Les commerçants brûlés par les pertes de stocks versent des milliards dans le crédit

(Bloomberg) – Alors que les marchés boursiers subissent une nouvelle pression, de plus en plus de commerçants se cachent sur les marchés du crédit.

Les plus lus de Bloomberg

Ils trouvent refuge dans des obligations de première qualité, en particulier des titres à court terme. Jusqu'à présent cette année, les fonds de crédit mondiaux de qualité supérieure ont absorbé près de 70 milliards de dollars, ce qui en fait le plus gros apport pour cette partie de l'année depuis qu'EPFR Global a commencé à suivre les données en 2017.

"Pourquoi vous soumettriez-vous à cet environnement boursier hebdomadaire, binaire et très dépendant des données, avec une revalorisation des taux, alors que vous pouvez dormir la nuit assis dans des bons du Trésor ou des crédits de qualité investissement à court terme", a déclaré Charlie McElligott, stratège macro cross-asset chez Nomura Securities International.

Il a offert ses propres preuves anecdotiques, affirmant qu'il connaît des gestionnaires de fonds d'actions qui ont stocké dans leurs portefeuilles entre 25% et 50% d'obligations à court terme de sociétés de premier ordre.

La trésorerie bat les portefeuilles 60/40 pour la première fois depuis 2001

Dans un contexte d'inflation élevée et d'une Réserve fédérale déterminée à continuer d'augmenter les taux, les allocataires d'actifs sont confrontés au défi de choisir l'option la moins mauvaise. Les actions ont pris un coup récemment, les prix des obligations sont sous la pression des avertissements bellicistes de Jerome Powell et la valeur des liquidités s'érode.

"A court terme, les liquidités et le crédit de qualité supérieure sont le meilleur moyen de se positionner", a déclaré Thomas Hempell, responsable de la recherche macroéconomique et de marché chez Generali Investments. "Même si ce ne sera pas une performance stellaire."

Le S&P 500 a chuté mardi, portant les pertes à 4.6% par rapport à un sommet début février, après que Powell a déclaré que les taux d'intérêt devront probablement être plus élevés que prévu. Les fonds d'actions américains ont connu quatre semaines de sorties totalisant 10.6 milliards de dollars, selon les données de l'EPFR.

Le risque pour les investisseurs qui se tournent vers le crédit est qu'ils seront enfermés dans des titres à long terme, ce qui les exposera à des pertes lorsque les taux d'intérêt grimperont. Et malgré tout l'optimisme suscité par les obligations de qualité supérieure, le rendement total est inférieur à 1 % cette année, sur la base d'un indice Bloomberg. La note moyenne de l'indice de référence rapporte 5.3 % et arrive à échéance dans près de neuf ans.

Les espoirs décroissants des commerçants d'une coupe de la Fed effacent 327 milliards de dollars des obligations

"C'est vraiment une cachette tactique à court terme", a déclaré McElligott, avertissant que les "touristes" du marché boursier pourraient vendre dès qu'il y aura un marché haussier durable.

Les types les plus aventureux peuvent commencer à contracter des dettes de qualité spéculative pour obtenir encore plus de rendement. Gershon Distenfeld, co-responsable des titres à revenu fixe chez AllianceBernstein, a déclaré qu'il s'attend à ce que les titres à revenu fixe de qualité inférieure soient compétitifs avec les actions au cours des prochaines années.

"Les gens voient que vous pouvez probablement obtenir les mêmes types de rendements avec beaucoup moins de risques en étant dans les mêmes parties du marché des titres à revenu fixe plutôt que des marchés boursiers", a-t-il déclaré.

Mais pour l'instant, la clameur est pour une dette de haute qualité. Cela a entraîné un rétrécissement des écarts à des niveaux historiquement serrés, ce qui suggère que les investisseurs se soucient davantage du rendement absolu que de la valorisation relative.

La différence de rendement entre un bon du Trésor à trois mois et l'indice de qualité investissement n'est que de 0.7 point de pourcentage, selon les données compilées par Bloomberg. L'écart a atteint le niveau le plus bas jamais enregistré le mois dernier.

"En termes de flux que nous observons, certains investisseurs en actions se tournent vers le crédit", a déclaré Jill Hirzel, spécialiste de l'investissement basée à Londres chez Insight Investment. "Les techniques de qualité investissement semblent toujours attrayantes."

–Avec l'aide de Cecile Gutscher, Denitsa Tsekova, Dani Burger, Dan Wilchins et Josyana Joshua.