Cela ne correspond peut-être pas au vœu de "tout ce qu'il faut" de l'ancien président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, mais le président Jerome Powell a clairement indiqué mercredi que la Réserve fédérale rattraperait le temps perdu en augmentant régulièrement les taux d'intérêt et en réduisant son bilan pour faire baisser l'inflation. fonctionnant à des sommets de quatre décennies.
Le marché obligataire croit apparemment que la banque centrale américaine peut atteindre cet objectif. Les rendements du Trésor à long terme ont en fait chuté à la suite des nouvelles projections du Federal Open Market Committee appelant à de nouvelles augmentations d'un quart de point de la fourchette cible des fonds fédéraux à chacune de ses six réunions restantes cette année. C'était bien plus important que la hausse réelle d'un quart de point de son taux directeur annoncée par le FOMC à la suite de sa conférence de deux jours, dans une fourchette de 0.25% à 0.50%, ce qui était attendu après que Powell l'ait presque promis précédemment dans un récent témoignage à Congrès.
Le rendement du Trésor à 30 ans a chuté de 3.8 points de base (centièmes de point de pourcentage), à 2.442 %. Mais le billet à deux ans, l'échéance du coupon la plus sensible aux attentes de la future politique de la Fed, a bondi de 6.6 points de base, à 1.934%, le plus haut depuis juin 2019. Le rendement de référence à 10 ans a légèrement augmenté de trois points de base, à 2.18%, ce qui était presque égal à la note à cinq ans à 2.176%, en hausse de 6.9 points de base sur la séance.
Tous ces mouvements sur le marché du Trésor s'ajoutent à un aplatissement marqué de la pente de la courbe des taux, un signal classique indiquant que le marché prévoit un ralentissement de la croissance réelle accompagné d'une éventuelle diminution des pressions inflationnistes.
Le marché boursier, pour sa part, a accueilli ces perspectives plutôt bellicistes pour la politique de la Fed de manière étonnamment haussière. Les principales moyennes ont inversé les pertes antérieures et se sont redressées après l'annonce du FOMC à 2 h 3.77, heure de l'Est, et lors de la conférence de presse ultérieure de Powell. Les principales moyennes ont atteint jusqu'à XNUMX % pour la
Nasdaq Composite
à 1.55 % pour le
Dow Jones Industrial Average
tandis que la référence
S & P 500
augmenté de 2.24%.
Le rebond du marché boursier suggère que le resserrement monétaire de la Fed pourra entraîner un apaisement des pressions inflationnistes sans nuire à la croissance de l'économie ou des profits. Un tel résultat serait très souhaité mais est moins probable.
Les marchés obligataires et boursiers tournent en rond quant à leurs perspectives respectives, observe Julian Brigden, président et co-fondateur de Macro Intelligence Partners. Le marché de la dette continue de sous-estimer le degré de resserrement prévu dans les dernières projections du FOMC.
Le soi-disant diagramme en points des estimations du comité pour la fin de 2023 varie de 2.4% à 3.1% et en 2024 de 2.4% à 3.4%, avec des médianes de 2.8% à la fin des deux années. Ce serait supérieur à l'estimation du comité du taux d'équilibre des fonds fédéraux à long terme de 2.4 % ; traduction, serré plutôt que facile, argent.
Le marché boursier semble être trop optimiste quant à ces perspectives bellicistes, ajoute Brigden lors d'un entretien téléphonique. Powell a souligné lors de sa conférence de presse que la Fed surveillait une variété d'indicateurs pour évaluer les conditions financières. Tant que le marché des actions reste dynamique, Brigden affirme que la Fed continuera de se resserrer.
En plus des graphiques en points, qui impliquent que la Fed augmenterait le taux des fonds fédéraux de 25 points de base à chaque réunion cette année, Powell a ajouté à son presseur que si l'inflation ne diminuait pas comme prévu alors que l'économie restait forte, la banque centrale pourrait augmenter davantage les taux. Comme pour souligner le caractère belliciste de la Fed, le vote de mercredi pour commencer à augmenter les taux comprenait une dissidence du président de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, qui préférait une augmentation d'un demi-point.
La Fed n'a pas non plus été dissuadée de commencer à relever les taux par les effets de la guerre de la Russie contre l'Ukraine, a également souligné Brigden. Et en réponse à une question lors de sa conférence de presse, Powell a admis rétrospectivement qu'il aurait été préférable que la normalisation de la politique ait commencé plus tôt, car des facteurs tels que les problèmes de chaîne d'approvisionnement ne se sont pas atténués aussi rapidement que la Fed l'avait prévu.
Enfin, Powell était également impatient de souligner que la Fed était prête à annoncer le début du ruissellement de ses avoirs en titres. La banque centrale avait plus que doublé la taille de son bilan à près de 8.9 2020 milliards de dollars depuis le début de la pandémie de Covid-19 en mars XNUMX, ce qui a eu pour effet d'augmenter massivement la liquidité dans le système financier.
Powell a déclaré que le FOMC pourrait annoncer des plans de réduction de son bilan dès la prochaine réunion des 3 et 4 mai. Il a indiqué que le ruissellement du bilan serait plus rapide et commencerait plus tôt que l'épisode précédent en 2017-2018 lorsque la banque centrale a laissé les titres arriver à échéance après son l'assouplissement quantitatif en réponse à la crise financière de 2008-2009. La réduction des avoirs en titres cette fois-ci pourrait équivaloir à une ou deux autres hausses des taux des fonds fédéraux.
Powell a souligné que la Fed serait attentive aux conditions du marché et soutiendrait la stabilité financière à mesure que la banque centrale normaliserait sa politique. L'histoire montre que lorsque la Fed resserre sa politique, les marchés baissiers et les récessions ont tendance à suivre.
Compte tenu de la réaction exubérante du marché boursier à l'annonce de la politique de mercredi, il pense apparemment que le pire a déjà été escompté dans le modeste recul des principales moyennes par rapport à leurs récents sommets. Ou que cette fois c'est différent.
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