles, verse un dividende de base de seulement 0.6 %, mais le complète par un dividende spécial annuel lié aux bénéfices qui a porté son rendement de dividende total à 4 %.

Le secteur des ressources est bien placé pour verser davantage de dividendes, car les bilans sont dans leur meilleure forme depuis des décennies et les bénéfices sont abondants.

« L'industrie minière est très axée sur les rendements du capital », explique Chris LaFemina, analyste chez Jefferies. «Avec des bilans généralement réparés, il y aura des retours en capital substantiels. Le seul débat est la structure.

One Main Holdings

(OMF) est une société financière rare qui a poursuivi une version de la stratégie base/variable. Elle accorde des prêts à tempérament à la consommation à des taux d'intérêt de plus de 20 % à des clients sous-prime, générant des rendements élevés. Il a versé d'importants dividendes semestriels variables au cours des deux dernières années. Le dividende de base est de 2.80 $ par action par an, et OneMain a versé 6.75 $ par action en dividendes variables au cours des 12 derniers mois, soit un total de 9.55 $, pour un rendement glissant de 17 % à son cours récent de 55 $.

"Les investisseurs aiment que la société optimise sa structure de capital tout en obtenant un bon rendement en dividendes", déclare John Hecht, un analyste de Jefferies qui a une cote d'achat et un objectif de cours de 70 $ sur l'action.

Les dividendes variables ne sont pas pour tout le monde, mais ils peuvent être un bon moyen pour les entreprises de maintenir une discipline financière et de retourner des liquidités lorsque de nombreux investisseurs sont avides de revenus.

Un fan de la stratégie est David King, gestionnaire du fonds Columbia Flexible Capital Income. "Je suis vraiment haut sur les entreprises avec des dividendes spéciaux de formule," dit-il. "Ils ne sont pas bien compris par le marché." Fonds qu'il gère en propre OneMain, Pioneer et l'assureur

Progressive

(PGR), qui a versé le capital excédentaire sous forme de dividende spécial ces dernières années.

L'approche du dividende variable diffère de celle adoptée par

Exxon Mobil

(XOM) et

Chevron

(CVX), qui versent des dividendes de base relativement élevés et cherchent à les maintenir tout au long du cycle. Exxon, qui rapporte 5 %, et Chevron, avec un rendement de 4.2 %, ont dû s'endetter pour payer leurs dividendes pendant la pandémie lorsque les prix de l'énergie se sont effondrés. Ils sont maintenant en mesure de les augmenter, compte tenu de la force du pétrole et du gaz.

Devon a été la première grande entreprise énergétique à passer au format de dividende variable il y a un an. La société verse un modeste dividende de base de 44 cents par an, pour un rendement inférieur à 1 % avec un cours de l'action à 49 $. Elle a également versé un dividende variable de 73 cents au quatrième trimestre selon une formule allant jusqu'à 50 % de son flux de trésorerie disponible excédentaire. Le dividende total du Devon en 2022 pourrait atteindre 4 dollars par action, contre 3.36 dollars annualisés au quatrième trimestre.

« Nous répondons aux attentes de nos investisseurs », déclare Rick Muncrief, PDG de Devon. « Ils disent : 'Nous ne voulons pas de croissance de la production, et nous voulons que le capital nous revienne principalement sous forme de dividendes plutôt que de rachats d'actions.' « Les investisseurs aiment la clarté de la formule, ajoute-t-il.

Les sociétés de ressources sont des candidats de choix pour les dividendes variables en raison de la volatilité de leurs bénéfices.

Les sidérurgistes, notamment

Nucor

(NUE), le leader du secteur, devrait les considérer comme un complément aux rachats d'actions. Nucor, dont les actions se négocient autour de 110 dollars, verse un dividende de 2 dollars par an. Avec ses bénéfices considérables, Nucor privilégie les rachats d'actions, rachetant plus de 3 milliards de dollars d'actions en 2021 tout en versant 600 millions de dollars de dividendes.

« Nous pensons que nos actions sont sous-évaluées et que nous créons plus de valeur pour les actionnaires en rachetant des actions » qu'en versant un dividende plus élevé, déclare Jim Frias, directeur financier de Nucor.

Barrick Gold

(GOLD), le mineur d'or n ° 2, fait face à la pression des investisseurs pour dévoiler un dividende variable correspondant à celui de Newmont. Barrick devrait révéler sa décision le mois prochain, lorsqu'elle publiera ses résultats trimestriels. Newmont, dont les actions se négocient autour de 60 dollars, verse un dividende de base de 1 dollar par action et un dividende variable lié au prix de l'or, qui est désormais de 1.20 dollar par an.

LaFemina de Jefferies pense que

Groupe BHP

(BHP) et

Rio Tinto

(RIO), deux des plus grands producteurs de minerai de fer au monde, devraient adopter une structure de dividendes de base/variable plutôt que leurs paiements variables actuels, qui ont généré de gros rendements l'an dernier.

"Un dividende de base de 4 % est tout à fait faisable pour eux", dit-il, ajoutant que cela soutiendrait le cours de leurs actions lorsque les prix du minerai de fer sont bas. Les deux ont peu ou pas de dette nette sur leurs bilans.

En dehors de l'énergie et des ressources, qui d'autre pourrait être candidat ?

Essayez

JPMorgan Chase

(

JPM

), la plus grande banque du pays. Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a remis en question la sagesse des rachats d'actions à des cours boursiers élevés, déclarant il y a trois ans qu'il serait "fou" de racheter des actions à trois fois la valeur comptable tangible.

Avec son stock qui s'est rallié l'année dernière à un récent 160 $, la banque se négocie à environ 2.3 fois sa valeur comptable tangible. Son dividende de base est désormais de 4 dollars par action par an, soit un rendement de 2.5 % et un tiers des bénéfices prévus pour 2022.

Columbia's King, détenteur de longue date de JPMorgan, déclare : « Un dividende spécial discipliné ou formulé serait une idée intéressante à considérer. L'optique comptable et réglementaire des rachats d'actions à un multiple élevé par rapport au livre tangible n'est pas bonne.

JPMorgan a refusé de commenter.

Les dirigeants d'entreprise en général peuvent être réticents à réduire les rachats d'actions en raison de ce que cela pourrait signaler au sujet du cours de leurs actions. Néanmoins, les dividendes variables sont susceptibles de se propager et d'offrir aux investisseurs davantage d'opportunités de revenus.

Écrire à Andrew Bary à [email protected]