Les plus gros revenus du S&P 500 semblent relativement bon marché

Les bénéfices de base du S&P 500 ont atteint des sommets records au 2T22. Cependant, ce pouvoir bénéficiaire est inégalement réparti entre les constituants du S&P 500. Près de 50 % des bénéfices de base du S&P 500 proviennent de seulement 41 entreprises représentant seulement 8 % du nombre d'entreprises de l'indice mais plus de 40 % de la capitalisation boursière de l'indice. Une analyse plus approfondie révèle que ces sociétés se négocient à des valorisations inférieures à celles du reste de l'indice, malgré le fait qu'elles génèrent de manière disproportionnée plus de bénéfices de base.

Dans un marché volatil, les investisseurs peuvent trouver une sécurité relative dans les entreprises les plus rentables du S&P 500. Ci-dessous, j'ai identifié quatre secteurs (excluant le secteur des services de télécommunications car il n'y a que cinq entreprises dans le secteur) qui ont 50 % ou plus de leurs revenus de base agrégés concentrés dans seulement cinq entreprises. Je révèle également où les investisseurs attribuent des primes et des décotes de valorisation aux mauvais endroits.

Les investisseurs sous-évaluent les bénéfices solides

Selon la figure 1, les 41 premières entreprises, sur la base des bénéfices de base, du S&P 500 se négocient à un ratio cours/bénéfice de base (P/CE) de 16.4. Le reste de l'indice se négocie à un ratio P/CE de 22.7. Bien sûr, les prix des actions sont basés sur avenir bénéfices, on pourrait donc affirmer que ces valorisations reflètent simplement une baisse des attentes pour les 41 entreprises affichant les bénéfices de base les plus élevés. Cependant, alors que l'inflation augmente et que les perturbations économiques mondiales exercent une pression sur même les entreprises les plus rentables, il semble que le marché sous-évalue gravement le potentiel de bénéfices de certaines sociétés du S&P 500.

Je calcule cette métrique sur la base de la méthodologie de S&P Global (SPGI), qui additionne les valeurs constitutives individuelles du S&P 500 pour la capitalisation boursière et les bénéfices de base avant de les utiliser pour calculer la métrique. Prix ​​au 9/2/22 et données financières jusqu'au 2T22 calendaire.

Parmi les 41 principaux salariés, 25 reçoivent une note attrayante ou meilleure, ce qui indique un compromis risque/récompense attrayant. J'ai présenté plusieurs de ces meilleurs salariés en tant qu'idées longues, y compris MicrosoftMSFT
, Alphabet (GOOGL), JPMorgan ChaseJPM
, Johnson & JohnsonJNJ
, Verizon (VZ), Walmart WMT
QualcommQCOM
, et Ford (F).

Figure 1 : Disparité des bénéfices et valorisation du S&P 500

Ci-dessous, je zoome sur les bénéfices au niveau du secteur et de l'entreprise pour mettre en évidence les endroits où les valorisations ne sont pas correctement alignées sur la capacité bénéficiaire.

Répartition inégale de la capacité bénéficiaire du secteur de l'énergie

Quand je regarde sous la surface, je vois que les bénéfices de base du secteur de l'énergie, à 160.7 milliards de dollars au 2T22, sont largement tirés par quelques entreprises seulement.

Exxon Mobil (XOM), Chevron CorporationCVX
, ConocoPhillips (COP), Occidental Petroleum Corp.OXY
, et Marathon PetroleumMPC
représentent 65 % des bénéfices de base du secteur et représentent le pourcentage le plus élevé des bénéfices de base des cinq principales sociétés d'un secteur dans tous les secteurs du S&P 500.

En d'autres termes, 22 % des entreprises du secteur de l'énergie du S&P 500 génèrent 65 % des bénéfices de base du secteur, contre 67 % au TTM terminé au 1T22.

Figure 2 : Cinq entreprises génèrent 65 % de la rentabilité des bénéfices de base du secteur de l'énergie

Les meilleurs salariés semblent bon marché par rapport au reste du secteur de l'énergie

Les cinq entreprises qui représentent 65 % des bénéfices de base du secteur de l'énergie se négocient à un ratio P/CE de seulement 9.2, tandis que les 18 autres sociétés du secteur se négocient à un ratio P/CE de 11.4.

