Les obligations et les actions pourraient retrouver leur relation habituelle, un avantage pour les investisseurs ayant une combinaison traditionnelle d'actifs dans leurs portefeuilles alors que les États-Unis craignent une récession cette année.
"En fin de compte, la corrélation est maintenant revenue à une corrélation plus traditionnelle, où les actions et les obligations n'évoluent pas nécessairement ensemble", a déclaré Kathy Jones, stratège en chef des titres à revenu fixe chez Charles Schwab, lors d'un entretien téléphonique. "C'est bon pour le portefeuille 60-40 parce que le but est d'avoir une diversification."
Ce portefeuille classique, composé à 60 % d'actions et à 40 % d'obligations, a été martelé en 2022. Il est inhabituel que les actions et les obligations réservoir si précipitamment, mais ils l'ont fait l'année dernière lorsque la Réserve fédérale a rapidement relevé les taux d'intérêt dans le but de maîtriser la flambée de l'inflation aux États-Unis.
Bien que l'inflation reste élevée, elle a montré des signes de ralentissement, faisant naître l'espoir des investisseurs que la Fed pourrait ralentir son rythme agressif de resserrement monétaire. Et avec la majeure partie des hausses de taux d'intérêt potentiellement terminées, les obligations semblent retrouver leur rôle de valeurs refuges pour les investisseurs qui craignent la morosité.
"Une croissance plus lente, moins d'inflation, c'est bon pour les obligations", a déclaré Jones, soulignant les données économiques publiées la semaine dernière qui reflétaient ces tendances.
Le département du Commerce a déclaré le 18 janvier que ventes au détail aux États-Unis a chuté de 1.1 % en décembre, tandis que la Réserve fédérale a publié des données le même jour montrant Production industrielle américaine a chuté plus que prévu en décembre. Le 18 janvier également, le Bureau américain des statistiques du travail a déclaré que l'indice des prix à la production, un indicateur de vente en gros l'inflation, abandonné le mois dernier.
Les cours des actions ont fortement chuté ce jour-là au milieu des craintes d'un ralentissement de l'économie, mais les obligations du Trésor se sont redressées alors que les investisseurs recherchaient des actifs refuges.
"Cette corrélation négative entre les rendements des bons du Trésor et des actions américaines contraste fortement avec la forte corrélation positive qui a prévalu pendant la majeure partie de 2022", a déclaré Oliver Allen, économiste principal des marchés chez Capital Economics, dans un Remarque du 19 janvier. Le «changement de la corrélation actions-obligations américaines pourrait être là pour rester».
Un graphique dans sa note illustre que les rendements mensuels des actions américaines et des bons du Trésor à 10 ans ont souvent été négativement corrélés au cours des deux dernières décennies, la forte corrélation positive de 2022 étant relativement inhabituelle sur cette période.
CAPITAL ECONOMICS NOTE DATÉ JAN. 19, 2023
"Le recul de l'inflation a encore beaucoup à faire", tandis que l'économie américaine pourrait "empirer", a déclaré Allen. "Cela nous informe que les bons du Trésor réaliseront de nouveaux gains au cours des prochains mois, même si les actions américaines sont en difficulté."
L'ETF iShares 20+ Year Treasury Bond
TTL,
a grimpé de 6.7% cette année jusqu'à vendredi, contre un gain de 3.5% pour le S&P 500
SPX,
selon les données FactSet. L'ETF iShares 10-20 Year Treasury Bond
TLH,
augmenté de 5.7 % sur la même période.
Charles Schwab a « une vision assez positive des marchés obligataires maintenant », même après la récente reprise du marché obligataire, selon Jones. "Vous pouvez obtenir un rendement attractif pendant plusieurs années avec un risque très faible", a-t-elle déclaré. "C'est quelque chose qui manquait depuis une décennie."
Jones a déclaré qu'elle aimait les bons du Trésor américain, les obligations d'entreprise de qualité supérieure et les obligations municipales de qualité supérieure pour les personnes dans les tranches d'imposition élevées.
Keith Lerner, co-directeur des investissements chez Truist Advisory Services, surpondère les titres à revenu fixe par rapport aux actions, car les risques de récession sont élevés.
"Restez simple, tenez-vous en aux actifs de haute qualité" tels que les titres du gouvernement américain, a-t-il déclaré lors d'un entretien téléphonique. Les investisseurs commencent à "graviter" vers les bons du Trésor à plus long terme lorsqu'ils s'inquiètent de la santé de l'économie, a-t-il déclaré.
Le marché obligataire a signalé des inquiétudes pendant des mois quant à une éventuelle contraction économique, avec la inversion du marché du Trésor américain courbe de rendement. C'est alors que les taux à court terme sont supérieurs aux rendements à long terme, ce qui a toujours été considéré comme un signe avant-coureur que les États-Unis pourraient se diriger vers une récession.
Mais plus récemment, les rendements du Trésor à deux ans
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a attiré l'attention de Jones de Charles Schwab, alors qu'ils passaient sous le taux d'intérêt de référence de la Réserve fédérale. En règle générale, "vous ne voyez le rendement sur deux ans passer sous le taux des fonds fédéraux que lorsque vous entrez dans une récession", a-t-elle déclaré.
Le rendement du bon du Trésor à deux ans a chuté de 5.7 points de base au cours de la semaine dernière à 4.181% vendredi, dans une troisième baisse hebdomadaire consécutive, selon Dow Jones Market Data. Cela se compare à un taux effectif des fonds fédéraux de 4.33 %, dans la fourchette cible de la Fed de 4.25 % à 4.5 %.
