L'ère de l'élimination négligente de l'eau de tout type touche à sa fin. Les ressources en eau, en particulier l'eau « douce », remontent la chaîne de valeur. Une ressource que la plupart d'entre nous tenons pour acquise la majeure partie de notre vie devient de plus en plus chère et rare. La sécheresse est en partie la raison de cette nouvelle focalisation sur l'eau. Comme le montre la carte NOAA ci-dessous, environ les deux tiers du pays connaissent au moins une sécheresse modérée.
Des conditions de sécheresse sont en place depuis des années dans une grande partie du pays. Le terme « méga-sécheresse » a été inventé pour décrire une sécheresse qui dure depuis des décennies. Dans une étude publiée dans Nature, février 2022, notent les auteurs-
"Plutôt que de commencer à disparaître après des années humides en 2017 et 2019, la sécheresse des années 2000 s'est intensifiée avec autorité en 2020-2021, ce qui montre clairement qu'elle est maintenant aussi forte qu'elle ne l'a jamais été", a déclaré M. Williams, climatologue à l'Université de Californie, Los Angeles.
En fait, en tant que Article du Wall Street Journal note: "Dans l'Ouest américain, les 22 dernières années ont été la période la plus sèche depuis au moins 800 après JC" Une période s'étalant sur plus de 1,200 XNUMX ans.
Cela nous importe dans un article ciblant les opérations des champs pétrolifères, car l'eau, et d'énormes quantités de celle-ci, est nécessaire pour expulser le pétrole et le gaz du sol dans les gisements de schiste américains qui génèrent la majeure partie de notre production nationale.
Forage à partir d'ici. Ce qui émerge rapidement dans la fracturation et l'élimination de l'eau produite dans les zones de schiste hyperactives comme le Permien, c'est le mouvement vers le recyclage. Cela est motivé par les propres objectifs ESG des entreprises en matière de production durable et de réduction de leur empreinte carbone dans les opérations de fracturation hydraulique, ainsi que par les préoccupations croissantes des gouvernements. Les inquiétudes sont motivées par l'augmentation de l'activité sismique dans les champs pétrolifères en cours de fracturation.
L'activité sismique - un nom fantaisiste pour les tremblements de terre dans ce cas - dans des zones où elle était auparavant inconnue, lève des drapeaux rouges et concentre une lentille d'atténuation sur les entreprises qui cherchent à augmenter ou à maintenir la production de pétrole. Ce n'est pas une mode passagère ou quelque chose qui s'en va. note Rystad dans un article récent publié dans leur newsletter mensuelle-
« Le marché de l'eau des champs pétrolifères est sur le point de connaître une année 2022 très intéressante. L'activité de fusions et acquisitions, les réponses réglementaires à la sismicité induite et l'augmentation des volumes d'eau produite dans les 48 États américains inférieurs ont tous préparé le terrain en 2021 pour ce qui sera certainement les conditions de marché les plus dynamiques. dans un segment pétrolier en pleine croissance », déclare Ryan Hassler, analyste principal chez Rystad Energy.
L'eau est nécessaire pour fractionner - il n'y a pas de substitut. C'est une branche du triumvirat de fracturation - pompage, sable et eau. Des millions de gallons par puits, comme nous l'avons noté. Lorsqu'ils sont en production, les puits produisent de l'eau qui doit être traitée. Aux prix du pétrole d'aujourd'hui, vous pouvez vous permettre de pomper un puits avec une coupure d'eau dans le centile 90. Cela signifie que lorsque vous additionnez les deux, il y a beaucoup d'eau à traiter !
Le Rystad article note que plus d'une douzaine d'opérateurs détenant des permis d'élimination dans la zone de réponse sismique de Gardendale - SRA, affectant les puits pompant dans la formation d'Ellenberger, font l'objet d'un examen réglementaire, avec des impacts profonds affectant certains.
