Cette saison des résultats bancaires a eu ses gagnants et ses perdants, mais les gagnants ne pourraient pas être plus différents.
Sur les six grandes banques qui ont publié leurs résultats du quatrième trimestre ce mois-ci, seules trois ont vu leurs actions augmenter le jour de leurs résultats respectifs :
Les banques diffèrent dans leurs domaines d'intérêt, mais elles partagent un élément clé : une meilleure gestion des dépenses que leurs homologues moins fortunés.
La hausse des dépenses dans l'ensemble du secteur a été bien télégraphiée avant les bénéfices. Pendant des mois, les gros titres ont fait la une des journaux sur la montée de l'inflation, et les banques ont dû se précipiter pour augmenter les rémunérations afin de trouver et de retenir les talents.
JPMorgan Chase
(JPM) a dû augmenter les salaires de départ à deux reprises au cours des sept derniers mois, offrant collectivement aux analystes de première année une augmentation de 25,000 XNUMX $. Mais la réaction aux bénéfices de JPMorgan,
Groupe Goldman Sachs
(GS), et
Citigroup
(C) impliquait que peu de personnes à Wall Street s'attendaient à ce que des coûts de rémunération plus élevés affectent les résultats.
Mais c'est là que Bank of America, Wells Fargo et Morgan Stanley ont divergé, même s'ils ont également dû augmenter la rémunération. BofA a déclaré que la hausse des revenus a dépassé la hausse des coûts, tandis que le plan de réduction de Wells Fargo à la suite de son scandale des faux comptes lui a permis d'afficher une diminution des dépenses.
La hausse des coûts de Morgan Stanley est en partie attribuable à ses récentes acquisitions d'E*Trade et d'Eaton Vance. Elle a également été touchée par la hausse des coûts de rémunération, mais la banque a noté que sa rémunération est directement liée aux revenus que ses banquiers rapportent.
À l'avenir, un investisseur ne peut pas se tromper en choisissant l'une de ces trois actions, bien que pour des raisons très différentes.
Morgan Stanley est apparu indestructible depuis sa sortie de la crise financière de 2007-09. Il a intelligemment pivoté vers la gestion de patrimoine, qui fournit une source de revenus plus stable. Et il a pu largement profiter de la montée en flèche de l'activité commerciale et de la conclusion de transactions au cours des deux dernières années. En 2021, la banque a réalisé un rendement des capitaux propres tangibles de 20 %, supérieur à son objectif de 14 % à 16 %. Il s'attend à maintenir, voire à augmenter, ce niveau.
Pourtant, la banque n'a pas l'air chère, comparée à ses pairs. Il se négocie à 12.9 fois les bénéfices à terme, en dessous de la moyenne du secteur de 15 fois, selon les données de FactSet.
Wells Fargo est un bon jeu pour les investisseurs qui peuvent supporter un peu d'incertitude. La banque a connu une période difficile au cours des cinq dernières années, mais ses bénéfices du quatrième trimestre et son ratio d'efficacité amélioré (63 % contre 80 % l'année précédente) montrent qu'elle met de l'ordre dans ses affaires. La banque "semble atteindre son rythme sur les fondamentaux, y compris l'accélération de la croissance des prêts, la marge d'intérêt nette à la hausse grâce à la hausse des taux, des progrès encourageants sur les économies de dépenses ciblées et un solide rendement du capital", écrit John Pancari, analyste d'Evercore ISI.
Mais Bank of America ressemble au meilleur jeu par tous les temps. Elle est bien gérée et, parmi les grandes banques, est la mieux placée pour faire face à une hausse des taux d'intérêt. Au quatrième trimestre, la banque a vu son revenu net d'intérêts augmenter de 316 millions de dollars, car elle a pu investir ses liquidités excédentaires. Elle a également enregistré une hausse des prêts, ce qui augmentera le revenu net d'intérêts. Plus important encore, BofA s'attend à ce qu'une augmentation de 100 points de base des taux d'intérêt, qui devient l'estimation consensuelle de ce que Wall Street attend de la Fed en 2022, augmentera le revenu net d'intérêts de 6.5 milliards de dollars sur 12 mois.
Pas mal pour suivre la Fed.
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