Les plus grands marchés mondiaux de matières premières commencent à se gripper

(Bloomberg) – Il devient de plus en plus difficile de négocier certaines des matières premières les plus importantes au monde, car tout, des troubles géopolitiques aux problèmes de change, incite les commerçants à se précipiter vers les sorties, épuisant rapidement les liquidités.

Les plus lus de Bloomberg

Les prix des matériaux comme le brut, le gaz, le blé et les métaux sont devenus erratiques de manière alarmante alors qu'un gouffre émerge entre les acheteurs et les vendeurs qui font face à de grandes tensions de financement. Les marchés ont été troublés par les craintes que l'invasion de l'Ukraine par la Russie limite les flux de matières premières, bien que dans de nombreux cas, les reprises aient été rapidement suivies d'une baisse des prix.

La suspension embarrassante d'une semaine du commerce du nickel par le London Metal Exchange est un exemple d'un marché qui s'arrête après des mouvements de prix extrêmes. La liquidité est inexistante car certains revendeurs tentent de fermer des positions au milieu d'une réouverture glitch du commerce du métal critique.

La volatilité est particulièrement difficile à gérer car certains mouvements semblent défier les fondamentaux, les hedge funds sortant des paris haussiers à long terme alors que l'offre semble la plus serrée depuis des années. Les commerçants ont plus de mal à se procurer des cargaisons bon marché en raison d'énormes appels de marge et de plafonds de lignes de crédit.

"La volatilité en tant que classe d'actifs est énorme maintenant, et en plus de cela, vous avez de sérieux problèmes opérationnels", a déclaré Ilia Bouchouev, partenaire de Pentathlon Investments et professeur auxiliaire à l'Université de New York. « C'est une boucle vicieuse où la volatilité oblige les entreprises à réduire leurs positions, ce qui signifie que ce qui reste sur le marché est un échange forcé. Cela contribue à son tour à encore plus de volatilité.

Chaos des métaux

Les turbulences de la guerre en Ukraine ont été aggravées par une pénurie historique de nickel. Le LME a suspendu les échanges alors que les prix ont bondi de 250% pour atteindre un record, annulant près de 4 milliards de dollars de transactions.

Cela a provoqué un tollé parmi les investisseurs qui profitaient des paris haussiers avant la fermeture de la semaine dernière – et les accrocs à la réouverture n'ont guère amélioré l'ambiance. De nombreux investisseurs auparavant optimistes sont maintenant dans une longue file d'attente de vendeurs qui subissent de fortes baisses de prix en attendant les acheteurs.

Jeudi soir, près de 3.3 milliards de dollars de nickel étaient proposés au prix limite, mais il n'y avait pas une seule offre dans le carnet de commandes du LME. Seules deux transactions ont eu lieu ce jour-là sur le marché électronique. L'illiquidité est une préoccupation pour les consommateurs qui utilisent du nickel dans l'acier inoxydable et les batteries de véhicules électriques.

Il y a des signes de contagion, car le commerce d'autres métaux s'effondre également. C'est une mauvaise nouvelle pour les fabricants et les utilisateurs finaux, car cela pourrait les exposer à des fluctuations de prix plus violentes.

Il y a des signes de débordement dans les instruments spécialisés que les traders LME utilisent pour gérer les risques de prix. Trois participants de longue date du marché des options ont déclaré qu'il était devenu beaucoup plus difficile d'obtenir des cotations de la part des concessionnaires ces derniers jours et que les écarts de négociation entre les contrats étaient de plus en plus erratiques.

Dans l'aluminium, les concessionnaires affirment que la rareté des liquidités déclenche des mouvements sauvages des prix entre les contrats clés, tels que l'écart entre les liquidités et trois mois. Pour cet écart, qui était d'environ 17 dollars jeudi, les offres et les offres sont maintenant fréquemment séparées de centaines de dollars.

Les commerçants disent que l'écart est dû aux offres électroniques qui ont probablement été placées par des commerçants algorithmiques, car dans la pratique, l'écart ne devrait pas atteindre des niveaux aussi extrêmes. Mais avec une faible liquidité et de nombreux commerçants spécialisés et fonds spéculatifs reculant, ces ordres bas sont souvent les seuls à apparaître à l'écran.

Chaos brut

Il y a des signes clairs que les commerçants se retirent. L'intérêt ouvert combiné sur les principaux contrats de produits bruts et raffinés a atteint son plus bas niveau depuis 2015. Près d'un milliard de barils de contrats ont été liquidés au cours d'une période qui a vu le Brent enregistrer 1 fluctuations intrajournalières consécutives de 16 $ le baril – sa plus longue période de ce genre jamais réalisée.

"Lorsque les prix peuvent bouger de 10 dollars le baril dans les deux sens trois fois par jour, personne ne peut stocker le risque du jour au lendemain et les teneurs de marché disparaissent", ont déclaré les analystes d'Energy Aspects, dont Amrita Sen.

Les chambres de compensation ont augmenté les marges initiales – les négociants en garantie mis en place pour financer leurs positions. Dans le cas du gasoil, cela signifiait que les commerçants devaient accumuler presque deux fois plus d'argent pour négocier le même montant.

Les traders ont déclaré qu'ils réduisaient leurs positions et ne les détenaient pas aussi longtemps en raison de la volatilité.

Tumulte de gaz

Un jour ce mois-ci, le gaz européen de référence s'est échangé dans une fourchette de 140 euros (155 $) le mégawattheure – plus que le coût actuel du contrat. Avec les fluctuations qui effraient les commerçants, l'intérêt ouvert est proche d'un creux de deux ans.

Même avant la guerre d'Ukraine, les marchés européens du gaz et de l'électricité étaient extrêmement turbulents en raison des inquiétudes suscitées par une pénurie d'approvisionnement hivernale. La flambée des coûts a contraint le géant allemand de l'énergie Uniper SE à emprunter 11 milliards de dollars pour rembourser les appels de marge. L'électricien allemand Steag GbmH et le norvégien Statkraft AS ont également dû accroître leurs liquidités.

La flambée des prix du gaz "nécessite des liquidités importantes", a déclaré Alfred Stern, qui dirige la société pétrolière et gazière autrichienne OMV AG. "Jusqu'à présent, nous avons réussi à gérer cela d'une assez bonne manière, mais cela a été important au cours des deux dernières semaines ici, disons dans les millions à trois chiffres que nous avons dû injecter."

Commerce des récoltes

Les volumes de blé de Chicago ont grimpé en flèche au début de la guerre en Ukraine alors que les prix ont atteint un record, mais ont chuté cette semaine. À Kansas City, le blé – le type le plus proche de ce que la Russie cultive – l'intérêt ouvert a atteint son plus bas niveau depuis 2015.