(Bloomberg) - Le marché obligataire se concentre sur une récession américaine l'année prochaine, les traders pariant que la trajectoire à plus long terme des taux d'intérêt sera en baisse alors même que la Réserve fédérale est toujours occupée à augmenter son taux directeur.
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Les rendements du Trésor à long terme sont déjà inférieurs à la fourchette de référence au jour le jour de la Fed – actuellement de 3.75% à 4% – et il y a encore un point de pourcentage supplémentaire d'augmentations de la banque centrale dans les mois à venir. Une activité est également apparue sur le marché des options, ce qui suggère que certains se couvrent contre le risque que les taux directeurs pourraient éventuellement diminuer de moitié par rapport à leur niveau actuel.
Plutôt que d'attendre des preuves économiques concluantes que le resserrement monétaire frénétique de cette année entraînera des conditions de récession en 2023, les investisseurs ont acheté des obligations - une position préconisée par Pacific Investment Management Co., entre autres.
"La politique de la Fed est dynamique et ils signalent toujours qu'ils vont aller plus haut", a déclaré Gregory Faranello, responsable du trading et de la stratégie des taux américains chez AmeriVet Securities. "Mais le marché se négocie comme s'il était plus à l'aise avec le fait que la Fed arrive à une fin de partie."
La demande de bons du Trésor à échéances plus longues cette semaine a entraîné le taux des titres à 10 et 30 ans sous la limite inférieure de la fourchette du jour au lendemain de la Fed. Avec des taux initiaux relativement stables, cela a vu une intensification de l'inversion de la courbe des rendements la plus prononcée en quatre décennies – un indicateur largement surveillé des difficultés économiques potentielles à venir.
"Le récit de l'indicateur de récession est solide, mais du point de vue de la Fed, il fait partie de la solution", a déclaré Faranello.
L'économie américaine - et en particulier le marché du travail - s'est jusqu'à présent montrée assez résistante face aux hausses des taux de la Fed, qui visent à freiner une inflation élevée et apparemment persistante. Les investisseurs seront donc très attentifs au rapport mensuel sur l'emploi de vendredi prochain pour des signes de fissuration ou des indications quant à savoir s'il pourrait ouvrir la voie à la Fed pour modifier son orientation politique.
Ils examineront attentivement les propos du président de la Fed, Jerome Powell, et de ses collègues, qui s'exprimeront publiquement la semaine prochaine pour la dernière fois avant d'entrer dans la période d'interdiction habituelle avant la réunion politique de la Fed des 13 et 14 décembre. Alors que le procès-verbal de leur dernière réunion a montré qu'ils allaient probablement ralentir le rythme du resserrement prochainement, les responsables ont été fermes en réitérant la nécessité pour les taux directeurs de dépasser les niveaux actuels.
À ce stade du cycle, la fébrilité de la Fed pourrait s'avérer moins efficace que le ton des données, étant donné les attentes d'un ralentissement progressif du resserrement de la politique à partir d'ici au milieu d'une conviction que l'inflation a atteint un sommet et que la création d'emplois ralentit.
L'ampleur de la tendance haussière sur le long terme du marché obligataire en ce moment - et la profondeur de l'inversion de la courbe des rendements - signifie qu'il pourrait y avoir des turbulences pour les bons du Trésor alors que les traders naviguent dans une gamme de données de premier plan au cours de la semaine à venir, pas juste le rapport sur les emplois. Les paris sur la récession pourraient être aidés par une contraction prévue de l'indicateur ISM manufacturier, tandis que le rapport sur les revenus et les dépenses des particuliers montrera comment évoluent les dépenses de consommation personnelle, l'indicateur d'inflation préféré de la Fed. Des chiffres sur le nombre d'offres d'emploi devraient également être publiés.
Les prix actuels du marché des swaps montrent que le taux effectif des fonds fédéraux augmentera à environ 5 % d'ici le milieu de l'année prochaine, suivi d'un recul qui le fera baisser de plus d'un demi-point de pourcentage au début de 2024. Mais certains parient sur un renversement beaucoup plus marqué. , avec des transactions cette semaine liées aux contrats à terme sur le taux de financement au jour le jour garanti axés sur la possibilité d'une baisse à 3% ou même 2% d'ici la fin de 2023 ou le début de 2024.
Cela dit, il y a de la résistance dans certains trimestres au consensus actuel du marché obligataire sur la Fed, l'économie et bien sûr le retour éventuel d'une faible inflation l'année prochaine. Cette semaine, Goldman Sachs Group Inc. a déclaré que le 10 ans se négocierait au-dessus de 4% jusqu'en 2024, car les attentes de baisses de taux l'année prochaine sont anéanties par l'économie n'entrant pas en récession et l'inflation restant élevée.
C'est loin de la vue centrale cependant. Les prix du marché suggèrent que même si la Fed elle-même ne réoriente pas encore sa politique, de nombreux investisseurs détournent de plus en plus les yeux du risque de hausses incessantes de la Fed et se tournent vers une éventuelle récession économique.
Que regarder
Calendrier économique :
28 novembre : Indice de l'activité manufacturière de la Fed de Dallas
29 novembre : Confiance des consommateurs du Conference Board ; Indice FHFA des prix des logements
30 nov. : emploi ADP ; demandes d'hypothèque MBA ; produit intérieur brut du troisième trimestre; faire progresser la balance commerciale des biens ; stocks de gros et de détail ; l'indice des directeurs d'achat MNI Chicago ; ventes de maisons en attente ; Offres d'emploi JOLTS ; Livre Fed beige
01 déc. : Rapport sur les revenus et les dépenses personnelles, y compris PCE ; inscriptions hebdomadaires au chômage ; Fabrication ISM
02 décembre : Rapport mensuel sur les emplois
Calendrier de la Fed :
28 novembre : John Williams de la Fed de New York ; James Bullard de la Fed de Saint-Louis
30 novembre : Président Jerome Powell ; Gouverneurs Lisa Cook et Michelle Bowman
01 déc. : Vice-président pour la supervision Michael Barr ; Lorie Logan de la Fed de Dallas; Archer
02 décembre : Charles Evans de la Fed de Chicago
Calendrier des enchères :
28 novembre : factures de 13 et 26 semaines
29 novembre : factures à 52 semaines
30 novembre : factures à 17 semaines
01er décembre : factures de 4 semaines et de 8 semaines
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Source : https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-big-recession-trade-210000434.html