Il est temps de se cacher alors que SVB Financial expose un nombre croissant de nageurs nus

Certaines craintes de contagion financière se sont glissées sur le marché jeudi. Groupe financier SVB (SIVB) a plongé de 60% au cours de la journée de négociation et est à nouveau en forte baisse vendredi.

SIVB est la société mère de Silicon Valley Bank, qui est un élément clé de l'écosystème du capital-risque et des startups dans la région de San Francisco. La société a aveuglé les investisseurs en vendant la quasi-totalité de ses titres disponibles à la vente (AFS), ce qui entraînera une perte de 1.3 milliard de dollars pour la société. SVB a également annoncé une énorme augmentation de capital prévue pour renforcer ses liquidités.

La raison pour laquelle la banque fait cela est que les dirigeants pensent que les taux d'intérêt resteront probablement plus élevés plus longtemps que leur projection précédente. De toute évidence, si cela s'avère être une vision correcte, ce sera un énorme vent contraire pour le secteur bancaire. Sans surprise, les banques ont été l'une des parties les plus faibles du marché jeudi, le S&P 500 ayant baissé de près de 2 % sur la journée. JPMorgan Chase (JPM) était en baisse de près de 5 1/2 % et Wells Fargo (WFC) a chuté d'un peu plus de 6 % au cours de la journée de négociation.

La nouvelle semble avoir déclenché une ruée sur la Silicon Valley Bank alors que les sociétés de capital-risque retirent leurs dépôts. Le titre est inférieur à 40 $ par action en début de séance. En tant que mesure de la vitesse à laquelle les choses peuvent aller vers le sud dans cet environnement, SVB Financial avait une valeur comptable au nord de 200 $ par action à la fin du quatrième trimestre.

Le fondateur de Pershing Square, Bill Ackman, appelle à un éventuel renflouement du gouvernement car «L'échec de SVB Financial pourrait détruire un important moteur à long terme de l'économie, car les entreprises soutenues par le capital-risque dépendent de SVB pour les prêts et la détention de leur trésorerie d'exploitation. Cette saga pourrait être une source de volatilité continue pour le marché jusqu'à ce qu'elle soit résolue.

Mes lecteurs réguliers savent que depuis quelques trimestres maintenant, j'ai souvent répété mon point de vue selon lequel la politique monétaire la plus agressive depuis le début des années 1980 ne s'arrêterait probablement pas tant que la Fed ne "casserait pas quelque chose". Nous avons déjà vu des explosions spectaculaires sur les marchés de la crypto-monnaie, et nous pouvons ajouter SVB Financial à la liste des "nageurs nus" exposés à des taux d'intérêt plus élevés.

L'inversion entre les rendements du Trésor à deux et à dix ans a atteint 110 points de base en début de semaine. La dernière fois que cela s'est produit, c'était en 1969, 1978, 1979 et 1980. Pour ceux qui sont trop jeunes pour s'en souvenir, ce n'étaient pas de bonnes années pour l'économie ou les investisseurs.

Mon portefeuille est positionné avec autant de prudence qu'il l'a été depuis le début de la Grande Récession. Environ la moitié de mes avoirs sont maintenant en espèces et en bons du Trésor à court terme. Le reste consiste presque entièrement en avoirs entre parenthèses dans des positions d'achat couvertes pour les caractéristiques d'atténuation du risque baissier de cette stratégie d'options simple.

J'ai déplacé un peu plus de mon argent vers des bons du Trésor à six mois jeudi. Je doute que je sois le seul investisseur à faire ce mouvement de « fuite vers la qualité ». Obtenir un rendement sans risque de plus de 5 % compte tenu des marchés et de l'économie incertains semble une évidence pour le moment. Il viendra un moment où il sera prudent de redéplacer l'argent vers les actions de manière significative. Cependant, nous n'en sommes pas encore là.

Jusque-là, mon principal objectif d'investissement sera le retour du capital par rapport au retour sur capital.