Cette société fabrique les marques Costco et Amazon. Son action est un achat.

TreeHouse (symbole : THS) est le seul jeu pur majeur coté en bourse sur les produits alimentaires de marque maison, un domaine qui se développait avant la pandémie et qui a depuis été dynamisé par les hausses de prix, le malaise économique et le désir des magasins de vendre des produits exclusifs. Cela n'a pas aidé l'action, qui, en partie à cause des coûts élevés et des problèmes de chaîne d'approvisionnement, n'a grimpé que de 3.3 % au cours des trois dernières années, alors même que le S&P 500 gagnait 39 %.

La TreeHouse d'aujourd'hui - un fournisseur majeur pour les détaillants, y compris

Costco en gros

(COÛT),

Walmart

(WMT),

-

(AMZN), Aldi et Trader Joe's - est bien différent de ce qu'il était il y a à peine 10 mois. Une combinaison de changements de direction et de ventes d'actifs l'a rendu plus léger et plus concentré sur ce qu'il fait le mieux : créer d'excellents produits pour les entreprises qui cherchent à augmenter leurs ventes de produits alimentaires non conformes. Et c'est pourquoi JANA Partners est toujours optimiste quant à la capacité de l'entreprise à capitaliser sur ses atouts deux ans après sa première prise de participation dans l'entreprise.

"TreeHouse est l'un des seuls moyens d'investir [dans] deux des mégatendances sous-jacentes les plus puissantes de l'alimentation", déclare Scott Ostfeld, associé directeur et cogestionnaire de portefeuille chez JANA, qui siège au conseil d'administration de TreeHouse. « Le premier est l'accent mis sur l'expansion des marques de distributeur au détriment des marques nationales par les grands détaillants américains, car la pénétration des marques de distributeur est bien inférieure à celle des autres pays. Et deuxièmement, la recherche de valeur et d'abordabilité par les consommateurs.

Il n'a pas été facile pour TreeHouse d'en arriver là. La société a connu des difficultés car l'inflation rapide des matières premières a réduit ses marges déjà très minces et les problèmes de la chaîne d'approvisionnement ont nui aux opérations. En outre, il était accablé par une mauvaise intégration des acquisitions - des erreurs sont inévitables avec une entreprise qui a été construite à partir de dizaines d'accords - et une entreprise de préparation de repas sous-performante qui comprenait des produits comme les pâtes et les sirops. Cette division représentait environ 60% des ventes ces dernières années, mais ses faibles marges et ses problèmes opérationnels ont entraîné une croissance des bénéfices incohérente.

"Cela a été un chemin très long et difficile, mais après la restructuration, il est enfin bien positionné", déclare Benjamin Nahum, gestionnaire de portefeuille du fonds Neuberger Berman Intrinsic Value, qui détient les actions depuis 2017. "TreeHouse a été testé, et il en est sorti une entreprise plus maigre et plus rentable.

Le changement le plus important aurait pu être la vente de son unité de préparation de repas à une société de capital-investissement pour 950 millions de dollars, soit 14 fois le bénéfice juteux avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. C'est un multiple plus élevé que le stock, à 11.8 fois, commande actuellement. Cette décision a renforcé le bilan de TreeHouse et lui a laissé un portefeuille prometteur de collations et de boissons. Les analystes s'attendent désormais à ce que le bénéfice par action de la société fasse plus que doubler en 2023, à 2.62 dollars, sur une hausse de près de 7 % des revenus.

"Nous pensons que c'était une bonne affaire, un point c'est tout", dit Nahum. "C'était une excellente transaction qui a simplifié l'entreprise." Ostfeld est d'accord. "TreeHouse est maintenant une entreprise à plus forte croissance et à marge plus élevée qui devrait se négocier à un prix supérieur à celui où elle s'est historiquement négociée", dit-il.

Ce n'est pas encore arrivé. Les actions de TreeHouse se négocient à 17.5 fois les bénéfices à terme, en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 18.7 et de celle de pairs comme

Post Holdings

(POST), à 19.4 fois. Même un rapport sur les bénéfices meilleur que prévu le mois dernier n'a pas pu stimuler l'action, car les prévisions de ventes à la baisse au deuxième trimestre, probablement le résultat d'améliorations de la chaîne d'approvisionnement qui ont déplacé les commandes du deuxième trimestre au premier, ont pesé sur les actions. "Ce fut un excellent début d'année pour TreeHouse, [qui] comprenait une croissance de la marque de distributeur dépassant les niveaux de 2019", écrit Bill Chappell, analyste de Truist Securities, qui a un objectif de cours de 60 $ sur l'action, en hausse de 20 % par rapport à la clôture de vendredi de 49.84 $. .

La prochaine étape pourrait avoir lieu lors de la journée des investisseurs de TreeHouse le 13 juin. Le PDG Steve Oakland a déclaré que la société prévoyait de fournir aux investisseurs une "compréhension plus approfondie" de sa stratégie et de sa structure de capital améliorée, ce qui lui a permis d'acheter

Frères fermiers

' (FARM) installation de traitement du café et entreprise d'expédition pour 100 millions de dollars, annoncé la semaine dernière.

Cette décision intervient à un moment où les détaillants réclament d'améliorer leurs marques avec des produits de marque maison de haute qualité. Alors que les consommateurs ont peut-être déjà regardé de travers ces options sans nom, une grande partie de la stigmatisation qui les entoure a disparu, grâce aux favoris cultes comme la marque Kirkland de Costco et les offres de Trader Joe's.

Target

(TGT) et Amazon ont également construit régulièrement leurs propres marques qui sont moins soumises à la concurrence et à la comparaison des prix.

Le plus grand risque pourrait être que le ralentissement de l'inflation et la baisse des prix entraînent une baisse du nombre de consommateurs. Pourtant, il est peu probable qu'une déflation alimentaire majeure se produise, d'autant plus que les marques nationales cherchent à protéger leurs marges, compte tenu des coûts d'emballage et de transport plus élevés. Pendant ce temps, les consommateurs font toujours face à des factures plus élevées pour des choses comme le logement et la garde d'enfants qu'il y a quelques années.

Et si l'économie continue de s'affaiblir, TreeHouse en bénéficierait probablement également. "À tout le moins, TreeHouse est un endroit où se cacher dans un marché incertain", déclare Chris Terry, gestionnaire de portefeuille chez Hodges Capital, qui détient les actions.

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