ConocoPhillips connaît la plus grande perte de capacité d'élimination, avec un total de 186,000 150,000 barils fermés, suivi de Rattler Midstream à 120,000 XNUMX barils et Wasser Operating et Fasken Oil and Ranch chacun avec une perte de XNUMX XNUMX barils de capacité d'élimination autorisée. Si aucune autre solution ne se présente, ces entreprises pourraient être confrontées à des réductions d'activité dans ce domaine.
Rystad poursuit en notant : « La meilleure façon de se prémunir contre la réglementation et les coûts est d'investir maintenant dans le réseau de recyclage nécessaire pour gérer les futurs barils d'eau. Lors de la dernière série de rapports sur la durabilité, de nombreux opérateurs ont été plus transparents quant à leur gestion de l'eau, en communiquant des mesures standardisées à analyser par la communauté des investisseurs. En 2022, il y aura probablement encore plus de cadres établis pour calculer les scores ESG et comparer les opérateurs sur leurs pratiques de gestion de l'eau, tout comme sur les émissions. Il faut investir aujourd'hui pour prendre une longueur d'avance et bien se positionner pour 2022 ».
Jusqu'à présent, nous avons identifié le défi et décrit l'étendue du problème. Dans la suite de cet article, nous passerons en revue deux entreprises spécialisées dans la récupération de l'eau de reflux reçue après une fracturation lors de la première mise en production du puits, et de l'eau produite avec le pétrole et le gaz. Ils offrent des services de recyclage sur place et centralisés à l'industrie.
Le premier que nous examinerons, Select Energy Services, (NYSE:WTTR) est légèrement plus petit que les deux en termes d'empreinte et de revenus, mais a récemment remporté de gros contrats qui augmenteront les revenus au fur et à mesure qu'ils commenceront à être desservis. Le prochain que nous examinerons est ARIS Water Services, (NYSE: ARIS), une société qui vient d'être introduite en bourse l'année dernière en grande pompe. Les deux se vendent avec une solide décote par rapport aux récents sommets grâce à l'option de vente de la Fed et aux inquiétudes concernant la demande de pétrole brut. Nous présenterons le cas pour les deux et vous en suggérerons un comme le meilleur choix compte tenu de tous les facteurs.
Sélectionnez les services énergétiques
Les actions de Select Energy Services, Inc. n'ont pas beaucoup bougé au cours des quatre derniers mois, à une époque où de nombreux noms du secteur Oilfield Service - OFS ont doublé. C'est une bizarrerie, comme si les frackers comme Liberty Energy Inc (NYSE:LBRT) allaient doubler et que les fournisseurs de sable comme US Silica Holdings Inc (NYSE:SLCA) faisaient de même, pourquoi WTTR n'a-t-il pas fait mieux ? C'est, après tout, la troisième étape du triumvirat de la fracturation hydraulique. La société a connu un rythme d'acquisition torride, engloutissant quatre sociétés au cours de la dernière année et demie, et le coût en capital et la consommation de trésorerie impliqués sont probablement la raison d'au moins une partie de la sous-performance du titre.
Maintenant, en toute honnêteté, les deux sociétés que j'ai citées ci-dessus comme exemples de surperformance ont chuté de 15 à 20 % en raison des révisions à la baisse des valorisations et de la faiblesse des prix du pétrole au cours des deux dernières semaines. Je l'appelle le "June-Swoon". Dans cette optique, la performance du WTTR, ayant presque touché 10 $ à la mi-juin, ne semble pas si mauvaise. Je maintiens toujours qu'il se passe beaucoup de choses généralement positives pour le WTTR :
Réduction du nombre de partages ; en baisse de 2.6 mm d'actions au T-1.
Croissance (rapide) de l'activité principale de recyclage de l'eau (stimulée en partie par l'augmentation de la sismicité dans le Permien) ; en hausse de 25 % en glissement trimestriel.
Croissance de l'activité chimique ; en hausse de 15 % en glissement trimestriel.
Croissance sur le marché plus large des fracturations ; les écarts de fracturation ont augmenté de 30 % cette année.
