La Bourse ressemble à un ours. Comment éviter de se faire manger.

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Comme Winnie l'ourson dans le bois des cent acres, les investisseurs ont vécu avec la vision naïve du monde que tout ira bien. Ce genre de pensée peut vous faire mutiler dans un marché baissier.

La

Nasdaq Composite
is déjà dans un marché baissier, et le

S & P 500
est susceptible de faire de même, même s'il n'a pas encore atteint la définition précise d'une baisse de 20 %. L'indice, après tout, a chuté de 14 % par rapport à son sommet historique de janvier après avoir chuté de 0.2 % la semaine dernière, tandis que près de la moitié des actions qu'il contient ont baissé d'au moins 20 %, alors que leurs valorisations se contractent et que leurs bénéfices ralentissent.

C'est le genre de vente qui, dans le passé, aurait envoyé les investisseurs se traîner sur le marché pour acheter leurs actions préférées, sachant qu'aucun mal sérieux ne leur serait fait. Mais "maintenant, toute force qui transpire sur les marchés boursiers est utilisée comme une opportunité de vente, un signe clair que la voie de la moindre résistance reste à la baisse, sauf preuve du contraire", écrit David Rosenberg, économiste en chef chez Rosenberg Research.

Nulle part cela n'a été plus clair que dans la réaction à la semaine dernière Réunion du Comité fédéral de l'open market.

La Réserve fédérale n'a surpris personne lorsqu'elle a relevé les taux d'intérêt d'un demi-point de pourcentage et annoncé les détails de la façon dont elle réduirait son bilan. Et l'annonce n'a pas non plus suscité beaucoup de réactions. Ce n'est que lorsque le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la banque centrale ne prévoit pas d'augmenter les taux d'intérêt de trois quarts de point que le marché a décollé, le S&P 500 terminant en hausse de 3 %, sa plus forte hausse depuis le 18 mai 2020.

Même alors, cela semblait un peu décalé. Un demi-point reste un demi-point, et les commentaires de Powell sur le «taux neutre» - ni assez bas pour stimuler l'économie ni assez élevé pour lui nuire - étant de 2% à 3% semblaient terriblement bas, compte tenu du rythme actuel de l'inflation. Dennis DeBusschere, fondateur de 22V Research, observe que certains macro-investisseurs placent le taux neutre à 4%, et que la plupart pensent qu'il sera très difficile de maîtriser l'inflation sans provoquer de ralentissement économique, malgré l'objectif de Powell d'un "doux ou doux". un atterrissage."

Conclusion de DeBusschere : "Personne ne croit ce que Powell a dit mercredi."

C'était clair jeudi, lorsque le marché boursier a rendu ces gains, et plus encore. Il ne s'agissait pas uniquement pour les investisseurs de reconsidérer la politique monétaire de la banque centrale ; cependant, avec le rendement des bons du Trésor à 10 ans repasse au-dessus de 3 %, cela faisait probablement partie du problème. Il en va de même pour les données économiques qui ont montré chute de la productivité des travailleurs et des coûts unitaires de main-d'œuvre qui s'envolent de 11.6 %, une mauvaise nouvelle pour une économie aux prises avec une inflation élevée.

Pourtant, la Données de masse salariale mixtes de vendredi- les 428,000 396,000 emplois ajoutés ont dépassé les prévisions consensuelles des économistes de XNUMX XNUMX, mais le taux de participation à la population active a refusé de bouger - a été considéré comme un signal de vente d'actions et d'obligations. "La Fed a encore du travail à faire, et le marché le sait", écrit Michael Darda, économiste en chef chez MKM Partners.

En fait, il semble que nous soyons maintenant dans un environnement où les bonnes nouvelles sont les mauvaises nouvelles, et les mauvaises nouvelles sont les mauvaises nouvelles, qui pourraient finalement se transformer en bonnes nouvelles. Ce n'est pas aussi fou que ça en a l'air. Frank Gretz, analyste technique chez Wellington Shields, note que les marchés baissiers se terminent lorsque tous ceux qui ont besoin de vendre ont vendu, et cela ne se produit que lorsque les investisseurs ont des raisons de vendre. "Les mauvaises nouvelles incitent à la vente, et c'est en éliminant la vente que les creux se produisent", écrit Gretz.

Le sentiment suggère également que nous nous rapprochons de ce point, déclare Lori Calvasina, responsable de la stratégie des actions américaines chez RBC Capital Markets.

L'enquête sur le sentiment de l'American Association of Individual Investors avait révélé que le pourcentage de répondants optimistes diminuait à seulement 16.4 %, avant de rebondir à 26.9 % pour la semaine terminée le 4 mai. Mais les données de positionnement de la CFTC avaient toujours montré un manque de capitulation chez les pros. Et le

Volatilité Cboe
L'indice, ou VIX, la jauge de peur du marché, bien qu'élevé à 30.19, est inférieur à ses sommets de la dernière décennie.

Pour Calvasina, cela signale un marché probablement en proie à une peur de la croissance, comme ceux de 2015 et 2018, mais cela pourrait encore avoir plus d'inconvénients, le S&P tombant peut-être à 3,850 XNUMX. "Nous pensons que les données continuent de brosser un tableau de peur extrême et d'opportunité à contre-courant pour les investisseurs à plus long terme, même s'il existe une marge de manœuvre supplémentaire / plus de baisse à très court terme sur certaines jauges", ajoute-t-elle.

Pourtant, les marchés baissiers ne s'arrêtent pas parce que nous le voulons. Habituellement, quelque chose change le sentiment, et quatre choses pourraient faire l'affaire, déclare Louis-Vincent Gave, PDG de Gavekal Research : la Fed devient accommodante, les prix du pétrole s'effondrent, le dollar en hausse chute ou les actifs deviennent si bon marché qu'ils sont irrésistibles. . « Si de tels développements ne se déroulent pas, il y a peu de raisons de penser que les tendances de cette année… vont changer », écrit Gave.

Jusqu'à ce qu'ils le fassent, il vaut mieux être un Bourriquet qu'un Ourson.

Écrire à Ben Levisohn à [email protected]