(Bloomberg) – Les stratèges américains en matière de taux d'intérêt s'attendent principalement à ce que les bons du Trésor prolongent leur récent rallye, entraînant les rendements à la baisse et accentuant la courbe au second semestre 2023 tant que les conditions du marché du travail s'adoucissent et que l'inflation diminue.
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Les prévisions les plus optimistes parmi celles publiées par les négociants principaux – y compris les prévisions de Citigroup Inc., Deutsche Bank AG et TD Securities – prévoient que la Réserve fédérale réduira son indice de référence au jour le jour en 2024. Goldman Sachs Group Inc., qui prévoit que l'inflation rester à un niveau inacceptable et que l'économie américaine évitera une profonde récession, a les prévisions les plus baissières.
Outre les perspectives de politique et d'inflation, les attentes concernant l'offre de bons du Trésor sont un facteur clé qui façonne les prévisions. L'offre de nouvelles dettes américaines a diminué en 2022, mais pourrait reprendre sa croissance si la Fed continue de se défaire de ses avoirs.
Vous trouverez ci-dessous une compilation des prévisions et des perspectives pour l'année à venir de divers stratèges publiées au cours des deux derniers mois de 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha et Ralph Axel, rapport du 20 novembre)
"Les taux vont probablement baisser, bien que cette décision nécessitera un nouvel assouplissement du marché du travail et pourrait ne se produire que plus tard en 2023", et les risques pour les perspectives sont plus équilibrés
"Nous nous attendons à ce que la courbe UST se désinverse et évolue vers une pente positive"
"Un ralentissement de l'économie, une éventuelle pause de la Fed et une baisse du volume devraient soutenir la demande américaine", tandis que l'offre nette de coupons au public devrait diminuer
Citigroup (Jabaz Mathai et Raghav Datla, rapport du 16 décembre)
"Il est possible que les bons du Trésor se déprécient initialement avant un rallye au second semestre" ramène le rendement à 10 ans à 3.25% en fin d'année
Suppose que le taux des fonds fédéraux culminera à 5.25 % -5.5 % et que le marché intégrera des réductions totalisant 275 points de base de décembre 2023 à décembre 2024
Les pentifications à partir de l'avant semblent attrayantes : "En termes de transition du cycle de hausse à l'attente et à l'assouplissement ultérieur de la politique, le potentiel de pentification de la courbe à terme à mesure que le cycle tourne est l'un des domaines de rendement les plus prometteurs en 2023"
Les seuils de rentabilité continueront de baisser à mesure que la courbe d'inflation s'accentue ; L'équilibre sur 10 ans a une portée d'environ 2.1 %
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng et Aleksandar Kocic, rapport du 13 décembre)
"Alors que le pic cyclique des rendements américains est probablement derrière nous, nous attendons de nouvelles preuves de faiblesse du marché du travail américain pour passer à une vision à long terme"
"La récession américaine et les baisses de taux de la Fed entraîneront une courbe plus accentuée, bien que trois facteurs empêcheront les rendements de baisser davantage : les pressions inflationnistes continues appelant à la poursuite de la politique de retenue de la Fed, un taux nominal des fonds fédéraux à plus long terme de 3 % et des primes à terme plus élevées"
"Pendant les périodes d'inflation plus élevée et d'incertitude inflationniste, les rendements des obligations et des actions ont tendance à être positivement corrélés. Cela réduit les avantages de couverture des obligations, et les primes de risque obligataires devraient augmenter en conséquence. En outre, l'augmentation de l'offre d'obligations et la réduction du QE de la banque centrale entraînent un changement important dans l'équation offre / demande "
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall et autres, rapport du 21 novembre)
"Nos projections sont nettement supérieures aux prévisions au cours des six prochains mois, et nous recherchons des taux de pointe plus élevés que ceux auxquels nous avons assisté jusqu'à présent dans ce cycle"
Les raisons incluent : l'économie est susceptible d'éviter une profonde récession et l'inflation sera collante, ce qui nécessitera une politique restrictive plus longtemps
En outre, "une contraction notable des bilans des banques centrales" se traduira par "une augmentation de l'offre au public et une réduction de l'excès de liquidités"
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry et Phoebe White, rapport du 23 novembre)
"Les rendements devraient chuter et la partie longue devrait se pentifier une fois que la Fed sera en attente, conformément aux cycles précédents", attendu en mars à 4.75%-5%