Augmentation des marges dans tous les métiers.
Select poursuit ses activités de traitement de l'eau à trois niveaux. Ils fournissent un service direct sur site de puits pour les opérations de fracturation et le recyclage de l'eau produite, dans leur segment des services d'eau. L'activité Infrastructures de l'eau construit des réseaux de distribution par pipeline, des centres de recyclage et des réseaux de collecte sur le terrain. La société participe également à l'espace des produits chimiques pour champs pétrolifères, une activité qui a été renforcée par une récente acquisition - Services énergétiques complets, pour faciliter cette activité. Cet accord a apporté du personnel qualifié, une prime ces jours-ci et une empreinte accrue dans les zones de schiste où ils étaient des acteurs marginaux. La chimie de production fait partie des points forts de l'entreprise, et il y a beaucoup de synergies qui accompagnent la fusion.
La société a réalisé un certain nombre d'autres acquisitions en 2021, comme le montre la diapositive ci-dessous. En se concentrant sur les entreprises qui ont complété et étendu leur activité existante de retour d'eau et d'eau produite, ces acquisitions ont ajouté 300 millions de dollars de revenus courants. Ces nouvelles activités ont apporté des clients et des revenus, mais les dépenses d'investissement liées à l'achat et à l'intégration de ces nouvelles sociétés ont pesé sur la performance du titre.
Une fois que vous avez rassemblé ces bases d'actifs, elles se complètent vraiment de manière significative lorsque vous considérez leur portée et leurs technologies distinctes. L'industrie est passée de l'eau douce à l'eau produite, si vous voulez, l'eau est devenue plus sale et la chimie est très importante lorsque vous l'appliquez pour rendre cette source d'eau utilisable, ainsi que la chimie est très importante lorsque vous utilisez réellement l'eau et le processus de fracturation étant une solution d'eau plus sale est la chimie.
Résultats financiers du WTTR T1, 2022
Le chiffre d'affaires du premier trimestre 2022 s'est élevé à 294.8 millions de dollars, contre 255.1 millions de dollars au quatrième trimestre 2021. Le bénéfice net du premier trimestre 2022 s'est élevé à 8.0 millions de dollars, contre 11.2 millions de dollars au quatrième trimestre 2021.
La marge brute totale était de 8.4 % au premier trimestre 2022, contre 7.0 % au quatrième trimestre 2021 et (3.1) % au premier trimestre 2021. Marge brute avant amortissements (« D&A ») pour le premier trimestre de 2022 était de 17.4 % contre 16.6 % pour le quatrième trimestre 2021 et 12.0 % pour le premier trimestre 2021.
L'EBITDA ajusté était de 32.2 millions de dollars au premier trimestre 2022, contre 26.4 millions de dollars au quatrième trimestre de 2021 et 0.9 million de dollars au premier trimestre de 2021. L'EBITDA ajusté a été impacté négativement par la déduction de 11.4 millions de dollars de prix d'achat avantageux non récurrents. les gains qui ont profité au bénéfice net au cours du trimestre sont liés à nos récentes activités d'acquisition.
Le flux de trésorerie d'exploitation pour le premier trimestre de 2022 était de (18.6) millions de dollars, contre (2.4) millions de dollars au quatrième trimestre de 2021 et (3.9) millions de dollars au premier trimestre de 2021. Flux de trésorerie d'exploitation au cours du premier trimestre de 2022 était significativement impacté par un 44.9 millions de dollars utilisation de liquidités pour financer les besoins en fonds de roulement de l'entreprise, y compris le règlement des passifs Nuverra acquis
Le total des liquidités était de 213.3 millions de dollars au 31 mars 2022, contre 202.9 millions de dollars au 31 décembre 2021. La Société disposait d'une capacité d'emprunt en vertu de sa facilité de crédit liée au développement durable et de sa précédente facilité de crédit au 31 mars 2022, et 31 décembre 2021, d'environ 188.5 millions de dollars et 117.1 millions de dollars, respectivement.
