Les États-Unis ont connu 6 mois de déclin économique. Alors, quelle est la définition d'une récession ?

La première estimation du PIB du T2 annoncée jeudi indiquait une baisse de 0.9%. Avec le rapport du premier trimestre, cela signifie que le premier semestre 1 a connu une croissance négative, même si le deuxième trimestre a été une légère amélioration par rapport au premier. Il y a de fortes chances que nous soyons en récession, mais voici pourquoi nous ne pouvons pas encore en être sûrs.

Nous avons vu de nombreux avertissements de faible croissance économique aux États-Unis depuis le courbe de rendement inversée au marché baissier des actions. Aussi, le modèle GDPNow de la Fed d'Atlanta devrait obtenir un certain crédit pour avoir appelé tôt la croissance faible du deuxième trimestre.

La définition de la récession du NBER

Deux trimestres de croissance négative, comme nous l'avons vu jusqu'à présent en 2022, est une bonne règle empirique pour identifier les récessions. Cependant, le Bureau national de recherche économique (NBER) prend la décision finale. Cela peut prendre un certain temps car ils examinent toutes les données et les premières estimations, comme celles que nous avons vues ce matin, sont affinées au cours des prochains mois.

C'est la récession du NBER définition:

Baisse importante de l'activité économique qui s'étend à l'ensemble de l'économie et qui dure plus de quelques mois.

Regardons les éléments de cela en détail.

Trois considérations

Durée

Le NBER considère fondamentalement trois choses pour appeler les récessions. Il s'agit de la profondeur, de la diffusion et de la durée de tout déclin économique. Étant donné que nous avons vu 6 mois de croissance négative pour l'économie américaine, le test de durée est probablement rempli.

Profondeur

La profondeur du déclin demeure une question clé. Avec une baisse de la croissance économique d'environ 1 % à 2 % jusqu'à présent en 2022, il s'agit d'une baisse assez faible. Qualifier la baisse actuelle de la croissance économique de « baisse significative » peut être exagéré.

Souvent, les récessions peuvent voir l'économie décliner d'environ 5 % ou plus. Donc, s'il s'agit d'une récession, elle est superficielle, du moins jusqu'à présent. Le manque de profondeur réelle de cette baisse peut empêcher le NBER de l'appeler une récession pour l'instant. Cependant, si ce marasme persiste, le NBER pourrait être contraint de l'appeler une récession malgré tout.

La diffusion

Ensuite, la diffusion est la plus complexe des trois parties de la définiion du NBER. De toute évidence, certains secteurs de l'économie tels que les voyages et l'énergie se portent relativement bien aujourd'hui.

D'un autre côté, nous avons vu de grandes fluctuations dans le commerce, et maintenant un ralentissement dans les secteurs de la vente au détail, de l'automobile et du logement, ainsi qu'un ralentissement de l'investissement des entreprises en général. Ce modèle mixte n'est pas inhabituel. Les différentes parties de l'économie évoluent rarement ensemble. Souvent, les récessions surviennent lorsque certains secteurs sont en plein essor. Les années 1970 et 1980 en sont de bons exemples. L'économie a connu plusieurs récessions, mais l'industrie de l'énergie s'en est relativement bien sortie.

Que fera le NBER ?

Nous devrons donc attendre un certain temps pour voir si le NBER appelle cela une récession. Ce n'est pas un simple appel. S'ils appellent cela une récession, c'est peu profond, jusqu'à présent, par rapport à la plupart des exemples de l'histoire récente. Dans un sens, c'est une bonne nouvelle pour les marchés, les profondes récessions sont un plus gros problème.

Cela n'a peut-être pas d'importance pour les marchés

Néanmoins, bien que nommer une récession soit un débat, la situation économique aux États-Unis pour 2022 est jusqu'à présent assez claire. Nous assistons actuellement à une combinaison de croissance en baisse et d'inflation très élevée. C'est essentiellement de la stagflation, surtout si elle persiste.

Que ce soit ou non une récession est plus un débat académique. Puisqu'il s'agit clairement d'un mélange toxique éprouvé pour les marchés financiers, d'autant plus que nous avons entamé 2022 avec des niveaux de valorisation relativement optimistes.

La question pour le reste de 2022 est de savoir si l'inflation diminue de manière significative et si la croissance reprend, plutôt que l'appel technique à une récession historique ou en cours, c'est ce qui stimulera probablement les marchés.