Les observateurs du marché américain s'inquiètent de la plus grande expiration des options de janvier depuis une décennie

(Bloomberg) – Les observateurs du marché à Wall Street attribuent la vente massive d'actions de cette semaine à la menace insidieuse de récession. Pourtant, les traders de produits dérivés voient un ennemi moins inquiétant : l'expiration massive des options vendredi – le plus grand événement de janvier en une décennie.

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Rester à l'écart lorsque les contrats sont reconduits s'est avéré être une stratégie gagnante ces derniers temps. Cela inclut cette semaine avec la chute du S&P 500 pendant trois sessions consécutives, la 12e fois au cours des 14 derniers mois que l'indice a chuté au moment de l'OpEx.

Les théories abondent sur les raisons pour lesquelles l'événement s'est avéré constamment baissier. L'une est une pure coïncidence, l'expiration coïncidant avec la publication de mauvaises nouvelles macro. En effet, la vente de mercredi s'est aggravée lorsque les données sur les ventes au détail et la production des usines ont ravivé les inquiétudes concernant la croissance. Pourtant, d'autres experts voient le marché des options exercer une grande influence. L'idée est que les pertes d'actions peuvent refléter le dénouement des couvertures par les teneurs de marché ou les commerçants utilisant une fenêtre de liquidité pour vendre des actions.

L'une ou l'autre explication aurait pu être à l'œuvre pour stopper un rallye de deux semaines déclenché par l'optimisme, l'inflation ralentira et l'économie évitera une récession. Les haussiers brûlés par le dernier ralentissement peuvent prendre courage : l'année dernière, les actions ont gagné dans la semaine après l'expiration à toutes les occasions sauf quatre.

"C'est en fait un modèle de comportement que nous avons vu à plusieurs reprises. Au contraire, cela supprime l'une des semaines les plus faibles de l'année », a déclaré Layla Royer, vendeuse senior de dérivés sur actions chez Citadel Securities. "Et l'histoire vous dirait que vous avez plus de chances de vous rallier la semaine prochaine après l'expiration."

L'événement OpEx de vendredi sera important. Près de 180 millions de contacts devraient être renouvelés, le plus élevé pour une expiration de janvier en une décennie, selon les données compilées par Susquehanna International Group. Grâce en partie à un rallye surprise des actions au début de 2023 autour d'une faible inflation, l'intérêt ouvert est plus haussier qu'il y a un an, en particulier parmi les actions uniques et les fonds négociés en bourse, selon les données de la société.

Cela fait de vendredi une autre journée charnière, lorsque les détenteurs d'options liées à des indices et à des actions individuelles devront soit renouveler leurs positions existantes, soit en créer de nouvelles. Étant donné que le processus augmente généralement le volume des transactions, les traders ont peut-être choisi de profiter de l'opportunité de sortir des actions lors du marché baissier de l'année dernière, ce qui a contribué à ce que les semaines OpEx soient mauvaises pour les actions, selon Chris Murphy, co-responsable de la stratégie des produits dérivés. à Susquehanna.

Alors que le débat sur la récession s'intensifie, les investisseurs ont de plus en plus recours aux graphiques et aux forces techniques pour obtenir des indices sur les mouvements du marché. La résistance à la moyenne sur 500 jours du S&P 200 et une baisse en dessous de 20 de l'indice de volatilité Cboe, un indicateur du coût des options également connu sous le nom de VIX, sont également cités parmi les catalyseurs du renversement des actions cette semaine.

Selon Brent Kochuba, fondateur de SpotGamma, la configuration signifie que les commerçants peuvent choisir de se préparer à la protection contre la baisse avant la réunion politique du mois prochain par le Federal Open Market Committee.

"Donc, nous nous heurtons à OpEx avec une position d'achat lourde expirant sur les actions et une volatilité implicite un peu trop survendue", a déclaré Kochuba. "Je pense que cela met un frein aux actions dans le FOMC du 1er février, car les traders se repositionnent dans une exposition plus longue."

La demande de couverture augmente déjà. Le biais du S&P 500, une mesure du coût relatif des options de vente par rapport aux options d'achat, a augmenté ces dernières semaines, atteignant un sommet en trois mois. C'est un écart par rapport à la majeure partie de 2022, lorsque le biais a continué de baisser en partie parce que les investisseurs de tous bords avaient réduit leur exposition aux actions pendant la course à la baisse.

Le pic de biais peut être un signe que les spéculateurs professionnels commencent à ajouter des paris risqués, une décision qui nécessite généralement plus de couverture, selon Royer de Citadel.

"Au début de cette année, il y a certainement eu un peu plus de réinitialisation en termes de personnes qui achètent à nouveau une protection", a-t-elle déclaré. « Il y a une petite augmentation des expositions brutes nettes qui pourrait y contribuer. Lorsque l'assurance devient moins chère, vous êtes plus susceptible d'utiliser le produit.