WTTR a racheté pour 16 millions de dollars de son stock au premier trimestre et il lui reste 1 millions de dollars d'autorisation. Je m'attends à ce qu'ils sautent partout avec les prix où ils sont. Cela retirerait encore 25-3 mm d'actions de la circulation. Finalement, cela seul augmentera la valeur du stock.
Résumé pour Select. Vous avez une entreprise solide qui a utilisé les liquidités disponibles pour étendre son empreinte sur le marché et sa portée technologique au cours de la dernière année. Les revenus et les marges augmentent dans tous les segments d'activité. Comme indiqué, le marché plus large de la fracturation et de la production s'étend pour soutenir la production de pétrole et de gaz. Je pense que WTTR constitue un argument d'investissement solide aux prix actuels. Les analystes sont modérément optimistes sur le stock, avec 2 sur les 3 qui le couvrent, le notant comme une attente. Les objectifs de prix vont de 8.50 $ à 12.00 $, avec une médiane à 11.50 $. S'ils devaient atteindre l'extrémité supérieure de cette fourchette, cela équivaudrait à une croissance de près de 80 %.
Select est clairement un choix solide dans ce secteur, mais, nous sommes ici pour choisir le meilleur de deux entreprises dans le même secteur de services, alors maintenant nous allons jeter un œil à ARIS.
ARIS
Comme nous le verrons, avec ARIS, nous avons un fournisseur de services d'eau bien capitalisé pour l'industrie des fracturations. Pour résumer rapidement ce dont nous avons discuté ci-dessus dans la revue Select, le marché du traitement de l'eau de fracturation est en croissance en raison de la demande de pétrole et de gaz et de l'exigence absolue que ces ressources soient mieux utilisées que par le passé. La sismicité dans certaines zones de schiste pose des problèmes réglementaires qui contraignent le recyclage par rapport à l'élimination.
ARIS Water Solutions, (NYSE:ARIS) n'a été introduite en bourse qu'à l'automne dernier. ConocoPhillips, (NYSE:COP) a donné un grand vote de ratification à la société, prenant une participation de près de 40 %, et en lui donnant un contrat pour gérer son fracturation et l'eau produite. Il a également contribué aux actifs intermédiaires de gestion de l'eau récupérés dans Concho Resources acquisition en 2020. Certaines des raisons pour lesquelles COP a jugé nécessaire d'investir dans une entreprise comme ARIS apparaîtront plus loin dans l'article. Institutions, fonds communs de placement et FNB ont également acheté ARIS en grand aussi.
La société participe à la même infrastructure de fracturation/eau produite et espace de recyclage que Select Energy Services. Un cas qui devient chaque jour plus convaincant dans l'effondrement actuel du marché. Je pense que la hausse des prix du pétrole est là pour rester, il n'y a tout simplement pas assez de choses qui circulent, et cela met en place une course haussière continue pour les compagnies pétrolières et les entreprises qui leur fournissent des services.
ARIS a rebondi d'environ 30% par rapport à son prix d'introduction en bourse, mais recule maintenant avec tout le reste dans le "La Fed a mis” crise de marché en cours. Dans cet article, nous examinerons ARIS et verrons s'il existe un dossier d'investissement, et à quel niveau nous pourrions nous engager.
L'entreprise a fait un mouvement significatif dans le domaine du recyclage, en signant récemment un contrat à long terme avec Chevron (CVX) C'est une énorme victoire pour l'entreprise. CVX a engagé publiquement à faire grandir production dans le Permien, cibler un million de BOEPD d'ici 2025. Lorsque vous ajoutez des contrats similaires avec ConocoPhillips, une entreprise qui se développe également dans le Permien, avoir acheté les actifs de Shell l'année dernière pour 10 milliards de dollars, en plus de son achat de 9.7 milliards de dollars de Concho Resources en 2020, et d'autres, vous avez un volume d'affaires reproductible qui fournira des flux de trésorerie en augmentation constante jusqu'au milieu de cette décennie.
