Le marché boursier est de nouveau passé en mode vente, mais il y a encore des raisons de croire qu'il est sur le point de trouver un plancher et de remonter à nouveau.
L'annonce de la Fed a également montré que la majorité des membres du comité voient un taux maximal des fonds fédéraux plus élevé que ce que le marché avait prévu.
La Fed tente d'éradiquer l'inflation en réduisant la demande économique, ce qui nuit au marché boursier. Maintenant, le S&P 500 reprend une baisse plus importante, en baisse de plus de 12 % depuis le pic d'un rallye estival.
Une partie du problème est que les taux à court terme plus élevés poussent les taux à plus long terme rendements obligataires à la hausse.
À l'heure actuelle, cela fait grimper le «rendement réel» des bons du Trésor à 10 ans à environ 1.3 point de pourcentage. Cela signifie que le rendement simple est beaucoup plus élevé que les attentes d'inflation annuelle moyenne pour les 10 prochaines années de 2.38 %.
Un taux de rendement ajusté à l'inflation plus élevé sur une obligation d'État sûre rend le marché boursier plus risqué légèrement moins attrayant. Elle réduit le multiple des bénéfices attendus à court terme que les investisseurs sont prêts à payer. Le multiple cours/bénéfice global du S&P 500 a chuté à environ 16 fois, contre un peu plus de 20 fois au début de l'année. L'indice est maintenant juste en dessous de 3800.
La bonne nouvelle est que le pire est peut-être presque passé maintenant.
"Nous constatons une baisse de l'inflation, le rendement des TIPS à 10 ans [rendement réel] reculant et 4,400 500 pour le S&P 20022 au quatrième trimestre 2023/premier trimestre XNUMX", a écrit Barry Bannister,
Stifel
's
stratège en chef des actions.
Sa thèse commence par une baisse du taux d'inflation. L'augmentation d'une année à l'autre de l'indice des prix à la consommation a diminué pendant deux mois consécutifs. Certes, l'inflation recule plus lentement que ne l'avait anticipé le marché, mais elle baisse tout de même. Pour les fenêtres de trois mois, à savoir de juin à août, le taux d'inflation annualisé a été réduit de moitié, note Bannister.
Cela signifie que le rendement à 10 ans pourrait baisser à mesure que les investisseurs augmenteront le prix, faisant baisser son taux d'intérêt.
Et c'est précisément le deuxième point de Bannister. Le rendement réel à 10 ans pourrait très bien culminer ici. C'est aussi parce que Bannister considère que le taux maximal attendu des fonds fédéraux de la Fed ne va pas plus haut à partir d'ici - et les projections de la Fed ont même montré la forte possibilité d'une baisse des taux d'ici le début de 2024. Le rendement réel à 10 ans est fortement corrélé aux prévisions pour le futur taux des fonds fédéraux, selon les données de Stifel.
Et un rendement réel à 10 ans inférieur augmenterait le multiple cours/bénéfice du S&P 500. L'objectif de prix de fin d'année de 4400 de Bannister pour l'indice représenterait un multiple légèrement supérieur à 18 fois le bénéfice par action global attendu par les analystes pour 2023 de 240 $ pour les sociétés du S&P 500, selon FactSet. Il y a une raison à ce multiple - il a atteint 18 fois en août lorsque le rendement réel était un peu plus bas.
Il n'y a qu'un seul risque clé. Avec la destruction potentielle de la demande économique, les estimations de bénéfices pourraient baisser un peu. Mais même si les prévisions de BPA de l'année prochaine chutent, disons de 5 %, d'ici la fin de l'année, l'indice affichera toujours un gain par rapport à son niveau actuel.
Conformément à cela, si le taux d'inflation est vraiment en baisse, la Fed ressentira moins de pression pour relever les taux au-delà des attentes actuelles. Cela pourrait sauver l'économie d'une grave récession, tandis que le marché pourrait en supporter une plus douce.
Quel que soit le niveau que le S&P 500 pourrait atteindre dans les prochains mois, commencer à acheter un peu maintenant est plus que défendable.
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