Selon la figure 3, les investisseurs paient une prime pour certains des plus bas revenus du secteur, tandis que les sociétés les plus rémunératrices (Exxon, Chevron, ConocoPhillips, Occidental Petroleum et Marathon Petroleum) se négocient à rabais.

Figure 3 : Disparité des bénéfices et valorisation du secteur de l'énergie du S&P 500

Pour quantifier les attentes de croissance future des bénéfices, j'examine le ratio cours/valeur comptable économique (PEBV), qui mesure la différence entre les attentes du marché en matière de bénéfices futurs et la valeur sans croissance de l'action. Globalement, le ratio PEBV du secteur de l'énergie jusqu'au 9/2/22 est de 0.6. Trois des cinq actions les plus rémunératrices du secteur de l'énergie se négocient au niveau ou en dessous du PEBV de l'ensemble du secteur. De plus, chacune des cinq sociétés a augmenté ses bénéfices de base à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 20 % ou plus au cours des cinq dernières années, ce qui illustre davantage le décalage entre l'évaluation actuelle, les bénéfices passés et les bénéfices futurs.

Technologie : creuser plus profondément révèle quelques grands gagnants

Quand je regarde sous la surface, je vois que les bénéfices de base du secteur de la technologie, à 475.1 milliards de dollars, sont inégalement répartis, bien qu'un peu moins lourds que le secteur de l'énergie.

Apple Inc.AAPL
, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms (META) et Visa V
, représentent 60 % des revenus de base du secteur.

En d'autres termes, 6 % des entreprises du secteur technologique du S&P 500 génèrent 60 % des bénéfices de base du secteur, contre 61 % au TTM terminé au 1T22. Je constate également que 10 entreprises, soit 13 % des entreprises du secteur technologique du S&P 500, représentent 72 % des bénéfices de base du secteur.

Figure 4: Seules quelques entreprises dominent la rentabilité du secteur technologique

Ne pas payer de prime pour les entreprises du secteur technologique les plus rémunératrices

Les cinq entreprises qui représentent 60 % des bénéfices de base du secteur technologique se négocient à un ratio P/CE de 23.2, tandis que les 75 autres sociétés du secteur se négocient à un ratio P/CE de 23.8.

Selon la figure 5, les investisseurs peuvent obtenir les entreprises les plus rémunératrices du secteur technologique avec une légère décote, basée sur le ratio P/CE, par rapport au reste du secteur technologique. J'ai présenté trois des meilleurs salariés, Alphabet, Microsoft et IntelINTC
en tant qu'idées longues et ont fait valoir que chacun mérite une valorisation supérieure compte tenu de la grande échelle respective, de la forte génération de trésorerie et des opérations commerciales diversifiées.

Figure 5 : Disparité des bénéfices et valorisation du secteur technologique du S&P 500

Globalement, le ratio PEBV du secteur Technologie jusqu'au 9/2/22 est de 1.6. Deux des cinq premiers revenus se négocient en dessous du PEBV de l'ensemble du secteur. De plus, les cinq sociétés ont augmenté leurs bénéfices de base à un TCAC à deux chiffres au cours des cinq dernières années, ce qui illustre davantage le décalage entre l'évaluation actuelle, les bénéfices passés et les bénéfices futurs.

Matériaux de base : creuser plus profondément révèle la nature la plus lourde du secteur

Quand je regarde sous la surface, je vois que les bénéfices de base du secteur des matériaux de base, à 62.1 milliards de dollars, sont également répartis de manière inégale, bien que moins que les secteurs de l'énergie et de la technologie.

Nucor Corporation NUE
, Dow Inc.DOW
, LyondellBasell Industries LYB
, Freeport McMoRan (FCX) et Linde PLCLIN
, représentent 51 % des revenus de base du secteur.

En d'autres termes, 19 % des entreprises du secteur des matériaux de base du S&P 500 génèrent 51 % des bénéfices de base du secteur, contre 53 % au TTM terminé au 1T22.

Figure 6 : Cinq entreprises dominent la rentabilité du secteur des matériaux de base

L'analyse des revenus de base est basée sur des données TTM agrégées pour les constituants du secteur au cours de la période de mesure.

Les entreprises du secteur des matériaux de base se négocient avec une forte décote

Les cinq entreprises qui représentent 51 % des bénéfices de base du secteur des matériaux de base se négocient à un ratio P/CE de 8.6, tandis que les 21 autres sociétés du secteur se négocient à un ratio P/CE de 16.5.