Le graphique ci-dessus montre la disposition centrée sur le bassin du Delaware du réseau de distribution et de traitement ARIS.
La terre du Pacifique du Texas alliance est un chef-d'œuvre de réflexion stratégique pour ARIS. TP&L possède en redevance plus de 800 XNUMX acres, principalement dans le Permien, et l'alliance permet des installations et des droits de passage qui ne seraient tout simplement pas possibles autrement. Cet accord a un impact double sur TP&L, car ils sont les bailleurs d'une grande partie des terres privées des compagnies pétrolières. Tyler Glover, PDG de TP&L, l'a résumé dans le communiqué de presse:
« Le fait qu'Aris développe une infrastructure stratégique supplémentaire sur la superficie de TPL élargira et améliorera encore notre capacité à servir les opérateurs et les clients. En travaillant avec Aris, nous conduirons plus de volumes d'eau sur la superficie de surface de TPL et faciliterons le développement ultérieur des opérateurs sur notre superficie de redevances pétrolières et gazières.
Ensuite, vous avez un liste des leaders des champs pétrolifères de premier ordre, dirigé par Bill Zartler en tant que président exécutif. Zartler dirige également une autre société OFS que nous avons examinée dans le passé. Solaris Oilfield Infrastructure, (NYSE : SOI), fournit des silos de sable mobiles, des mélangeurs de sable et des convoyeurs pour le soutien des opérations de fracturation sur le terrain.
Résultats du 1er trimestre 2022 d'Aris Water Solutions
Les revenus ont augmenté d'environ 5 % pour atteindre 71 millions de dollars sur des volumes de 1.2 mm de baril d'eau par jour. Cela a été mené par un presque triplement en glissement annuel des volumes d'eau produits à 273 35.9 barils par jour. L'EBITDA ajusté est passé à 54 millions de dollars, en hausse de 026 % en glissement annuel. Les marges par baril sont passées de 0.14 $ en glissement annuel à 9.8 $. Capex a diminué de moitié en glissement annuel à 67 millions de dollars. La société dispose de 200 millions de dollars en espèces, d'aucune dette à long terme et d'un revolver non tiré de 267 mm. La liquidité totale était de 0.09 millions de dollars. La société a versé un dividende trimestriel de XNUMX $ pour le deuxième trimestre.
La société s'oriente vers un EBITDA annuel de 140 à 175 millions de dollars et d'environ 40 millions de dollars pour le deuxième trimestre. Capex augmentera également pour soutenir le nouveau contrat CVX à 2-140 millions de dollars sur une base annuelle.
Les analystes sont résolument haussier sur ARIS, avec 7 sur 10 l'évaluant comme un ACHAT. La fourchette cible de prix va d'un minimum de 18.63 à 26 $. La médiane est de 24 $.
Sur une base prévisionnelle EV/EBITDA, la société se négocie à un multiple de 5.6X. Pas excessif pour une entreprise avec ses perspectives de croissance.
Comme je l'ai dit, je pense que les arguments en faveur de la gestion de la fracturation et de l'eau produite sont solides. Il n'y a pas d'huile de schiste sans fracturation hydraulique. L'eau sort du sol avec l'huile. Il doit être récupéré à l'avenir au lieu d'être simplement pompé dans le sol. Des entreprises comme ARIS devraient bien s'en sortir. ARIS est un leader incontesté dans ce segment de marché.
Vos plats à emporter
Tout le monde n'est pas d'accord avec moi, mais je pense qu'il existe un moteur puissant qui poussera les entreprises OFS vers le haut. Augmenter l'activité, nous avons cela. Augmenter la rentabilité, nous l'avons. Bien sûr, il y a de l'inflation, mais dans une large mesure, les sociétés OFS la répercutent.
Dans le cas de Select, ils nous disent que les dépenses d'acquisition et d'intégration qui ont brûlé des liquidités au cours de la dernière année sont derrière eux, et que l'accent sera désormais mis sur l'amélioration des marges.
