C'est pourquoi nous ne sommes pas encore en récession, mais ce n'est qu'une question de temps

Le Bureau national de recherche économique (NBER), une organisation privée à but non lucratif, est l'autorité autoproclamée qui annonce le début et la fin des récessions économiques. Deux trimestres consécutifs de croissance négative du PIB sont considérés comme suffisants pour un appel à la récession, mais le NBER fait une interprétation subjective en utilisant une variété de données. La récession de 2001, par exemple, n'a pas connu deux trimestres négatifs consécutifs. Jusqu'à présent, le NBER ne dit pas si nous sommes en récession ou non.

Ce débat a, sans surprise, poussé les gens dans des coins opposés, comme tout autre sujet aux États-Unis ces jours-ci. Le président Biden et les membres de son administration soutiennent que nous ne sommes pas en récession. L'opposition rejette ces allégations comme n'étant rien d'autre qu'un "gaslighting" éhonté.

Pour être juste, les données économiques sont tout sauf claires, ce qui les ouvre à l'interprétation des deux côtés. Bien qu'il n'y ait pas de désaccord sur les chiffres négatifs du PIB, un examen plus approfondi révèle un paysage économique complexe.

Pour commencer, la contraction de 1.6 % du PIB réel au premier trimestre a été fortement déterminée par une poussée de 20 % des importations (qui a soustrait 2.5 % au PIB réel). La flambée des importations n'est pas le signe d'une économie morose, et les dépenses de consommation, de loin le poste le plus important, ont augmenté de 1.8 %.

De même, le PIB réel du deuxième trimestre n'aurait pas diminué de 0.9 % s'il n'y avait pas eu un important épuisement des stocks qui a réduit de 2 % le nombre total. Encore une fois, les stocks s'épuisent parce que les articles se vendent - ce qui n'est pas une caractéristique des récessions. Et les dépenses de consommation sont redevenues positives.

L'économie semble donc être plus forte que ce que suggèrent les deux trimestres de PIB négatifs, et j'énumère ci-dessous trois raisons pour lesquelles c'est le cas – et trois autres pour lesquelles elle s'essouffle également.

1) Croissance des bénéfices des entreprises

Une croissance négative des bénéfices ne signifie pas nécessairement que l'économie est en récession, mais le contraire est vrai : une économie en récession affiche toujours une croissance négative des bénéfices. Les bénéfices ont augmenté au cours des cinq derniers trimestres et, avec 75 % des entreprises déclarantes, ils sont également plus élevés au deuxième trimestre. Il convient de noter, cependant, que le taux de croissance chute rapidement.

2) Des conditions de travail solides

C'est peut-être l'exemple le plus clair que, quelle que soit l'économie américaine, ce n'est pas une récession, du moins pas encore. Le rapport sur l'emploi de juillet montre que plus de 470,000 3.5 emplois privés ont été créés, bien au-dessus du double des attentes et avec une révision à la hausse significative pour le mois précédent. Le taux de chômage n'est que de 20 %. Le nombre d'offres d'emploi en pourcentage de la population active se situe à son plus haut niveau depuis plus de XNUMX ans, même après une forte baisse par rapport au sommet de mars.

3) Forte consommation

Les dépenses de consommation continuent de croître, comme indiqué précédemment, et d'autres mesures sont encore plus robustes. Les commandes d'usine, par exemple, sont au sommet de leur fourchette de 30 ans. Les ventes au détail restent proches de niveaux records, quelle que soit la manière dont elles sont mesurées – en termes nominaux, corrigés de l'inflation ou même en pourcentage du PIB.

Mais, malgré les conditions bénignes d'aujourd'hui, les données se détériorent rapidement. Cela suggère qu'une récession est presque inévitable dans un avenir proche à moins que la Fed ne mette fin brusquement à sa guerre contre l'inflation, et rien n'indique qu'elle soit sur le point de le faire. Voici trois éléments qui pointent vers une récession à venir :

1) Inversion de la courbe des taux

L'écart entre les taux du Trésor américain à 10 ans et à 2 ans est devenu profondément négatif dans la deuxième quinzaine de juillet, un signal fortement associé aux récessions. Les chercheurs soutiennent que la différence qui compte vraiment est celle entre les taux à 10 ans et à 3 mois, qui est toujours positive mais à peine, atteignant seulement 4 points de base, soit 0.04 %, début août. Une autre hausse de la Fed le rendra également négatif.

2) Baisse de la masse monétaire

L'une des façons dont la Fed resserre sa politique consiste à limiter la quantité d'argent disponible dans l'économie. L'argent est un lubrifiant et pendant les années de relance, la Fed a rincé l'économie avec. Ce n'est plus le cas. En fait, lorsque la masse monétaire est ajustée par l'IPC, la liquidité « réelle » se contracte. Cela a du sens : si les prix augmentent de 10 %, par exemple, les particuliers ont besoin de 10 % d'argent en plus pour les transactions. Si la Fed n'augmente pas la masse monétaire en conséquence, elle retire effectivement de l'argent du système et restreint l'activité économique. Le résultat éventuel et inévitable est une économie plus lente

3) Ralentissement de l'activité économique

Bien que le PIB réel soit le chiffre global qui capte toute l'attention, il est faussé par les effets des importations et des exportations et des fluctuations des stocks, comme je l'ai décrit plus tôt dans cet article. Les économistes soustraient les deux éléments du PIB pour arriver aux «ventes finales aux acheteurs nationaux», une mesure qui vise à montrer ce qui se passe réellement au niveau national. Il a tendance à chuter avant une récession et il le fait maintenant et se dirige vers un territoire négatif.

Attention au rebond des actions

Le marché s'est réconforté dans la chute des prix des matières premières, pensant que c'est une bonne raison pour que la Fed tempère son hawkishness. Les responsables de la Fed, quant à eux, ont clairement indiqué qu'ils étaient loin de changer d'avis, et les chiffres récents de l'emploi devraient renforcer ce point de vue, en particulier parce que les salaires ont augmenté considérablement plus que prévu. Par conséquent, la reprise du marché risque d'être un rebond de courte durée au milieu d'une tendance autrement à la baisse. En effet, lutter contre la Fed a toujours été une stratégie perdante.

Ce ne sont pas des temps normaux. Un épais brouillard entoure toujours l'avenir, et tout ce qui a pu se passer dans le passé n'a que peu d'importance pour déterminer si le marché ira dans cette direction ou dans celle-là. Les investisseurs devraient porter une attention particulière aux données dans les mois à venir, plutôt que de se fier au récent rebond. La hausse des cours des actions n'est pas une preuve suffisante que tout danger est passé, et les données jusqu'à présent ne sont pas encourageantes.