Le roi SPAC se tait avec son empire qui se ratatine

(Bloomberg) — La nouvelle est arrivée sans tambour ni trompette. Il était tard par un après-midi d'été endormi la semaine dernière, et peu de personnes à Wall Street semblaient même avoir remarqué la paire de documents déposés lorsqu'ils ont accédé au site Web de la SEC.

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Dans un langage succinct et passe-partout, les documents indiquaient que deux SPAC lancés par Chamath Palihapitiya devaient repousser les délais qu'ils s'étaient fixés pour faire des acquisitions.

Palihapitiya n'était pas d'humeur à claironner la nouvelle. Il n'y avait pas de tweets, pas d'interviews, aucune des fanfaronnades qui accompagnaient tant de ses grosses transactions SPAC, à l'époque où le marché était la nouvelle chose à la mode dans la finance, une machine infaillible à frapper de l'argent, et Palihapitiya était son incontesté Roi.

Mais si ces moments euphoriques il y a deux ans représentaient le pic de la frénésie SPAC – un phénomène créé à partir des mêmes ingrédients (stimulation monétaire et budgétaire sans précédent) qui nous ont donné des stocks de memes et des millionnaires Dogecoin – alors ces dépôts auprès de la SEC représentaient en quelque sorte une fin non officielle de ce chapitre de folie financière.

L'une des deux sociétés de chèques en blanc est la plus grande de Palihapitiya, un géant de 1.15 milliard de dollars, et repousser son échéance d'octobre – à une date indéterminée l'année prochaine – est un revers majeur. Conclure un accord ne sera probablement pas plus facile en 2023, en supposant que les investisseurs du SPAC choisissent même de rester. Le seul plus grand SPAC qui avait une échéance imminente cette année – Pershing Square Tontine Holdings de 4 milliards de dollars de Bill Ackman – venait de débrancher complètement et de remettre l'argent aux investisseurs trois semaines plus tôt.

Les SPAC, cependant, n'étaient qu'un spectacle secondaire pour Ackman. Pour Palihapitiya, un homme qui s'est fait appeler l'héritier présomptif de Warren Buffett, ils représentent une grande partie de son portefeuille. Et l'effondrement de leur valeur au cours de la dernière année et demie – et, d'ailleurs, de la valeur de l'ensemble de l'industrie – a mis à mal sa valeur nette.

Ses cinq SPAC qui ont fusionné avec des cibles d'acquisition se négocient désormais bien en dessous de leur prix de départ de 10 $. Certains, comme Virgin Galactic Holdings Inc., sont en baisse de plus de 25 %. Tiré de son prix record, en février 2021, lorsque Palihapitiya tweetait des choses comme "faire confiance au processus" avec une capture d'écran de ses retours SPAC, le stock est en baisse de 88%.

"Le marché plus large n'a évidemment pas été propice à tout ce qu'il fait", a déclaré Matthew Tuttle, directeur des investissements de Tuttle Capital Management, une société basée à Greenwich qui se concentre principalement sur les ETF. "Mais je pense aussi que vous devez être très prudent lorsque vous sortez et que vous faites du battage médiatique."

Un représentant de Palihapitiya et Social Capital a refusé de commenter.

Dans un monde post-maniaque, les SPAC continueront probablement de vivre en tant que classe d'actifs sous une forme ou une autre. Mais un retour à ces jours go-go semble improbable. Certains observateurs de SPAC affirment même que le marché pourrait potentiellement disparaître complètement si la SEC va de l'avant avec les changements de règles qu'elle a proposés plus tôt cette année.

Les propositions interdiraient aux dirigeants de faire le genre de déclarations farfelues sur la croissance des revenus et des bénéfices qui sont devenues une caractéristique du boom des SPAC. Et ils rendraient effectivement l'introduction en bourse via un SPAC aussi difficile que via une introduction en bourse traditionnelle.

"Si les règles de la SEC vont de l'avant et ne sont pas contestées", déclare Usha Rodrigues, professeur de droit des valeurs mobilières à l'Université de Géorgie, "je ne sais pas s'il y aura de futures itérations de SPAC".

$ 175 milliards

Palihapitiya a beaucoup de compagnie alors qu'il cherche des cibles d'acquisition. Les dirigeants de plus de 600 sociétés de chèques en blanc qui détiennent collectivement quelque 174 milliards de dollars en espèces sont confrontés à des délais pour conclure des accords au cours des 17 prochains mois, selon les données compilées par SPAC Research.

Cela inclut les SPAC lancés par KKR, Bill Foley et Michael Klein. Chacun d'eux a levé 1.38 milliard de dollars - les trois SPAC qui sont plus gros que celui de Palihapitiya - et chacun a une échéance au premier semestre de l'année prochaine.

C'est un environnement difficile pour conclure des affaires. Non seulement la fièvre SPAC est tombée, mais l'économie ralentit et les PDG des entreprises privées se refroidissent en général à l'idée de devenir publiques. (Les introductions en bourse conventionnelles résistent mieux que les débuts de style SPAC, connus sous le nom de de-SPAC, mais elles sont toujours en baisse de plus de 50% par rapport à leur sommet.)

Deux SPAC soutenus par Palihapitiya et son partenaire Suvretta Capital ont réussi à poursuivre leurs activités ces derniers mois. ProKidney Corp., une société de technologie médicale, a fait ses débuts sur le marché le mois dernier. Ses actions ont cependant chuté de plus de 20 % en quelques semaines seulement et plus de 90 % des investisseurs ont choisi de racheter leurs actions contre de l'argent. Jeudi, les investisseurs de SPAC devraient voter sur un pacte pour rendre public Akili Interactive, le fabricant d'un jeu vidéo qui cherche à traiter les enfants atteints de trouble déficitaire de l'attention.

Palihapitiya a eu peu à dire publiquement sur l'un ou l'autre accord. En fait, la dernière fois qu'il a tweeté à propos de l'industrie SPAC, c'était en avril, lorsqu'il a publié un graphique comparant un indice de-SPAC à un panier d'entreprises qui sont devenues publiques par le biais d'introductions en bourse – comme un moyen de montrer que le marché vend- off était plus large que le simple effondrement de la SPAC.

De retour au plus fort du boom au début de 2021, il lançait des rafales de tweets, les uns après les autres, sur ses derniers exploits SPAC. Comme en janvier, lorsqu'il a retweeté un message sur la performance des SPAC dans lesquels il a investi et a ajouté une parole de Jay-Z pour l'accentuer.

Une seule des six actions mentionnées dans le fil de discussion se négocie plus haut aujourd'hui qu'à l'époque.

La baisse médiane : 79 %.