Selon la figure 7, bien qu'elles génèrent plus de la moitié des bénéfices de base du secteur, les cinq premières entreprises ne représentent que 36 % de la capitalisation boursière de l'ensemble du secteur et se négocient à un ratio P/CE de près de la moitié des autres entreprises du secteur. Les investisseurs accordent effectivement une prime à la baisse des bénéfices et sous-allouent du capital aux entreprises du secteur affichant les bénéfices de base les plus élevés jusqu'au TTM terminé le 2T22.

Figure 7 : Disparité des bénéfices et valorisation du secteur des matériaux de base du S&P 500

Dans l'ensemble, le ratio PEBV du secteur des matériaux de base jusqu'au 9/2/22 est de 0.8. Quatre des cinq plus hauts revenus (Linde étant l'exception) se négocient en dessous du PEBV de l'ensemble du secteur. De plus, trois des cinq entreprises ont augmenté leurs bénéfices de base à un TCAC à deux chiffres au cours des cinq dernières années. One (LyondellBasell) a augmenté à un TCAC de 7 % et Dow n'a pas d'historique remontant à cinq ans en raison de sa formation en 2019. Ces forts taux de croissance historiques des bénéfices illustrent davantage le décalage entre l'évaluation actuelle, les bénéfices passés et les bénéfices futurs pour ces chefs de file de l'industrie.

Immobilier : creuser plus profondément révèle la nature la plus lourde du secteur

Quand je regarde sous la surface, je vois que les revenus de base du secteur immobilier, à 22.4 milliards de dollars, sont également répartis de manière inégale, bien que moins que les secteurs précédents.

Weyerhaeuser CompanyWY
, Prologis PLD
, Tour américaine (AMT), Groupe CBRECBRE
, et Simon Property Group SPG
, représentent 51 % des revenus de base du secteur.

En d'autres termes, 17 % des entreprises du secteur immobilier du S&P 500 génèrent 51 % des bénéfices de base du secteur.

Figure 8 : Cinq entreprises dominent la rentabilité du secteur immobilier

L'analyse des revenus de base est basée sur des données TTM agrégées pour les constituants du secteur au cours de la période de mesure.

Les entreprises du secteur immobilier se négocient à prix réduit

Les cinq sociétés qui représentent 51 % des bénéfices de base du secteur immobilier se négocient à un ratio P/CE de 25.5, tandis que les 24 autres sociétés du secteur se négocient à un ratio P/CE de 56.2.

Selon la figure 9, bien qu'elles génèrent plus de la moitié des bénéfices de base du secteur, les cinq premières entreprises ne représentent que 32 % de la capitalisation boursière de l'ensemble du secteur et se négocient à un ratio P/CE de plus de la moitié des autres entreprises du secteur. Les investisseurs accordent effectivement une prime à la baisse des bénéfices et sous-allouent du capital aux entreprises du secteur affichant les bénéfices de base les plus élevés jusqu'au TTM terminé au 2T22.

Figure 9 : Disparité des revenus et de la valorisation du secteur immobilier du S&P 500

Dans l'ensemble, le ratio PEBV du secteur immobilier jusqu'au 9/2/22 est de 3.4. Quatre des cinq principaux revenus (American Tower étant l'exception) se négocient en dessous du PEBV de l'ensemble du secteur. De plus, quatre des cinq entreprises ont augmenté leurs bénéfices de base à un TCAC à deux chiffres au cours des cinq dernières années. Ces forts taux de croissance historiques des bénéfices illustrent davantage le décalage entre la valorisation actuelle, les bénéfices passés et les bénéfices futurs pour ces leaders de l'industrie.

La diligence compte - Une analyse fondamentale supérieure fournit des informations

La domination des bénéfices de base de quelques entreprises seulement, associée à la déconnexion de l'évaluation de ces hauts revenus, illustre pourquoi les investisseurs doivent effectuer une diligence raisonnable avant d'investir, qu'il s'agisse d'une action individuelle ou même d'un panier d'actions via un ETF ou une mutuelle. fonds.

Ceux qui se précipitent pour investir dans les secteurs de l'énergie, de la technologie, des matériaux de base ou même de l'immobilier et le font aveuglément par le biais de fonds passifs allouent à un nombre important d'entreprises dont la force des bénéfices est inférieure à ce que l'ensemble du secteur l'indiquerait.

Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler et Brian Pellegrini ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur un stock, un style ou un thème spécifique.