Les commerçants qui «veulent juste survivre» sont assis sur une pile de 5 XNUMX milliards de dollars

(Bloomberg) – Des actions aux obligations, du crédit à la cryptographie, les gestionnaires de fonds à la recherche d'un endroit où se cacher de la tempête induite par la Réserve fédérale qui frappe pratiquement toutes les classes d'actifs trouvent du réconfort dans un coin longtemps vilipendé du marché : les liquidités.

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Les investisseurs ont 4.6 billions de dollars cachés dans des fonds communs de placement du marché monétaire américain, tandis que les fonds obligataires ultra-courts détiennent actuellement environ 150 milliards de dollars. Et le tas grossit. La trésorerie a enregistré des entrées de 30 milliards de dollars au cours de la semaine jusqu'au 21 septembre, selon les chiffres d'EPFR Global. Là où autrefois cette réserve ne rapportait pratiquement rien, la grande masse gagne maintenant plus de 2 %, les poches payant 3 %, 4 % ou plus.

Le paiement soudainement respectable est l'une des raisons pour lesquelles les commerçants n'étaient pas pressés de déployer leur capital dans des actifs plus risqués, même avec des prix au plus bas depuis plusieurs années. L'autre est que, alors que la Fed continue de pousser les taux d'intérêt à la hausse pour maîtriser l'inflation, les acteurs du marché se rendent enfin compte qu'il est peu probable que la banque centrale abandonne sa politique belliciste de sitôt, laissant les liquidités comme l'actif de choix pour en sortir. la tourmente.

"Je ne pense pas qu'il soit temps d'être un héros", a déclaré Barbara Ann Bernard, fondatrice du fonds spéculatif Wincrest Capital. "La raison pour laquelle j'ai autant d'argent que moi, c'est parce que je veux juste survivre et terminer l'année. Cela va être un environnement délicat pendant un certain temps.

Deux à quatre pour cent peuvent sembler peu à première vue, surtout avec une inflation qui se situe au nord de 8 %.

Mais dans un monde où les obligations sont dans un marché baissier, les actions mondiales sont au plus bas depuis 2020, et la Fed a clairement indiqué qu'elle était prête à serrer les freins à l'économie américaine pour maîtriser la hausse des prix, ces quelques points de pourcentage positifs retour deviennent de plus en plus attrayants.

Cela est particulièrement vrai étant donné qu'il y a seulement un an, le rendement sur sept jours des fonds imposables suivis par Crane Data n'était en moyenne que de 0.02 %.

"La plupart des acteurs du marché voient pour l'instant que les liquidités rapportent 4%, pourquoi ne pas simplement rester en liquidités pendant que l'environnement macro se clarifie un peu", a déclaré Anwiti Bahuguna, responsable de la stratégie multi-actifs chez Columbia Threadneedle Investments. "Ce qu'on ne sait pas, c'est combien de temps la Fed va s'y tenir. Jusqu'à ce que nous ayons cette clarté, les gens ne veulent pas s'exposer.

Bahuguna a déclaré qu'elle ajoutait progressivement des actions et des obligations après la récente vente, dans le cadre d'un jeu à long terme étant donné qu'elle pensait que l'inflation commencerait lentement à se modérer.

Les fonds monétaires, les banques et d'autres ont tellement de liquidités ces jours-ci qu'ils injectent des montants records dans la facilité d'accord de rachat inversé au jour le jour de la Fed, un instrument à court terme qui, après la hausse de 75 points de base de la banque centrale la semaine dernière, paie désormais un taux de 3.05 %.

En regardant plus loin, il y a encore 18 6.4 milliards de dollars de dépôts dans les banques commerciales américaines, selon les données de la Fed. En fait, les banques américaines sont assises sur environ 250 billions de dollars de liquidités excédentaires, ou dépôts excédentaires par rapport aux prêts, contre environ 2008 milliards de dollars en XNUMX.

Bien que l'essentiel se trouve dans des comptes chèques et des comptes d'épargne qui rapportent beaucoup moins que ce que paient les fonds du marché monétaire, cela témoigne à la fois de la quantité de mesures de relance déployées pendant la pandémie et de la réticence des gens à l'investir.

L'écart grandissant entre ce que les banques paient sur les dépôts et ce que proposent les fonds du marché monétaire a attiré l'attention des décideurs politiques de la Fed, qui ont noté que les fonds monétaires sont susceptibles d'attirer davantage d'entrées à l'avenir, poussant l'utilisation du RRP installation encore plus élevée.

"Il existe une confluence de facteurs où trop de liquidités, un excès de liquidités dans le système financier et une incertitude importante sur la trajectoire du taux des fonds fédéraux ont rendu les liquidités attrayantes en tant que classe d'actifs", a déclaré Dan LaRocco, gestionnaire de fonds monétaires chez Northern Trust Asset Management, qui supervise 1 XNUMX milliards de dollars. "La facilité de prise en pension de la Fed est un endroit attrayant pour faire travailler cet excès de liquidités."

Bien sûr, le revers de la médaille est que tout cet argent en attente signifie qu'il y a beaucoup de poudre sèche prête à déclencher une vague d'achats si le sentiment du marché s'améliore ou si les prix des actifs chutent à des niveaux trop attractifs pour être laissés de côté.

Bill Eigen, qui supervise le Strategic Income Opportunities Fund de JPMorgan Asset Management, est à l'affût de ce dernier.

Il a réduit le risque de son portefeuille cette année et a augmenté sa position de trésorerie à 74 % depuis la fin août, contre 65 % début juin. Il a vendu des titres adossés à des créances hypothécaires non-agences au cours des derniers mois et a déclaré que 14% supplémentaires du portefeuille étaient constitués de titres à taux variable de qualité investissement à très court terme.

Eigen, qui est basé à Boston et supervise 9.3 milliards de dollars pour le fonds et 11.2 milliards de dollars au total, a parfois alloué jusqu'à 75% des actifs aux obligations à haut rendement. Mais il attend que les spreads se creusent davantage avant de déployer à nouveau ses liquidités.

"Le catalyseur sera lorsque les gens commenceront à réaliser que cette inflation ne disparaîtra pas et que leurs rêves d'une Fed accommodante ne se réaliseront pas", a déclaré Eigen. "Quand les gens commenceront à fixer le prix du crédit en fonction de la direction que prend cette Fed, ce qui est belliciste et ne s'arrêtera pas de sitôt – et quand les gens réaliseront que l'inflation est enracinée – ce sera la phase d'abandon, et quand ma liquidité sera utile."

(Les mises à jour avec les marchés mondiaux se déplacent au sixième paragraphe)