Le Royaume-Uni en zone de danger alors que la livre et les cochettes s'apprêtent à plonger

(Bloomberg) – Le Royaume-Uni devient rapidement l'épicentre de la crise mondiale de la stagflation, alors que la campagne de resserrement de la politique de la Banque d'Angleterre et la flambée du coût de la vie mettent la cinquième économie mondiale au bord de la récession.

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La situation est sur le point de s'aggraver, selon une nette majorité des acteurs du marché dans la dernière enquête MLIV Pulse.

Plus des deux tiers des 191 répondants voient la monnaie chuter à 1.15 $, une baisse de 6 % par rapport aux niveaux actuels à des creux jamais vus, même dans le chaos post-Brexit. Pendant ce temps, une proportion similaire s'attend à ce que les rendements des gilts à 10 ans grimpent à 3 %.

Les sombres perspectives menacent de paralyser les décideurs politiques dans leur tentative de lutter contre le ralentissement économique, tout en infligeant une nouvelle douleur aux consommateurs et aux entreprises déjà sous le choc de l'inflation la plus rapide en trois décennies.

Alors que peu de pays ont été épargnés par la pandémie et ses conséquences inflationnistes, la décision du Royaume-Uni de quitter l'Union européenne l'a rendu plus vulnérable, disent 80% des lecteurs de MLIV.

Alors que la banque centrale est obligée de resserrer sa politique de manière agressive, les répondants de Pulse voient les rendements à 10 ans augmenter. Tout cela risque de créer un resserrement historique des flux de trésorerie pour les emprunteurs britanniques, tout comme la confiance chancelante des consommateurs entraîne un ralentissement des dépenses.

Selon l'outil de prévision SHOK de Bloomberg Economics, une baisse de 6 % de la livre sur une base pondérée en fonction des échanges au cours du trimestre en cours augmenterait probablement l'inflation de 0.6 point de pourcentage par rapport aux autres trimestres à venir.

"Nous entrons dans un environnement plus stagflationniste, où la croissance devrait fortement ralentir mais où les pressions inflationnistes resteront élevées, ce qui maintiendra la pression sur la Banque d'Angleterre pour qu'elle se resserre dans le ralentissement", a déclaré Lee Hardman, stratège en devises chez MUFG à Londres. . "C'est un mélange négatif pour la devise."

Les ménages britanniques sont confrontés à la deuxième pire année jamais enregistrée pour le revenu disponible réel, selon les données de la BOE remontant à 1964.

Pendant ce temps, bon nombre des avantages tant vantés du Brexit n'ont pas encore émergé. Les accords commerciaux n'ont pas fait grand-chose pour remplacer l'échange transparent de biens et de services dont jouissait le Royaume-Uni avec le plus grand bloc commercial du monde. La City de Londres, qui a connu plus de trois décennies de croissance quasi ininterrompue en tant que centre financier européen, doit désormais recourir à des solutions de contournement pour maintenir son accès à l'UE.

Lorsqu'on a demandé aux lecteurs de MLIV de prédire les trois principaux centres financiers au cours de la prochaine décennie, 92 % ont cité New York, suivie de la capitale britannique à 68 %, indiquant une division croissante entre les deux villes qui étaient autrefois au coude à coude. Shanghai suivait avec 36 %. Pour ceux qui ont une disposition de verre à moitié vide, les résultats suggèrent également que près d'un tiers des répondants MLIV s'attendent à ce que Londres perde son statut de l'un des principaux centres financiers du monde.

Les coûts du Brexit sont passés au second plan lorsque la pandémie a frappé. Une énorme vague d'argent du gouvernement a évité un calcul immédiat, mais cette année, alors que le projet de loi pour le Brexit et Covid commence à émerger, la BOE est confrontée à un difficile exercice d'équilibre. L'autorité monétaire a publié les perspectives les plus sombres de toutes les grandes banques centrales ce mois-ci, avertissant les Britanniques de se préparer à une période prolongée de stagnation, voire de récession.

De l'avis des lecteurs de MLIV, son pivot politique belliciste aurait pu être mieux signalé, avec seulement 16 % des répondants évaluant la BOE comme la meilleure banque centrale pour fixer les attentes du marché. C'était devant la BCE mais loin derrière la Réserve fédérale, qui a obtenu 34% des voix. Pourtant, « ils ont tous été pauvres » était clairement le favori, ce qui suggère que le président de la Fed, Jerome Powell, ne devrait pas non plus se féliciter.

Une baisse de la livre à 1.15 $ impliquerait de retester le creux atteint au plus fort de la vente pandémique. La monnaie n'a jamais chuté aussi loin dans les suites tumultueuses du référendum sur le Brexit, ni dans aucune des crises politiques qui ont suivi.

Bien que les sombres perspectives soient en partie liées à un dollar fort, le seuil évoqué est historique. En dehors de la déroute de mars 2020, la seule fois où la livre s'est échangée en dessous de 1.15 $, c'était en 1985, après que les hausses de taux aux États-Unis aient stimulé le billet vert, selon les données compilées par Bloomberg remontant à 1971.

Pendant ce temps, un rendement de 3 % sur les titres d'État à 10 ans serait tout à fait intéressant étant donné que le taux se situe actuellement à environ 1.74 %, ce qui impliquerait plus de problèmes pour les emprunteurs endettés tout en refroidissant le marché immobilier brûlant.

Ce ne sont pas toutes de mauvaises nouvelles pour les gestionnaires de fonds britanniques. Quelque 58 % des lecteurs de MLIV voient le FTSE 100 continuer à surperformer l'indice S&P 500, qui est plus fortement pondéré en actions de croissance sensibles aux taux d'intérêt. Une livre plus faible soutiendrait en fait l'indice britannique axé sur les exportations.

Plus des trois quarts des répondants étaient basés en Europe ou en Amérique du Nord, et ils étaient fortement en désaccord sur la performance relative des actifs britanniques et américains. Alors que les deux tiers des répondants en Europe s'attendent à ce que le FTSE 100 batte le S&P 500, seuls 44 % des répondants en Amérique du Nord sont d'accord.

Pour plus d'analyses de marchés, consultez le blog MLIV. Pour les enquêtes précédentes et pour vous abonner, consultez NI MLIVPULSE.