Les Trésors suggèrent que la Fed peut maîtriser l'inflation sans tuer la croissance

(Bloomberg) - Le marché obligataire signale qu'en ce qui concerne la Réserve fédérale contre l'inflation, son argent est sur la banque centrale américaine.

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La demande de protection contre l'inflation - mesurée par les rendements de la dette du Trésor protégée contre l'inflation - continue de baisser. Le taux d'inflation prévu sur cinq ans qu'impliquent ces rendements est de retour en dessous de 2.6 %, en baisse par rapport à un sommet de 3.76 % en mars. Pendant ce temps, le pic attendu par le marché du taux directeur de la Fed reste inférieur à 4 %, et les rendements du Trésor à long terme ont rebondi à partir de niveaux qui suggéraient qu'une récession était dans les cartes.

"Si l'inflation se résume à ce que les seuils de rentabilité évaluent aujourd'hui, alors un atterrissage en douceur est possible", a déclaré Rick Rieder, directeur des investissements des titres à revenu fixe mondiaux chez BlackRock Inc., le plus grand gestionnaire d'actifs au monde.

Les taux d'équilibre des titres du Trésor protégés contre l'inflation, ou TIPS, représentent les attentes du marché concernant le taux d'inflation annuel pour l'échéance de la dette.

Alors que les tendances des prix des matières premières aident à expliquer la baisse des taux d'inflation des points morts à court terme – les prix à terme du pétrole brut et de l'essence sont tombés aux niveaux les plus bas depuis janvier de cette semaine – les points morts des TIPS à plus long terme sont revenus en dessous de 2.5%, alors même que l'inflation de l'IPC était 8.5 % en juillet.

C'est un vote de confiance envers les responsables de la Fed, dont le président Jerome Powell, dont les derniers commentaires publics jeudi ont souligné l'importance de ne pas laisser les attentes d'inflation élevées s'ancrer chez les consommateurs. "Le temps presse" pour garder ces attentes sous contrôle, a-t-il déclaré.

Les commentaires de Powell ont largement conforté l'opinion selon laquelle la Fed optera pour une autre augmentation de taux de trois quarts de point le 21 septembre, la prochaine date de décision, portant le montant total du resserrement depuis mars à trois points de pourcentage. Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, et le président de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, s'exprimant vendredi, ont également soutenu une hausse plus importante. Les responsables de la Fed s'abstiennent habituellement de commenter pendant la semaine précédant une réunion prévue, une période qui a commencé.

Pas plus tard que fin août, une augmentation des taux d'un demi-point était considérée comme le résultat le plus probable, sur la base de la tarification des swaps faisant référence aux dates de réunion de la Fed.

Maintenant, il faudrait des données d'inflation d'août beaucoup plus faibles que prévu – qui seront publiées mardi – pour relancer les discussions sur une augmentation plus faible de 50 points de base. En juillet, le taux annuel de l'IPC a ralenti plus que prévu à 8.5 %. Une nouvelle décélération est estimée pour le mois d'août, à 8.0 %.

Même si les swaps attribuaient plus de 80 % de chances à une hausse plus importante des taux en septembre, le pic attendu du taux directeur de la Fed – en mars 2023 – est resté inférieur à 4 %. La courbe des swaps continue d'afficher une baisse de taux d'un quart de point par rapport au niveau maximal d'ici la fin de 2023, mais il y a à peine un mois, elle a été évaluée à un demi-point.

Conformément à cela, l'augmentation cette semaine des rendements du Trésor à plus long terme - les obligations à 30 ans ont dépassé 3.51% pour la première fois depuis 2014 - a atténué l'inversion de la courbe des taux, réduisant ainsi les risques de récession.

Certes, les enchères mensuelles de bons du Trésor à trois, 10 et 30 ans de la semaine prochaine, lundi et mardi, pourraient créer une pression à la hausse sur les rendements qui pourrait ensuite s'estomper. La semaine prochaine apportera également les données sur les ventes au détail d'août jeudi et la mesure des attentes d'inflation basée sur une enquête de l'Université du Michigan vendredi.

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