Le S&P 500 a connu son pire premier semestre depuis 1970. Ce que nous réserve le second semestre.

Le sentiment des investisseurs a chuté avec les cours des actions, et de nombreux analystes du marché s'attendent à ce que le S&P 500 baisse encore. Les 12 marchés baissiers depuis la Seconde Guerre mondiale, sans compter l'actuel, ont duré en moyenne 10 mois, du pic au creux du marché, avec une baisse moyenne de 34 %. Si le marché baissier actuel devait suivre cette tendance, il n'atteindrait pas le fond avant octobre.

Même ainsi, un rebond, le cas échéant, pourrait être dramatique. Les marchés ont tendance à mieux performer lorsque les investisseurs sont les plus moroses.

Avec sa perte de 20.6 % depuis le début de l'année, le S&P 500 a enregistré sa quatrième pire performance au premier semestre jamais enregistrée, seulement derrière 1932, 1962 et 1970, lorsqu'il a perdu 45.4 %, 23.5 % et 21.0 %, respectivement.

D'autres coins du marché boursier souffrent encore plus. La référence des petites capitalisations

Indice Russell 2000
est éteint 24 % depuis le début de l'année, son pire premier semestre depuis sa création en 1984. C'est une baisse beaucoup plus importante que les records précédents : la chute de 14 % au premier semestre 2020 en raison du choc pandémique et la perte de 10 % au premier semestre de 2008 au milieu de la crise financière mondiale.

Pendant ce temps, la technologie lourde

Nasdaq Composite
a plongé de 29.5 % depuis le début de l'année, également le pire premier semestre jamais enregistré depuis sa création en 1971. La forte chute a dépassé la chute de 25 % du premier semestre 2002 au plus fort de l'éclatement de la bulle Internet, et la perte de 24% au cours du premier semestre de 1973 après que les États-Unis ont cessé d'échanger des dollars contre de l'or et ont connu une période prolongée d'inflation.

Les entreprises technologiques connaissent une plongée particulièrement abrupte, mais il n'y a pratiquement pas de coin refuge dans le marché boursier. La crainte de la récession a poussé 10 secteurs sur 11 en territoire rouge, menés par les services de consommation discrétionnaire et de communication – des choses que les gens coupent souvent en premier lorsqu'ils doivent se serrer la ceinture. Les actions de consommation discrétionnaire du S&P 500 ont chuté de 33 %, tandis que les services de communication ont chuté de 30 %.

Les actions énergétiques ont été les seules à avoir enregistré des gains au premier semestre grâce à la flambée des prix du pétrole, mais même ce secteur a perdu son élan depuis juin. Bien que les sociétés énergétiques empochent toujours des bénéfices records aujourd'hui, les traders sont tout à fait conscients qu'une récession entraînerait une baisse de la demande, freinerait les prix du pétrole et réduirait leurs bénéfices. Le secteur de l'énergie du S&P 500 a chuté de 22 % au cours des trois dernières semaines, mais se négocie toujours 28 % plus haut qu'au début de l'année. 

Bien que le marché global ait mieux performé au cours des deux dernières semaines, beaucoup craignent que les choses ne se détériorent au second semestre.

La semaine dernière, 59% des investisseurs étaient baissiers quant à l'orientation du marché au cours des six prochains mois, seuls 18% étaient optimistes, selon une enquête hebdomadaire sur le sentiment de l'American Association of Individual Investors. La lecture baissière était la sixième plus élevée depuis le début de l'enquête en 1987. Début juin, seulement 37% étaient baissiers tandis que 32% restaient haussiers.

La crainte d'une baisse du marché s'explique en grande partie par les anticipations de bénéfices plus faibles dans les mois à venir. Selon

Bank of America
's
enquête mondiale auprès des gestionnaires de fonds en juin, 72 % des investisseurs s'attendent à ce que les bénéfices mondiaux se dégradent au cours des 12 prochains mois, en hausse de 6 points de pourcentage par rapport à mai et au niveau le plus élevé depuis septembre 2008. Les investisseurs disent aux entreprises de « jouer la sécurité » et de renforcer leur équilibre feuilles, plutôt que d'augmenter les dépenses en capital ou de procéder à des rachats d'actions.

"Le marché baissier ne sera pas terminé tant que la récession n'arrivera pas ou que le risque d'une récession ne sera pas éteint", a écrit

Morgan Stanley

le stratège en chef des actions américaines Mike Wilson la semaine dernière. Une récession à part entière pourrait pousser le S&P 500 vers le bas près de 2900, soit plus de 23 % en dessous de son niveau actuel, selon Wilson.

D'autres géants de Wall Street ont des attentes similaires.

Goldman Sachs

les stratèges ont déclaré que les actions n'évaluaient que dans une récession modeste, les laissant ouvertes à une nouvelle aggravation des attentes. Bank of America a déclaré que le S&P 500 pourrait descendre aussi bas que 3000 dans le pire des cas.

S'il y a une doublure argentée à ces faibles attentes, il convient de noter que le sentiment des investisseurs est souvent un indicateur contraire. Historiquement, un sentiment inhabituellement baissier - un signe de peur et les comportements prudents - tendent à être suivis de rendements supérieurs à la moyenne, tandis qu'un sentiment trop haussier - signe de cupidité et de prise de risque - est souvent suivi de rendements inférieurs à la moyenne.  

En effet, au cours des années précédentes, lorsque le S&P 500 était en baisse d'au moins 15 % au milieu de l'année, l'indice a terminé en hausse au cours des six derniers mois à chaque fois, avec un rendement moyen de près de 24 %. "Bien que la plupart des investisseurs n'aient probablement pas l'impression que cela soit possible en 2022, rappelez-vous simplement que l'histoire dit qu'un mouvement haussier surprise est possible", a écrit la semaine dernière le stratège en chef des marchés de LPL Financial, Ryan Detrick.

Citi

les analystes, pour leur part, croient que le second semestre de l'année pourrait apporter des gains «à la hausse à deux chiffres» dans le S&P 500. Le marché a principalement intégré les hausses de taux prévues par la Fed et leurs effets sur les valorisations boursières, ont écrit les analystes dans une note de recherche la semaine dernière. Tout signe de ralentissement économique pourrait aider à atténuer les inquiétudes concernant l'inflation et les mesures plus bellicistes de la Fed. 

En attendant, ils estiment que les entreprises devraient disposer d'un pouvoir de fixation des prix suffisant pour répercuter la hausse des coûts sur les consommateurs, ce qui signifie que les marges pourraient mieux résister que prévu. "Des bénéfices meilleurs que prévu et des signes de pics de taux, combinés à un positionnement baissier des investisseurs, soutiennent une configuration risque/récompense positive [au second semestre]", ont-ils écrit.

Bien que Citi ait abaissé son objectif de fin d'année pour le S&P 500 à 4200 de 4700, il est toujours beaucoup plus élevé que beaucoup de ses pairs. L'indice a terminé à 3785.38 points après la clôture de jeudi.

Écrivez à Evie Liu au [email protected]