C'est le moment où des "accidents" comme Enron se sont produits - ce quant de JPMorgan dit que les rendements ont atteint un sommet et préfère les obligations aux actions

"WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, des irrégularités comptables, etc. se sont toutes produites lorsque le cycle ralentit et que la Fed augmente ses taux", explique Khuram Chaudhry, stratège quantitatif actions européennes chez JPMorgan à Londres. "La probabilité d'un" accident "est très élevée en ce moment, qu'à tout moment au cours du passé récent."

Chaudhry dit que le propre indice macro quantitatif de JPMorgan suggère que les rendements obligataires devraient faire l'objet d'une offre très bientôt, car ils se rapprochent davantage du territoire de contraction.

Les attentes d'inflation sont élevées, mais l'inflation a atteint un sommet, dit-il. Si l'histoire nous indique où nous en sommes aujourd'hui, alors les rendements obligataires devraient bientôt culminer et commencer à baisser considérablement, le taux cible de la Fed culminera plus tôt que ne le prévoit actuellement le marché, et les actions resteront volatiles même pendant la première partie de l'année. prochain cycle d'assouplissement des taux d'intérêt.

Plus que cela, les rendements obligataires culminent lorsque la courbe des taux s'inverse. "En juin/juillet, les rendements obligataires ont chuté de 100 points de base, passant de 3.5 % à 2.5 %, et une rotation vers des proxys obligataires au sein des actions a suivi, les actions de qualité et de croissance sélectionnées dépassant les actions de valeur et à haut risque. Nous pensons que si nous avons raison de dire qu'une courbe de rendement inversée conduit bientôt à un pic des rendements obligataires, alors la "bande-annonce" que nous avons vue au cours de l'été est très susceptible de soutenir les prix des obligations, les actions de qualité et un positionnement sectoriel plus défensif », dit-il.

Autre fait historique, lorsque la courbe des taux s'inverse, le cycle de hausse des taux de la Fed arrive très vite à son terme. "C'est pour cette raison que nous pensons que tout changement potentiel de la politique de la Fed à l'avenir ne sera probablement pas un pivot, mais simplement la fin du cycle de hausse des taux. Le travail de la Fed est fait, et ils ont plus que probablement resserré les prix », dit-il.

Il s'agit d'un cycle de hausse de la Fed atypique dans la mesure où il a commencé après que les actions aient atteint un sommet.

"Historiquement, les taux d'intérêt commencent leur hausse avant le pic des actions, le marché continuera ensuite de baisser pendant une période de baisse des taux, puis atteindra son creux lorsque les données macroéconomiques et de bénéfices commenceront à réagir à la liquidité supplémentaire et à la relance monétaire. Avec autant d'incertitude entourant la direction de nouvelles hausses de taux, et là où le fond se situe dans les données macroéconomiques, nous préférons surpondérer les actions de qualité plutôt que les actions de valeur », a-t-il déclaré.

Cela l'amène à continuer de privilégier les obligations par rapport aux actions et, au sein des actions, à préférer la qualité à la valeur. Marko Kolanovic, collègue de JPMorgan, il faut le dire, a été un taureau constant sur les actions cette année.

Le S&P 500
SPX,
-1.51%
a chuté de 24% cette année, tandis que le rendement du bon du Trésor à 10 ans
TMUBMUSD10Y,
3.828%
a grimpé de 2.25 points de pourcentage.