"La dynamique de la demande pourrait rester difficile", cependant, alors que QT se poursuit, la demande étrangère reflète une accumulation de réserves modérée et des valorisations peu attrayantes, et les banques commerciales connaissent une croissance modeste des dépôts ; la demande de retraite et de mutualité devrait s'améliorer mais pas suffisamment pour combler l'écart
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, rapport du 19 novembre)
La fin du cycle de hausse de la Fed d'ici janvier, la modération de l'inflation et un atterrissage en douceur de l'économie américaine entraîneront une baisse progressive des rendements
Les courbes 2s10s et 2s30s seront plus raides que les forwards d'ici la fin de l'année, avec une pentification concentrée sur 2H
Les thèmes clés incluent une trajectoire de la Fed moins profonde que prévu par le marché (réduction de 25 pb en décembre par rapport aux baisses des prix du marché en 2024) et des primes de terme élevées par des facteurs tels que les inquiétudes concernant la rigidité de l'inflation et la liquidité du marché du Trésor
MUFG (Georges Gonçalves)
Les taux américains, en particulier les échéances longues, "auront au moins une vente supplémentaire (motivée par les hausses restantes de la Fed, un retour des émissions d'entreprises, le QT de la BCE, l'offre euro-govie et l'assouplissement de la BoJ YCC) avant un mouvement approprié vers des taux plus bas peuvent commencer »
Tandis que d'autres banques centrales augmentent leurs taux, la courbe américaine « verra plusieurs cycles de mini accentuation de la baisse », mais « la courbe ne pourra pas se désinverser tant que la Fed ne sera pas officiellement dans un cycle d'assouplissement :
Cela a créé "l'opportunité de commencer à accumuler des raidisseurs de courbe à partir de l'avant en prévision des coupes"
Marchés NatWest (Jan Nevruzi et John Briggs)
Avec une récession probable en 2023 et un taux des fonds fédéraux en phase terminale attendu de 5% "bien évalué, nous espérons que les rendements culmineront s'ils ne l'ont pas déjà fait"
Cependant, la montée en puissance devrait être retardée par rapport aux cycles passés, car l'inflation mettra du temps à revenir à l'objectif, empêchant le pivot accommodant de la Fed
Favorise les pentificateurs de 5 s 30 à démarrage avancé et les pentificateurs de rendement réel de 10 s 30
Perspectives d'assouplissement de la politique de la Fed au début de 2024, "les bons du Trésor seront des investissements plus attractifs pour les investisseurs nationaux et internationaux"
RBC Marchés des Capitaux (Blake Gwinn, rapport du 22 novembre)
La courbe UST pourrait continuer à s'aplatir au cours du premier trimestre 1, puis le taux des fonds terminaux de 2023% à 5% et «une baisse plus soutenue de l'inflation» et les attentes de baisses de taux devraient permettre «un passage à un environnement plus favorable à la hausse et à la durée exposition"
S'attend à des baisses de 50 pb au S2 2023, avec des risques orientés vers plus, dans "un retour progressif à la neutralité, plutôt qu'un cycle d'assouplissement à grande échelle"
La demande intérieure d'UST devrait rebondir alors que les investisseurs cherchent à profiter de rendements historiquement élevés
Société Générale SA (Subadra Rajappa et Shakeeb Hulikatti, rapport du 24 novembre)
S'attend à ce que les rendements des bons du Trésor baissent progressivement et que la courbe des taux reste inversée au deuxième semestre, puis se pentifie progressivement au deuxième semestre "alors que nous envisageons une récession au début de 2", retardée par un marché du travail tendu et des marges bénéficiaires saines pour les entreprises
Le taux de la Fed atteindra 5% à 5.25% et y restera "jusqu'au début effectif d'une récession"
Valeurs Mobilières TD (Priya Misra et Gennadiy Goldberg, rapport du 18 novembre)
"Nous nous attendons à une autre année volatile pour les taux, mais considérons les risques de duration comme plus bilatéraux"
La Fed devrait relever ses taux à 5.5%, les maintenir pendant un certain temps en raison d'un "contexte d'inflation en baisse très progressive" et commencer à les assouplir en décembre 2023 alors que le marché du travail s'affaiblit
"Nous pensons que le marché sous-évalue le taux des fonds terminaux ainsi que l'ampleur des baisses de taux en 2024, ce qui est la thèse derrière notre aplatissement SOFR H3-H5"
La fin du cycle de hausse de la Fed devrait améliorer la demande de bons du Trésor à plus longue échéance, qui "fournissent liquidité et sécurité à l'approche d'un environnement de récession"
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Source : https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html