Le bricolage sans fin de la Turquie sur les marchés fait fuir les investisseurs

(Bloomberg) - Avant la semaine dernière, la bourse était l'un des derniers piliers économiques de la Turquie qui était largement libre des caprices politiques de l'État. Ce n'est plus le cas.

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Grâce à une série de changements rapides et élaborés, le gouvernement a injecté des liquidités dans le marché boursier et a organisé une hausse de 20 milliards de dollars dans son indice de référence BIST 100 sur trois jours. Sur le papier, l'indice BIST 100 est toujours proche d'un niveau record, mais en réalité, la Turquie s'est encore éloignée du monde de la finance normale.

Les investisseurs de New York, de Londres et d'ailleurs disent qu'ils ne veulent pas placer d'argent dans un marché boursier où les règles changent selon qui est au pouvoir, mais il est difficile de savoir si les manœuvres sont un palliatif pendant une crise ou une situation politique. jouer pour maintenir les prix des actifs à un niveau élevé avant que le président turc Recep Tayyip Erdogan ne soit confronté aux élections de mai.

"Il n'y a plus de marché", a déclaré Wolfango Piccoli, co-président de Teneo Intelligence. "Il s'agit d'objectifs politiques à court terme et d'interférences sans fin des autorités locales, qui utilisent toutes sortes d'astuces pour fournir une façade de normalité."

Les décideurs politiques ont tiré sur une série de leviers pour soutenir le marché boursier au cours de la semaine dernière en ordonnant aux fonds de pension privés et aux prêteurs publics d'acheter des actions et en supprimant les taxes sur les rachats d'entreprises. De manière permanente, le fonds souverain turc envisage de créer un nouveau mécanisme permettant au gouvernement d'acheter des actions en période de forte volatilité.

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Certains investisseurs mettent en garde contre une trop grande lecture des changements à venir quelques jours après le pire tremblement de terre depuis des décennies. Ils disent que cela pourrait n'être que temporaire, semblable à des disjoncteurs en période de tension sur le marché, et non un signe que le gouvernement veut participer activement au commerce.

"Des mesures à court terme pour rééquilibrer les désordres du marché et réduire la volatilité après le tremblement de terre tragique semblent pour la plupart justifiées", a déclaré Nenad Dinic, stratège actions à la Banque Julius Baer. "Nous voyons peu de risque d'une politique d'intervention indésirable."

Les investisseurs plus pessimistes interprètent les changements du marché boursier comme une expansion du contrôle du gouvernement, qui atteint déjà profondément les marchés des devises et des obligations de la Turquie.

Depuis l'élection charnière d'Erdogan en 2018, qui lui a conféré un vaste pouvoir dans un nouveau système présidentiel, le gouvernement a adopté des tactiques de plus en plus peu orthodoxes, allant de la réduction des taux d'intérêt à une époque d'inflation à deux chiffres à la modification de la réglementation bancaire comme moyen détourné de soutenir la livre. .

Le résultat a été un exode de l'argent étranger de la Turquie, autrefois considérée comme le chouchou des investisseurs des marchés émergents pour ses politiques de marché libre.

Les investisseurs étrangers ne détiennent désormais qu'environ 30 % des actions turques, contre une moyenne de 60 % au cours des deux dernières décennies, selon les données de la chambre de compensation Takasbank. En obligations, la propriété étrangère est proche de 1 %, contre 28 % en 2013.

Dans l'indice MSCI Emerging Markets, les sociétés turques représentent environ 0.5 % de l'indice de référence. Cela le met à égalité avec le Chili, dont l'économie est environ la moitié de la taille.

Les mesures d'urgence ont fait grimper le BIST 100 de 12 % sur la semaine, et depuis le début de 2022, l'indice a plus que doublé en lires. En Turquie, où le gouvernement maintient les taux d'intérêt et de dépôt artificiellement bas et où les obligations rapportent bien moins que l'inflation, les actions et l'or sont quelques-uns des rares refuges logiques qui restent pour l'épargne.

Pour les investisseurs internationaux, les changements du marché boursier turc ont augmenté le risque que la réglementation transforme le pays en un marché plus fermé, principalement pertinent pour les locaux. Avant les tremblements de terre, le BIST 100 était le marché boursier le moins performant au monde cette année.

De l'avis de Nick Stadtmiller, chef de produit chez Medley Global Advisors à New York, il va être difficile pour le gouvernement de maintenir le marché boursier à un niveau élevé avec une intervention constante.

"Le problème est que le marché boursier a presque sûrement besoin de nouveaux achats pour rester à des niveaux élevés", a-t-il déclaré. "Les responsables devront continuer à intervenir pour empêcher un effondrement du marché boursier, qui nuirait au sentiment et aux dépenses des consommateurs."

D'autres investisseurs ont ignoré les inquiétudes concernant l'investissement en Turquie, affirmant que cela faisait partie du risque lié aux marchés émergents. Carlos Hardenberg, gestionnaire de portefeuille chez Mobius Capital Partners, a déclaré qu'il maintenait les actions turques stables et qu'il attendait de voir comment les élections se dérouleraient.

"Nous avons également vu cela dans d'autres pays et les mesures sont temporaires", a-t-il déclaré. "De toute évidence, les autorités devraient rester en dehors du marché en général, car cela entraînerait une perte de confiance."