Je pense que le WTTR est moins risqué aux prix actuels. Cela ne signifie pas qu'ils vont plus haut, mais je ne vois pas beaucoup d'inconvénients pour quiconque prend une position, en l'absence de l'option de vente de la Fed. Nous en avons vu un exemple aujourd'hui. Je vois cela comme une tempête dans une théière, cela passera à mesure que la demande continuera d'augmenter.
L'un des risques est la faible barrière à l'entrée. Select n'a vraiment pas de fossé technologique, à l'exception des centres de recyclage, et stimule les affaires avec le prix et le service. Il existe un million de compagnies des eaux et toutes utilisent à peu près la même technologie. Cela signifie qu'il y a deux façons de grandir :
Vous prenez des affaires avec le prix.
Vous achetez des parts de marché avec des acquisitions.
Les deux sont des moyens coûteux d'aller après les affaires.
Avec une capitalisation de 971 millions de dollars et un chiffre d'affaires annuel de 1.2 milliard de dollars, le ratio est de 8, ce qui les place bien en avance sur médiane sectorielle de 1.87. Si nous avons utilisé ce même multiple 2X, alors Select est un double potentiel par rapport aux niveaux actuels ! Le programme de rachat d'actions ne fera qu'ajouter à la valeur de l'action.
Maintenant pour ARIS. Les analystes sont résolument haussier sur ARIS, avec 7 sur 10 l'évaluant comme un ACHAT. La fourchette cible de prix va d'un minimum de 18.63 à 26 $. La médiane est de 24 $. Sur une base prévisionnelle EV/EBITDA, la société se négocie à un multiple de 5.6X. Pas excessif pour une entreprise avec ses perspectives de croissance.
Je pense que les arguments en faveur de la gestion de la fracturation et de l'eau produite sont solides. Il n'y a pas d'huile de schiste sans fracturation hydraulique. L'eau sort du sol avec l'huile. Il doit être récupéré à l'avenir au lieu d'être simplement pompé dans le sol. Des entreprises comme ARIS devraient bien s'en sortir. ARIS est probablement le leader incontesté dans ce domaine et est notre choix pour investir dans le domaine de l'eau de fracturation.
Je pense qu'il y a trois choses qui différencient ARIS de Select Energy Services. Le premier est l'alliance avec Texas Pacific Land. La valeur de leur empreinte dans le Permien, la zone d'activité la plus intense, ne peut être surestimée. Les droits de passage et les baux d'utilisation de la surface sont chers et difficiles à négocier. ARIS a résolu une grande partie de ce risque dans cette alliance, et je pense que cela leur donne une « douve », ou un avantage concurrentiel.
Le second est leur succès dans les centres de recyclage avec Chevron et ConocoPhillips. Il s'agit de la vague du futur dans la gestion de la fracturation et de l'eau produite. C'est incontestable. Les centres de recyclage fournissent les volumes et les revenus qui vont avec et créent un arrangement très « collant » avec les clients.
Enfin, nous disposons d'une infrastructure de collecte intermédiaire qui génère des revenus et garantit facilement le transport des produits avec un faible impact ESG. C'est un avantage certain qui distingue ARIS de ses concurrents.
Comme cela arrive souvent dans ces comparaisons, il n'y a pas de mauvais choix. L'une ou l'autre entreprise s'en sortira bien dans les années à venir, car l'accent mis sur la gestion de l'eau s'intensifie. Dans cette comparaison, nous pensons ARIS est le meilleur choix pour la croissance et un revenu modeste. La société a déclaré un dividende trimestriel de 0.09 $ pour le deuxième trimestre. C'est un signe de confiance de la direction dans le potentiel de croissance de l'entreprise. Les investisseurs avec un profil de risque modéré doivent examiner attentivement si ARIS note une place dans leur portefeuille.
Par David Messler pour Oilprice.com
Plus de titres en lecture de Oilprice.com:
Source : https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html