Sam Bankman-Fried a réussi à séduire une grande partie du monde de la cryptographie. Vient maintenant le lendemain matin.
As l'autopsie du début de l'empire cryptographique de Sam Bankman-Fried, il vaut la peine de dire qu'il y avait des drapeaux rouges partout. Ils nous ont manqué.
C'était une histoire de succès presque trop belle pour résister. En un peu plus de trois ans, FTX passerait de rien à une entreprise de 32 milliards de dollars. Maintenant, c'est reparti pour rien.
En cours de route, les investisseurs, les politiciens, les régulateurs et oui, les journalistes, ont laissé tomber la balle. Dans Bankman-Fried, avec son énergie gazouillante, son optimisme sans fond et son ouverture d'esprit à la date limite, nous avons trouvé un conduit vers le monde fou de la crypto-monnaie qui pourrait aider à donner un sens à tout cela.
Accepter l'image, cependant, c'était suspendre l'incrédulité.
Les indices étaient là, venant souvent directement de SBF lui-même. S'adressant à David Rubenstein, l'un des fondateurs du groupe Carlyle et animateur de Bloomberg TV, Bankman-Fried a expliqué pourquoi il avait créé FTX. Cela préfigurerait la disparition de l'échange.
FTX, selon l'homme lui-même, est né des frustrations qu'il éprouvait chez Alameda Research, sa société de négoce exclusive axée sur la cryptographie.
Alameda gagnait beaucoup d'argent, mais elle aurait pu gagner plus. Le capital-risque ne faisait pas la queue pour débourser de l'argent à des commerçants d'une vingtaine d'années, indépendamment de leurs prétendus rendements annualisés de 20 %. Au lieu de cela, Alameda s'est appuyé sur « bricoler des lignes de crédit » pour construire sa base de capital, a déclaré Bankman-Fried.
Dans un coup de ce qui semblait à l'époque être brillant, FTX a pu résoudre ses problèmes de manière simple et élégante. En construisant sa propre bourse, Bankman-Fried pourrait créer une plate-forme adaptée aux besoins commerciaux d'Alameda et cocher toutes les cases pour attirer du capital-risque. FTX adopterait le slogan — "construit par des commerçants, pour des commerçants" – c'était une version subtile de celle qu'Enron utilisait autrefois pour sa plateforme de trading.
Les VC ont été séduits par le jeune génie maintenant qu'il avait un échange.
Pour preuve, consultez le site Web de Sequoia Capital, la vénérable société de capital-risque et l'un des plus grands bailleurs de fonds de Bankman-Fried.
Dans ce qui pourrait être décrit avec charité comme une hagiographie, la société a publié en septembre un article de style magazine avec des citations de partenaires décrivant ce qu'ils ont vu dans Bankman-Fried. Il s'intitulait "Sam Bankman-Fried a un complexe de sauveur - et peut-être que vous devriez aussi".
"Gênant, nous n'avions jamais essayé de tendre la main à Sam, car nous pensions qu'il n'avait pas besoin de nous", a déclaré Michelle Bailhe, une partenaire de Sequoia, dans l'histoire. "Je pensais qu'ils ne faisaient que frapper de l'argent et n'avaient absolument pas besoin d'investisseurs." Sequoia a récemment supprimé l'article de son site Web.
Sequoia n'a découvert que plus tard que Bankman-Fried jouait à des jeux vidéo tout au long de la réunion de pitch. Apparemment, ce n'était pas la seule fois où il effectuait plusieurs tâches pendant que d'autres se concentraient sur ce qu'il disait. UN Bloomberg DE BOUBA sur Bankman-Fried a affirmé qu'il avait joué League of Legends alors qu'il s'adressait au Economic Club de New York.
Ce que Sequoia et d'autres investisseurs auraient pu voir, au-delà de la vision de Bankman-Fried d'une application tout où vous pourriez acheter des bananes ou du bitcoin, était un réseau complexe d'entreprises interconnectées.
L'aspect le plus troublant serait le plus évident.
Alameda, une société de négoce propriétaire, serait désormais sous la même direction qu'une bourse ouverte au public. Que ce soit prévu dès le départ ou simplement un ultime effort pour sauver la société commerciale des années plus tard, FTX serait utilisé comme une vache à lait pour maintenir Alameda à flot.
Lors d'une apparition en avril 2022 sur Bloomberg's Lots bizarres podcast, Bankman-Fried a expliqué comment la valeur pouvait être créée à partir de rien en utilisant des jetons. Bien que son explication ait laissé les hôtes "étourdi" - leur mot - ce qu'il a décrit était un processus étrangement similaire à ce que nous soupçonnons maintenant que FTX et Alameda étaient engagés. Le prix du jeton de FTX aurait été soutenu par Alameda, et Alameda aurait utilisé le jeton comme garantie pour financer son propre activités commerciales.
Vous n'avez pas besoin d'un MBA pour savoir que l'effet de levier - emprunter de l'argent pour échanger avec - peut être un tueur. Bien qu'il puisse amplifier les gains, il peut également entraîner des pertes dévastatrices.
Pourtant, Bankman-Fried était un partisan de ce commerce. Lors de la conférence Bitcoin 2021, il a repoussé les avertissements selon lesquels la stratégie de trading était inappropriée pour les crypto-monnaies.
