Le marché boursier ne chute pas comme dans les années 1970, c'est encore pire

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Il était les pires quatre premiers mois de l'année pour le marché boursier depuis les années 1970 ! Non, les années 1930 ! Ne peut-on pas dire que c'était vraiment un mauvais début d'année ?

"Mauvais" pourrait ne pas lui rendre justice. Après avoir chuté de 3.3 % la semaine dernière, le

Indice S&P 500
a chuté de 13 % au cours des quatre premiers mois de l'année, son pire début depuis 1939. Mais le

Dow Jones Industrial Average,
après avoir chuté de 2.5 % sur la semaine, a chuté de 9.2 % en 2022, son pire départ depuis 2020. Pour ne pas être en reste, le

Nasdaq Composite
a chuté de 3.9 % au cours de la semaine, ce qui l'a fait chuter de 17 % pour les quatre premiers mois de l'année. C'est son pire début d'année depuis 1971.

Pendant une minute, il semblait que ce seraient les pires quatre premiers mois de l'année du S&P 500 depuis 1970. Personne ne semble se souvenir des années 70 comme de la décennie qui a donné naissance au disco, au rap et au punk rock, mais uniquement pour l'inflation. C'est une comparaison facile à faire étant donné flambée des prix à la consommation aux États-Unis. Le déflateur Core PCE, la mesure d'inflation préférée de la Réserve fédérale, a augmenté de 5.2% d'une année sur l'autre en mars, selon les données publiées vendredi, tandis que l'indice du coût de l'emploi au premier trimestre a augmenté de 1.4% par rapport au quatrième trimestre, la plus forte augmentation de ce type depuis le ensemble de données a commencé.

À la fin des échanges vendredi, la vente avait empiré et nous assistions au pire début d'année depuis la Grande Dépression.

Toujours un une hausse des taux d'un demi-point semble presque assurée mercredi, lorsque la Fed termine sa réunion de deux jours. Cela "souligne à quel point la Réserve fédérale a tardé à commencer à ajuster la politique monétaire de ce cycle", écrit Michael Shaoul, PDG de Marketfield Asset Management.

Cependant, on peut en apprendre davantage en examinant non seulement les quatre premiers mois de l'année - simplement une bizarrerie du calendrier - mais également toutes les baisses sur quatre mois. Covid-19 a fait chuter le S&P 500 de 18 % au cours des quatre mois terminés en mars 2020. Et il a chuté de 14 % au cours des quatre mois terminés en Décembre 2018 alors que le marché sentait que les hausses automatiques des taux d'intérêt de la Fed poussaient l'économie à ses limites.

Avec le recul, il y a eu 25 périodes de quatre mois depuis 1992 où le S&P 500 a chuté de 10 % ou plus, et à première vue, cela ne semble pas être le pire moment pour faire travailler l'argent : l'indice a gagné une médiane de 2.6 % au cours des six mois suivant ces baisses.

Cela sous-estime à la fois les risques et les avantages potentiels. Dix de ces baisses se sont produites de janvier 2000 à octobre 2002 – l'éclatement de la bulle Internet – et seulement quatre ont été suivies de gains au cours des six mois suivants. Neuf autres ont eu lieu au début et à la fin de la crise financière de 2007-09, dont cinq suivies de gains importants. Il fallait attraper la fin de l'ours, pas son début, pour gagner de l'argent.

Toutes les baisses sur quatre mois ne se sont pas produites pendant une récession ni même n'ont entraîné une chute prolongée. En 1998, le S&P 500 a chuté de 14 % en raison d'un défaut de paiement de la dette russe qui menaçait de se répercuter sur le système financier mondial, avant de remonter de 29 % au cours des six mois suivants. La crise de la dette européenne et l'effondrement du plafond de la dette aux États-Unis en 2010 et 2011 ont également provoqué des baisses à deux chiffres suivies de gains importants.

Le fait n'est pas que le marché ne continuera pas à chuter. La vente massive de la semaine dernière sur des revenus qui n'étaient pas terribles est certainement déconcertante - et nous n'avons pas besoin de comparaisons des années 1970 ou 1930 pour nous le dire. La stratège de BofA Securities, Savita Subramanian, déclare qu'un tiers des une récessionn est déjà intégré, étant donné que le S&P 500 chute en moyenne de 32 % lors d'un marché baissier.

Si une récession survient, ce sera déjà assez douloureux. Nous n'avons pas besoin de remonter dans le temps jusqu'à des décennies passées pour nous en souvenir.

Écrire à Ben Levisohn à [email protected]