Les rendements du Trésor à deux ans ont culminé il y a plus de deux mois, à environ 4.7 % en novembre, « et ont tendance à baisser depuis », a déclaré Nicholas Colas, co-fondateur de DataTrek Research, dans une note envoyée par e-mail le 19 janvier. confirme que les marchés croient fermement que la Fed aura fini de relever ses taux très prochainement.
En ce qui concerne les taux à plus long terme, le rendement du bon du Trésor à 10 ans
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a terminé vendredi à 3.483%, en baisse également pendant trois semaines consécutives, selon les données du Dow Jones Market. Les rendements et les prix des obligations évoluent dans des directions opposées.
« Mauvais signe pour les actions »
Pendant ce temps, les bons du Trésor à long terme arrivant à échéance dans plus de 20 ans ont "juste augmenté de plus de 2 écarts-types au cours des 50 derniers jours", a déclaré Colas dans la note DataTrek. "La dernière fois que cela s'est produit, c'était au début de 2020, au début de la récession pandémique."
Les bons du Trésor à long terme sont à "un point critique en ce moment, et les marchés le savent", a-t-il écrit. "Leur récent rallye se heurte à la limite statistique entre les craintes générales de récession et les prévisions de récession pointues.
Un nouveau rallye de l'ETF iShares 20+ Year Treasury Bond serait "un mauvais signe pour les actions", selon DataTrek.
"Un investisseur peut à juste titre remettre en question l'appel à la récession du marché obligataire, mais savoir qu'il existe est mieux que d'ignorer ce signal important", a déclaré Colas.
La bourse américaine a terminé en nette hausse vendredi, mais le Dow Jones Industrial Average
DJIA,
et le S&P 500 ont chacun réservé des pertes hebdomadaires pour enchaîner une séquence de victoires de deux semaines. Le Nasdaq Composite, très technologique, a effacé ses pertes hebdomadaires vendredi pour terminer avec une troisième semaine consécutive de gains.
Au cours de la semaine à venir, les investisseurs évalueront un large éventail de nouvelles données économiques, notamment l'activité manufacturière et des services, les demandes d'assurance-chômage et les dépenses de consommation. Ils obtiendront également une lecture de l'indice des prix de la consommation personnelle des dépenses, l'indicateur d'inflation préféré de la Fed.
"L'envers de la tempête"
Le marché des titres à revenu fixe se trouve « à l'envers de la tempête », selon le rapport du premier trimestre de Vanguard Group sur la classe d'actifs.
« Le quadrant supérieur droit d'un ouragan est appelé le « côté sale » par les météorologues car c'est le plus dangereux. Cela peut provoquer des vents violents, des ondes de tempête et des tornades qui provoquent des destructions massives lorsqu'un ouragan touche terre », a déclaré Vanguard dans le rapport.
"De même, le marché des titres à revenu fixe de l'année dernière a été durement touché par une tempête", a déclaré la société. "Des taux initiaux bas, une inflation étonnamment élevée et une campagne de hausse des taux par la Réserve fédérale ont entraîné des pertes historiques sur le marché obligataire."
Maintenant, les taux pourraient ne pas augmenter «beaucoup plus», mais les inquiétudes concernant l'économie persistent, selon Vanguard. "Une récession se profile, les écarts de crédit restent inconfortablement étroits, l'inflation est toujours élevée et plusieurs pays importants sont confrontés à des défis budgétaires", a déclaré le gestionnaire d'actifs.
Lire: Williams de la Fed dit que l'inflation "beaucoup trop élevée" reste sa principale préoccupation
'Défensive'
Compte tenu des attentes d'affaiblissement de l'économie américaine cette année, les obligations d'entreprises sous-performeront probablement les titres à revenu fixe d'État, a déclaré Chris Alwine, responsable mondial du crédit chez Vanguard, lors d'un entretien téléphonique. Et en ce qui concerne la dette des entreprises, "nous sommes défensifs dans notre positionnement".
Cela signifie que Vanguard a une exposition aux obligations d'entreprises plus faible qu'elle ne le ferait normalement, tout en cherchant à "améliorer la qualité de crédit de nos portefeuilles" avec plus d'investissement de qualité que la dette à haut rendement, ou soi-disant indésirable, a-t-il déclaré. De plus, Vanguard favorise les secteurs non cycliques tels que la pharmacie ou la santé, a déclaré Alwine.
Les perspectives de Vanguard sur les taux comportent des risques.
"Bien que ce ne soit pas notre cas de base, nous pourrions voir une Fed, confrontée à une inflation continue des salaires, contrainte de relever un taux des fonds fédéraux plus proche de 6%", a averti Vanguard dans son rapport. La hausse des rendements obligataires déjà constatée sur le marché "contribuerait à atténuer la douleur", a déclaré la société, mais "le marché n'a pas encore commencé à évaluer une telle possibilité".
Alwine a déclaré qu'il s'attend à ce que la Fed relève son taux de référence jusqu'à 5% à 5.25%, puis le laisse autour de ce niveau pendant peut-être deux trimestres avant de commencer à assouplir sa politique monétaire.
"L'année dernière, les obligations n'étaient pas un bon moyen de diversifier les actions parce que la Fed augmentait les taux de manière agressive pour répondre aux préoccupations d'inflation", a déclaré Alwine. "Nous pensons que les corrélations les plus typiques reviennent."
Source : https://www.marketwatch.com/story/us-treasurys-at-critical-point-stocks-bonds-correlation-shifts-as-fixed- income-market-flashes-recession-warning-11674307083?siteid= yhoof2&yptr=yahoo