"Vous pouvez prendre la position que l'effet de levier est mauvais", a-t-il a affirmé Valérie Plante.. "On pourrait le croire, mais je ne le crois pas."
Bien que tous les détails n'aient pas encore émergé, il semble jusqu'à présent que l'utilisation de l'effet de levier par Alameda ait contribué à sa disparition.
Les investisseurs qui ont remis des centaines de millions à FTX ont peut-être été hypnotisés par les visions de SBF en tant que premier milliardaire du monde, mais leur enthousiasme n'a pas été maîtrisé par les médias ou les régulateurs.
Bankman-Fried était un pilier des circuits de podcast et de conférence. Il était un incontournable sur les couvertures de magazines (y compris Forbes) et s'est mis à la disposition des journalistes dans les délais.
Au fur et à mesure que FTX gagnait en importance, peu de questions ont été soulevées sur la façon dont il a grandi si vite. Mais Bankman-Fried faisait plus que façonner son image auprès des médias. Il la rejoignait. En juin, le a rapporté qu'il soutenait Semafor, une startup médiatique fondée par des anciens du Horaires ainsi que Bloomberg.
Il a également ouvert sa vie au plus grand nom du journalisme financier. Michael Lewis, l'auteur de "The Big Short", aurait suivi SBF pour son dernier livre.
La relation chaleureuse que Bankman-Fried et FTX ont cultivée avec les journalistes a peut-être fait l'objet d'un examen plus approfondi.
Brett Harrison, le président de l'échange cryptographique américain de FTX, a quitté l'entreprise fin septembre sans donner de raison. Cette décision a soulevé des sourcils, mais les journalistes ont considéré sa réticence à parler comme une motivation pour tourner une vidéo de danse impromptue avec lui plutôt qu'un élan pour approfondir ce qui l'a poussé à y aller. Au moins un journaliste (d'une autre organisation de presse) a rejeté l'idée d'approfondir FTX et Alameda parce qu'ils avaient une relation amicale avec le fondateur.
Les représentants du gouvernement n'étaient pas moins captivés par les prodiges de FTX.
Que ce soit à cause de ses largesses – Bankman-Fried a fait don de près de 40 millions de dollars aux candidats lors du dernier cycle électoral de mi-mandat – ou parce que FTX avait un Porte tournante en régulateurs cherchant à se lancer dans l'industrie, le baron de la crypto avait l'oreille de Washington.
Il a témoigné à plusieurs reprises au Congrès au cours de la dernière année sur des sujets tels que la réglementation des marchés de la cryptographie et Articles montrent qu'il a personnellement rencontré le président de la SEC, Gary Gensler.
Au cours d'une de ses apparitions à Capitol Hill, Bankman-Fried a vanté les transparence offerts aux régulateurs par des bourses comme FTX. Le commentaire contraste fortement avec ses tweets de jeudi dans lesquels il blâmé les problèmes de l'entreprise concernant le "mauvais étiquetage interne des comptes bancaires" qui l'ont amené à mal calculer l'effet de levier que les utilisateurs de FTX employaient.
Cependant, tout le monde n'a pas acheté la réussite de FTX.
Depuis des mois, Marc Cohodes, l'éternel vendeur à découvert avec un détecteur de conneries fonctionnel, tire la sonnette d'alarme.
"À mon avis, rien ne s'est jamais ajouté", a déclaré Cohodes Forbes. "Je pense que SBF fera ressembler Bernie Madoff à Jésus-Christ."
Ensuite, il y a Orthogonal Credit, ancien prêteur d'Alameda Research. Le jeudi, orthogonal tweeté qu'il a rompu sa relation avec Alameda plus tôt cette année.
« Au cours de notre due diligence Alameda plus tôt cette année, l'équipe a identifié un certain nombre de faiblesses clés : a) baisse de la qualité des actifs ; b) politique de capital peu claire; c) des pratiques opérationnelles et commerciales peu solides ; et d) une structure d'entreprise de plus en plus byzantine », lit-on dans le tweet. "Nous avons pris en compte ces principales faiblesses et avons pris la décision commerciale de rompre notre relation de prêt institutionnel."
Pourtant, le pouvoir de vouloir croire s'est avéré fort. Bankman-Fried était le prodige qui, avec des collègues comme le PDG d'Alameda Caroline Ellison, a travaillé jour et nuit pour conquérir un marché qui ne dort jamais.
Le mythe SBF, cultivé par SBF, était qu'il n'était pas là pour son propre enrichissement. Il était un mercenaire, et la crypto était la façon dont il amasserait une fortune qu'il voulait donner pour le bien du monde. Maintenant, il n'y a peut-être pas grand-chose à donner.
L'épitaphe d'un roi de la cryptographie pourrait être un message Slack que Bankman-Fried aurait envoyé cette semaine aux employés.
"Pour la semaine prochaine, nous procéderons à une augmentation", indique le message. « L'objectif de cette augmentation sera d'abord de faire le bien des clients ; deuxièmement par les nouveaux investisseurs actuels et potentiels ; troisième de vous les gars. Et dans, et seulement dans, un monde hypothétique où tout se passe de manière incroyable et où tout le monde est bien fait, peut-être moi-même en tant qu'investisseur.
PLUS DE FORBES
Source : https://www.forbes.com/sites/brandonkochkodin/2022/11/11/the-red-flags-on-ftx-we-all-seemed-to-miss/