Les taux américains pourraient monter plus haut que Wall Street ou la Fed pense

(Bloomberg) — L'année dernière, la plupart des investisseurs américains et des banquiers centraux ont sous-estimé la montée de l'inflation. Maintenant, ils sous-estiment peut-être le niveau des taux d'intérêt qu'il faudra atteindre pour le faire baisser.

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Malgré la campagne de resserrement du crédit la plus agressive de la Réserve fédérale depuis quatre décennies, l'économie et les marchés financiers américains ont commencé la nouvelle année en force. La masse salariale a bondi, les ventes au détail ont bondi et les cours des actions ont grimpé en flèche.

Combiné à un taux d'inflation qui s'avère collant et bien supérieur à l'objectif de 2% de la Fed, c'est une recette pour plus de hausses de taux de la part du président de la banque centrale Jerome Powell et de ses collègues pour calmer les choses.

"Il y a de fortes chances que la Fed fasse plus que ce que les marchés attendent", a déclaré Bruce Kasman, économiste en chef pour JPMorgan Chase & Co.

Le risque est que le resserrement du crédit finisse par rattraper l'économie et déclenche une récession, alors que les consommateurs épuisent les réserves financières qu'ils ont constituées pendant la pandémie. Ce sont ces économies supplémentaires – l'économiste en chef de Moody Analytics, Mark Zandi, estime qu'il reste encore 1.6 billion de dollars – et un marché du travail dynamique qui a permis aux ménages de faire face à la flambée des prix et des coûts d'emprunt.

Les investisseurs augmentent déjà leurs paris sur la mesure dans laquelle la Fed augmentera ses taux au cours de ce cycle de resserrement. Ils voient maintenant le taux des fonds fédéraux grimper à 5.2 % en juillet, selon les échanges sur les marchés monétaires américains. Cela se compare à un taux de pointe perçu de 4.9 % il y a à peine deux semaines et à la fourchette cible actuelle de 4.5 % à 4.75 % de la banque centrale.

« Restez prêt »

Les économistes marquent leurs estimations de ce qu'on appelle le taux terminal – le point le plus élevé auquel la Fed atteindra. L'économiste américain en chef de Deutsche Bank Securities, Matthew Luzzetti, a relevé cette semaine sa prévision à 5.6% contre 5.1%, citant un marché du travail résilient, des conditions financières plus faciles et une inflation élevée.

Les décideurs de la Fed semblent également plus bellicistes.

"Nous devons rester prêts à poursuivre les hausses de taux pendant une période plus longue que prévu, si une telle trajectoire est nécessaire pour répondre aux changements des perspectives économiques ou pour compenser tout assouplissement indésirable des conditions", a déclaré la présidente de la Federal Reserve Bank of Dallas, Lorie Logan. le 14 février.

Lors de leur dernier cycle de prévisions en décembre, les décideurs de la Fed ont prévu un taux record de 5.1 % cette année, selon leur prévision médiane. Les observateurs de la Fed ont déclaré qu'ils ne seraient pas surpris de voir un chiffre plus élevé lorsque la banque centrale publiera de nouvelles prévisions le mois prochain.

"Il y a des risques importants qu'ils continuent probablement à grimper lors des réunions de juin et de juillet", a déclaré Blerina Uruci, économiste en chef aux États-Unis chez T. Rowe Price Associates. En supposant que la Fed augmente également en mars et en mai, comme on s'y attend généralement, cela porterait la fourchette cible du taux des fonds à 5.5% à 5.75%.

L'ancien économiste en chef du Fonds monétaire international, Ken Rogoff, a déclaré à Bloomberg TV cette semaine qu'il ne serait pas surpris si les taux finissaient à 6 % pour faire baisser l'inflation.

'Tellement mieux'

Sebastian Mallaby, chercheur principal au Council on Foreign Relations, se demande si la politique pourrait jouer un rôle en incitant la Fed à poursuivre les hausses de taux cette année plutôt qu'en 2024, lorsque les Américains voteront pour un président.

"Si la Fed doit procéder à un resserrement, il est tellement préférable de ne pas le faire pendant une année électorale", a-t-il déclaré.

Tout le monde n'est pas d'accord avec le besoin de tarifs plus élevés. L'économiste en chef de Pantheon Macroeconomics, Ian Shepherdson, attribue une partie de la vigueur de l'économie en début d'année à un hiver plus chaud que la normale, et affirme que de nouvelles hausses risqueraient une récession inutile.

Ce ne sont pas seulement les bonnes données de janvier qui ont ébranlé certains économistes. Ce sont également des révisions de données qui suggèrent que le marché du travail et l'inflation ont eu plus de pression vers la fin de 2022 qu'on ne le pensait auparavant.

"L'inflation s'aggrave", a déclaré Jason Furman, ancien économiste en chef de la Maison Blanche et professeur à l'Université de Harvard, lors d'une discussion à la Brookings Institution le 14 février, après avoir appris que les prix à la consommation avaient augmenté de 0.5% le mois dernier, contre 0.1% en décembre.

Furman fixe actuellement le taux d'inflation sous-jacent entre 3.5% et 4%. Bien que ce chiffre ait considérablement diminué par rapport à il y a six mois, il reste bien au-dessus de ce que la Fed veut qu'il soit.

"Tôt pour se détendre"

Powell a déclaré que le processus désinflationniste a commencé, mais il a également averti que le chemin du retour vers l'objectif de la Fed sera long et cahoteux.

Le président de la Fed s'est concentré sur le marché du travail en tant que source de pression inflationniste potentielle, affirmant que la demande de travailleurs dépasse l'offre et que les salaires augmentent trop rapidement pour être compatibles avec l'objectif de prix de 2 % de la Fed.

La masse salariale a augmenté en moyenne de 356,000 100,000 par mois au cours des trois derniers mois – bien au-dessus des quelque 1969 XNUMX selon Powell, ce qui est compatible avec l'équilibre – tandis que le chômage est tombé à son plus bas niveau depuis XNUMX.

Les entreprises ont répugné à licencier des travailleurs après avoir eu tant de mal à recruter du personnel alors que l'économie sortait des fermetures pandémiques. Le marché du travail est également confronté à des tensions structurelles à plus long terme alors que de plus en plus de travailleurs de l'énorme génération du baby-boom prennent leur retraite.

"Il est très tôt pour dire que la Fed a une raison de se détendre", a déclaré Jens Nordvig, fondateur d'Exante Data.

–Avec l'aide d'Augusta Saraiva et Catarina Saraiva.