Le rallye des marchés émergents de l'année risque déjà de ralentir

(Bloomberg) – Des fissures apparaissent dans le cas haussier de Wall Street pour les marchés émergents alors que des obstacles – de la déroute de 108 milliards de dollars du groupe Adani aux plans de hausse des taux de la Réserve fédérale – incitent à une approche plus sélective de l'investissement.

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Une reprise début 2023 des actifs des économies en développement, alimentée par la réouverture de la Chine et les espoirs de conditions de financement mondiales plus souples, commence déjà à perdre de son élan. À mesure que de nouveaux risques surgissent, cela compte Goldman Sachs Asset Management et JPMorgan Chase & Co. parmi ceux qui vantent des stratégies plus sélectives.

"Nous ne sommes pas encore dans un environnement où l'on peut acheter sans discernement", a déclaré Angus Bell, directeur général de Goldman Sachs Asset Management à Londres. "Pour les pays qui ont été confrontés à un stress aigu l'année dernière, ce n'est pas vraiment comme si l'environnement macro avait changé de manière si spectaculaire que tous les problèmes auxquels ils étaient confrontés se sont maintenant totalement évaporés."

Pour les investisseurs, les événements récents rappellent à quel point l'humeur peut changer rapidement dans les marchés émergents.

L'indice MSCI Inc. pour les devises en développement a enregistré vendredi sa plus forte perte sur une journée, sur une base de clôture, depuis début décembre après que les données montrant un marché du travail américain en ébullition ont renforcé les arguments de la Fed pour continuer à augmenter les taux. Cela a incité Valeurs Mobilières TD à clôturer son pari haussier sur le réal brésilien alors que la devise s'effondrait.

Une jauge d'actions en développement similaire, entre-temps, vient de sortir de la première perte hebdomadaire de l'année au milieu d'une vente massive dans le conglomérat indien tentaculaire de Gautam Adani et d'une hausse des tensions américano-chinoises.

Tout cela contraste fortement avec un début d'année 2023 exceptionnel pour la classe d'actifs, Morgan Stanley Investment Management affirmant que la décennie des marchés émergents avait commencé. Caesar Maasry, responsable de la recherche sur les stratégies multi-actifs émergentes et directeur général de Goldman Sachs, s'attend toujours à près de 10% supplémentaires de gains dans les actions en développement.

"Je ne pense pas qu'il y ait de la mousse", a déclaré Maasry lors d'un entretien téléphonique. "Il y a plus d'avantages dans le rallye des marchés émergents."

Global Chartbook : des fissures apparaissent dans l'histoire des marchés émergents

Pourtant, certains actifs commencent à paraître plus chers.

"Les principales raisons à court terme qui s'opposent à la poursuite du rallye en ce moment sont sa vitesse et son ampleur", ont déclaré les analystes de JPMorgan, dont Jonny Goulden, dans une note du 26 janvier. Sur la base de l'analyse de l'appétit pour le risque pour les devises émergentes, "une certaine prudence à court terme est justifiée".

Guido Chamorro, co-responsable de la dette en devises fortes des marchés émergents chez Pictet Asset Management à Londres, a également vanté le danger des techniques de marché pour les obligations mondiales. Par rapport à l'année dernière, les investisseurs ont contracté avec empressement de nouvelles dettes pour constituer des positions surpondérées plus lourdes, a-t-il déclaré.

"S'il n'y a pas de bosses sur la route, ce n'est pas un problème", a-t-il déclaré. "Cependant, si nous voyons des bosses sur la route à venir, nous pourrions voir un peu de secousse."

Les flux d'investissement dans les fonds obligataires en devises fortes diminuent déjà quelque peu, tandis que les fonds obligataires en devises locales ont récemment subi une sortie, selon les données de JPMorgan.

La dette de l'Angola et de l'Afrique du Sud est devenue relativement chère, a déclaré Carlos de Sousa, investisseur chez Vontobel Asset Management à Zurich. Bien qu'il prévoie des gains obligataires plus larges à venir, il existe un risque inhérent aux sombres perspectives politiques et économiques de la Bolivie si les marées mondiales tournent, a-t-il déclaré.

Polina Kurdyavko, responsable des marchés émergents chez Bluebay Asset Management, a déclaré qu'elle préférait la dette des entreprises avec des marges bénéficiaires stables et des flux de trésorerie constants – comme les services publics d'électricité en Amérique latine et certains crédits quasi souverains avec le soutien de l'État.

Une stratégie d'investissement plus nuancée est celle que beaucoup à Wall Street adoptent au milieu des signes que l'élan du début de l'année sur les marchés émergents pourrait être moins linéaire à venir.

"Vous avez l'impression qu'une bonne partie des rendements de l'année ont peut-être été anticipés", a déclaré Yung-Yu Ma, stratège en chef des investissements chez BMO Wealth Management, qui reste optimiste quant à la promesse de la réouverture de la Chine. "Mais en termes de trajectoire, il semble qu'il y ait beaucoup de piste."

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